Главная » Цемент » Операционный и финансовый рычаг: формула, расчет, показатели и коэффициент. Операционный рычаг. Формула расчета. Пример в Excel

Операционный и финансовый рычаг: формула, расчет, показатели и коэффициент. Операционный рычаг. Формула расчета. Пример в Excel

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Формирование финансового рычага представлено на «Рис 1»:

«Рис.1. Структура формирование финансового рычага»

Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше сумма уплаченных по ним процентов, и тем выше уровень финансового левериджа. Следовательно, этот показатель также позволяет оценить, во сколько раз валовой доход предприятия (из которого выплачиваются проценты за кредит) превышает налогооблагаемую прибыль.

Финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1-Снп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

Налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли

2. Дифференциал финансового левериджа (КВРа-ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит. Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

3. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала. Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом (leverage в дословном переводе -- рычаг), который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

- Расчет финансового левериджа предприятия

Финансовый леверидж рассчитывается как отношение всего авансированного капитала предприятия к собственному капиталу:

Кфз = ЗК/СК, (3.5)

т. е. характеризует соотношение между заемным и собственным капиталом. Этот показатель - один из важнейших, поскольку с ним связан выбор оптимальной структуры источников средств

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1 -- Снп) x (КВРа -- ПК) х ЗК/СК, (3.6)

где ЭФЛ -- эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %; Снп -- ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; КВРа -- коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %; ПК -- средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;ЗК -- средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК -- средняя сумма собственного капитала предприятия.

Операционный леверидж

Операционный (производственный) леверидж зависит от структуры издержек производства и, в частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в структуре себестоимости. Поэтому производственный леверидж характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли. Производственный леверидж показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж.

Понятие операционного левериджа связано со структурой себестоимости и, в частности, с соотношением между условно-постоянными и условно-переменными затратами. Рассмотрение в этом аспекте структуры себестоимости позволяет, во-первых, решать задачу максимизации прибыли за счет относительного сокращения тех или иных расходов при приросте физического объема продаж, а, во-вторых, деление затрат на условно-постоянные и условно-переменные позволяет судить об окупаемости затрат и предоставляет возможность рассчитать запас финансовой прочности предприятия на случай затруднений, осложнений на рынке, в-третьих, дает возможность рассчитать критический объем продаж, покрывающий затраты и обеспечивающий безубыточную деятельность предприятия.

Решение этих задач позволяет прийти к следующему выводу: если предприятие создает определенный объем условно-постоянных расходов, то любое изменение выручки от продаж порождает еще более сильное изменение прибыли. Это явление называется эффектом операционного левериджа.

Расчеты коэффициента оперативного левериджа и эффекта операционного левериджа

Коэффициент операционного рычага показывает силу воздействия операционного рычага. Он рассчитывается по следующей формуле:

К ол = И пост / И о (3.7)

Где И пост - сумма постоянных операционных издержек.И о - общая сумма операционных издержек.

Эффект производственного левериджа заключается в том, что изменение выручки от реализации всегда приводит к более сильному изменению прибыли. Сила воздействия производственного левериджа является мерой предпринимательского риска, связанного с предприятием. Чем она выше, тем больший риск несут акционеры; порог рентабельности. Это объем выручки от реализации, при котором достигается нулевая прибыль при нулевых убытках.

Эффект рассчитывается по следующей формуле:

Э ол = ?ВОП / ?ОР, (3.8)

Где?ВОП - темп прироста валовой операционной прибыли в % ?ОР - темп прироста объема реализации продукции в %

Основные концепции

Понятие «леверидж» происходит от английского «leverage - действие рычага», и означает соотношение одной величины к другой, при небольшом изменении которого сильно меняются связанные с ним показатели.

Наиболее распространены следующие виды левериджа:

Производственный (операционный) леверидж.

Финансовый леверидж.

Все компании в той или иной степени используют финансовый леверидж. Весь вопрос в том, каково разумное соотношение между собственным и заемным капиталом.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Он являетсяобъективным фактором, возникающим с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющим ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Эффект финансового левериджа:

ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

С нп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВР а - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК- средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

Три основные составляющие формулы расчета эффекта финансового левериджа:

1) Налоговый корректор финансового левериджа (1-С нп), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2) Дифференциал финансового левериджа (КВР а -ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3) Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Операционный рычаг (операционный леверидж) показывает во сколько раз темпы изменения прибыли от продаж превышают темпы изменения выручки от продаж. Зная операционный рычаг можно прогнозировать изменение прибыли при изменении выручки.

Это соотношение постоянных и переменных расходов компании и влияние этого отношения на прибыль до вычета процентов и налогов (операционную прибыль). Операционный рычаг показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на 1%.

Ценовой операционный рычаг вычисляется по формуле:

Рц = (П + Зпер + Зпост)/П =1 + Зпер/П + Зпост/П

где: В - выручка от продаж.

П - прибыль от продаж.

Зпер - переменные затраты.

Зпост - постоянные затраты.

Рц - ценовой операционный рычаг.

Рн - натуральный операционный рычаг.

Натуральный операционный рычаг вычисляется по формуле:

Рн = (В-Зпер)/П

Учитывая, что В = П + Зпер + Зпост, можно записать:

Рн = (П + Зпост)/П = 1 + Зпост/П

Операционный леверидж показывает как с изменением выручки растет прибыль Точка безубыточности определяет, каким должен быть объем продаж для того, чтобы предприятие могло покрыть все свои расходы, не получая прибыли. Формула расчета точки безубыточности в денежном исчислении:

Тбд = В*Зпост/(В - Зпер)

Формула расчета точки безубыточности в натуральном исчислении (в штуках продукции или товара):

Тбн = Зпост / (Ц - ЗСпер)

Насколько далеко предприятие от точки безубыточности (на сколько должна снизиться выручка или объем реализации, чтобы предприятие оказалось в точке безубыточности) показывает запас прочности.

Формула расчета запаса прочности в денежном исчислении:

ЗПд = (B -Тбд)/B * 100%

Формула расчета запаса прочности в натуральном исчислении:

ЗПн = (Рн -Тбн)/Рн * 100%

Операционный леверидж используется менеджерами для того, чтобы сбалансировать различные виды затрат и увеличить соответственно доход. Операционный леверидж дает возможность увеличить прибыль при изменении соотношения переменных и постоянных затрат.

С ростом объема производства переменные издержки на единицу продукции могут как уменьшаться (использование прогрессивных технологических процессов, совершенствование организации производства и труда), так и увеличиваться (рост потерь в брак, снижение производительности труда и т.д.). Темпы роста выручки замедляются из-за снижения цен на товар по мере насыщения рынка.

Следует отметить, что в конкретных ситуациях проявление механизма производственного левериджа может иметь особенности, которые необходимо учитывать в процессе его использования. Эти особенности состоят в следующем:

1) Положительное воздействие производственного левериджа начинает проявляться лишь после того, как предприятие преодолело точку безубыточности своей деятельности. Для того чтобы положительный эффект производственного левериджа начал проявляться, предприятие вначале должно получить достаточной размер маржинального дохода, чтобы покрыть свои постоянные затраты. Это связано с тем, что предприятие обязано возмещать свои постоянные затраты независимо от конкретного объема продаж, поэтому чем выше сумма постоянных затрат, тем позже при прочих равных условиях оно достигнет точки безубыточности своей деятельности. Поэтому, пока предприятие не обеспечило безубыточность своей деятельности, высокий уровень постоянных затрат будет являться дополнительным «грузом» на пути к достижению точки безубыточности.

2) По мере дальнейшего увеличения объема продаж и удаления от точки безубыточности эффект производственного левериджа начинает снижаться. Каждый последующий процент прироста объема продаж будет приводить к нарастающему темпу прироста суммы прибыли.

3) Механизм производственного левериджа имеет и обратную направленность : при любом снижении объема продаж в еще большей степени будет уменьшаться размер прибыли предприятия.

4) Между производственным левериджем и прибылью предприятия существует обратная зависимость. Чем выше прибыль предприятия, тем ниже эффект производственного левериджа, и наоборот. Это позволяет сделать вывод о том, что производственный леверидж является инструментом, уравнивающим соотношение уровня доходности и уровня риска в процессе осуществления производственной деятельности.

5) Эффект производственного левериджа проявляется только в коротком периоде . Это определяется тем, что постоянные затраты предприятия остаются неизменными лишь на протяжении короткого отрезка времени. Как только в процессе увеличения объема продаж происходит очередной скачок суммы постоянных затрат, предприятию необходимо преодолевать новую точку безубыточности или приспосабливать к ней свою производственную деятельность. Иными словами, после такого скачка эффект производственного левериджа проявляется в новых условиях хозяйствования по-новому.

Финансовый леверидж и операционный леверидж – близкие методы. Как и в случае операционного левериджа, финансовый леверидж повышает постоянные издержки в форме выплат высокого процента за кредит, но поскольку кредиторы не участвуют в распределении доходов компании, снижаются переменные издержки.

Совместное влияние операционного и финансового рычагов известно как эффект общего рычага и представляет собой их произведение:

Общий рычаг = ОЛ х ФЛ

Этот показатель дает представление о том, как изменение продаж повлияет на изменение чистой прибыли и дохода на акцию предприятия. Другими словами, он позволит определить, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема продаж на 1%. Поэтому производственный и финансовый риски мультиплицируются и формируют совокупный риск предприятия.

Таким образом, как и финансовый, так и операционный леверидж, оба потенциально эффективные, могут оказаться очень опасными из-за рисков, которые они содержат в себе. Хитрость, а точнее умелое управление финансами, состоит в том, чтобы уравновесить эти два элемента.

Задания:

1. Предприятия А, Б и С закончили год со следующими финансовыми результатами:

Рентабельность совокупного капитала соответственно для А - 26.1%, Б - 27.3% и С - 23.8%;

Средневзвешенная цена заемных ресурсов 16.4%, 14.4% и 11.9%;

Собственный капитал на конец года 22.8 млн. рублей, 34.1 млн. рублей и 13.5 млн. рублей;

Заемный капитал на конец года 20.9 млн. рублей, 12.3 млн. рублей и 30.2 млн. рублей.

Уровень налогообложения 20%. Какое предприятие эффективнее использует заемные средства?

2. В результате инвестирования средств в размере 1.5 млн. руб. предприятие ожидает получить прибыль в размере 900000 руб. ставка налога на прибыль равна 35%, а ставка процента по банковскому кредиту с учетом обслуживания долга на предприятии в течение рассматриваемого периода времени – 45%.ътребуется определить: плечо и дифференциал финансового рычага; эффект финансового рычага по прибыли и экономической рентабельности; рентабельность собственных средств; силу финансового рычага для следующих вариантов использования источников финансирования: а) заемные средства в размере 500000 руб.; б) заемные средства в размере 1000000 руб.

3. В первом квартале предприятие произвело и реализовало 1500 шт. товара по цене 3000 руб за 1 шт. при этом удельные переменные затраты на производство составляют 2000 руб./шт., а постоянные затраты на квартал – 9000000 руб. в связи с увеличением спроса на данный товар руководства планирует увеличить производство товаров на 10%. На сколько процентов при этом возрастут прибыль и экономическая рентабельность?

4. Выручка от реализации увеличилась с 40000 до 44000 руб. переменные затраты составляют 31000 руб, постоянные -03000 руб. рассчитать изменение прибыли обычным методом и с помощью операционного рычага.

5. Имеются следующие данные о производстве продукции:

– условно-постоянные расходы 50 тыс.руб.;

Переменные расходы на единицу продукции – 55 руб.;

Цена единицы продукции – 65 руб.

Требуется:

а) определить критический объем продаж;

6. Постоянные издержки компании составляют 3 млн.руб. в год, включая рекламу. Переменные издержки равны 1,75 руб. на 0,5 л краски, а цена пол-литровой банки – 2 руб.

а) какова годовая точка безубыточности в рублях?

б) что произойдет с точкой безубыточности при снижении переменных издержек до 1,68 руб.на пол-литра?

в) как изменится значение точки безубыточности, если постоянные издержки вырастут до 3,75 млн.руб. в год?

Тесты:

1. Утверждение «рост уровня финансового левериджа является благоприятной тенденцией:

2)верно только при недостаточности резервного заемного потенциала;

3) ошибочно;

4) верно, поскольку это приводит к росту ресурсного потенциала предприятия.

2. Уровень эффекта финансового рычага:

1) всегда положительный

2) всегда отрицательный

3) может быть как положительным, так и отрицательным

4) всегда равен нулю

3. Указать норматив коэффициента обеспеченности собственными средствами:

4. Если величина заемных средств становится выше величины собственного капитала компании, сила воздействия финансового рычага:

1) возрастает

2) падает

3) остается без изменения

5. Дифференциал финансового рычага - это:

1) разница между стоимостью собственного и заемного капитала предприятия

2) разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента

3) разница между полученными доходами и понесенными расходами за отчетный период

6. Финансовая устойчивость предприятия:

1) зависит от соотношения собственных и заемных источников финансирования

2) зависит от цены заемных источников финансирования

3) зависит от соотношения оборотного и внеоборотного капитала

7. Для определения доли собственного капитала в финансовой структуре капитала используется показатель:

1) коэффициент финансирования

2) коэффициент финансовой устойчивости

3) коэффициент маневренности

4) коэффициент автономии

8. Для оценки способности обслуживать проценты за заемный капитал служат:

1) показатели рыночной активности

2) показатели деловой активности

3) показатели финансовой активности

9. Маржинальный доход (МД)- это:

А. Выручка – переменные затраты

Б. Прибыль+ постоянные затраты

10.Чем выше коэффициент операционного левериджа:

А. Тем большей силой воздействия на прирост прибыли будет обладать предприятие, наращивая объем реализации продукции

Б. Тем большей силой воздействия на прирост прибыли будет обладать предприятие, сокращая объем реализации продукции

В. Тем меньшей силой воздействия на прирост прибыли будет обладать предприятие, сокращая объем реализации продукции

Тема 8.Дивидендная политика

Основные концепции

Дивидендная политика - политика акционерного общества в области распределения прибыли компании, то есть распределения дивидендов между держателями акций. Дивидендная политика формируется советом директоров. В зависимости от целей компании и текущей/прогнозируемой ситуации, прибыль компании может быть реинвестирована, списана на нераспределенную прибыль или выплачена в виде дивидендов.

Наиболее распространенными теориями дивидендной политики являются:

Существует три теории дивидендной политики:

1. Теория ирревалентности дивидендов (теория Ф. Модильяни - М. Миллера). Стоимость фирмы определяется исключительно из стоимости ее активов и ее инвестиционной политикой и пропорции распределения между дивидендами и реинвестированной прибыли не оказывают влияние на совокупное богатство акционера. Следовательно, оптимальной дивидендной политики, как фактора повышения стоимости фирмы не существует.

2. Теория существенности дивидендной политики (теория «синицы в руках»), согласно которой дивидендная политика существенно влияет на величину богатства акционера. Исходя из стремления избежать риска, акционеры всегда предпочтут дивидендные выплаты сегодня - потенциально возможным в будущем, в том числе и приросту стоимости капитала, поскольку размер выплачиваемых дивидендов свидетельствует о стабильности и целесообразности инвестирования в данную компанию. Акционеров удовлетворяет меньшая норма прибыли на инвестируемый капитал, что приводит к возрастанию рыночной стоимости компании.

3. Теория налоговой дифференциации - Утверждает, что акционерам важнее не дивидендная доходность, а доход от капитализации стоимости. Следовательно, компании не выгодно выплачивать большие дивиденды, поскольку ее рыночная стоимость максимизируется при низком уровня расходов на дивидендные выплаты.

Практическое использование различных теорий привело к разработке трех основных подходов к формированию дивидендной политики:

Консервативный,

Умеренный (компромиссный),

Агрессивный.

Основные типы дивидендной политики :

Консервативная дивидендная политика – вариант дивидендной политики, основной целью которой является первоочередное удовлетворение инвестиционных потребностей предприятия, а выплата дивидендов осуществляется в минимальном стабильном размере или по остаточному принципу.

Компромиссная (умеренная) дивидендная политика – вариант дивидендной политики, предусматривающий стабильный уровень выплаты дивидендов с надбавкой в отдельные периоды. Эта политика в наибольшей степени увязана с результатами финансовой деятельности предприятия и уровнем удовлетворения его инвестиционных потребностей.

Агрессивная дивидендная политика – вариант дивидендной политики, предусматривающий стабильный уровень выплаты дивидендов с агрессивной надбавкой в отдельные периоды с целью рыночной фондовой раскрутки предприятия. Эта политика в наименьшей степени увязана с результатами финансовой деятельности предприятия.

Задания:

1. Компания АА планирует получить в следующем году такую же прибыль, как и в отчетном, - 400 тыс. $. Анализируются варианты ее использования. Поскольку производственная деятельность компании весьма эффективна, она может увеличить свою долю на рынке товаров, что приведет к повышению общей рентабельности. Наращивание объемов производства можно сделать за счет реинвестирования прибыли. В результате проведенного анализа экспертами компании были подготовлены следующие прогнозные данные о зависимости темпа прироста прибыли и требуемой доходности от доли реинвестируемой прибыли:

*Акционеры требуют повышенной нормы прибыли ввиду возрастания риска, связанного с новой инвестицией.

Какая политика реинвестирования прибыли наиболее оптимальна? (Указание: При решении задачи вспомните о следующем:

а) цель деятельности компании – максимизация совокупного богатства ее владельцев, которое по итогам года может быть оценено как сумма полученных дивидендов и рыночной капитализации;

б) рыночная капитализация – это сумма рыночных цен всех акций в обращении;

в) для нахождения рыночной цены можно воспользоваться формулой Гордона).

2. В течение ряда лет компания АВ выплачивает постоянный дивиденд в размере 1500 руб. в год. Дивиденд к получению в отчетном году вскоре будет объявлен. Имеется возможность реинвестирования прибыли в размере 1500 руб. на акцию; ожидается, что в результате этого среднегодовой доход на акцию повысится на 300 руб., т.е. величина постоянного дивиденда на акцию может составить 1800 руб. в год в течении неограниченного времени. Того же результата можно достичь путем дополнительной эмиссии акций в требуемом объеме. Имеет ли смысл наращивать объемы капитала и производства? Предполагая, что стоимость капитала составляет 11 % и она не зависит от того, произойдет ли наращивание источников за счет реинвестирования прибыли или дополнительной эмиссии, выберите наиболее эффективный путь финансирования: а) реинвестирование прибыли в полном объеме; б) дополнительная эмиссия акций.

Указание. Логические построения, имеющие место в предыдущей задаче сохраняется; необходимо обратить внимание лишь на то, что в данном случае нельзя предполагать наличие постоянного темпа прироста дивидендов, точнее говоря, он равен нулю. Задача сводится к расчету теоретической стоимости акций для 3-х ситуаций: а) сохранение прежней политики выплаты дивиденда в сумме 1500 руб.; б) реинвестирование прибыли в сумме 1500 руб.; в) получение дивиденда в сумме 1500 руб. с одновременной дополнительной эмиссией акций в требуемом объеме).

3. Определите тип дивидендной политики:

«Предполагает выплату неизменной суммы дивидендов на протяжении длительного периода времени; слабая связь с финансовыми результатами».

Перечислите варианты типов дивидендной политики в зависимости от подходов к ее формированию.

Тесты:

1. Основной целью дивидендной политики является:

а) оптимизация соотношения потребляемой и капитализируемой прибыли;

б) оптимизация соотношения постоянных и переменных затрат;

в) оптимизация потребления прибыли организацией.

2. При каких типах дивидендной политики высокая рыночная цена акции:

а) остаточная политика дивидендных выплат;

б) политика постоянного возрастания размера дивидендов;

в) политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды.

3. В какой последовательности формируется дивидендная политика

а) учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики,

б) учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики,

выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией,

разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики,

определение форм выплаты дивидендов,

определение уровня дивидендных выплат на 1 акцию,

оценка эффективности дивидендной политики;

в) учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики,

выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией,

разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики,

определение уровня дивидендных выплат на 1 акцию,

определение форм выплаты дивидендов,

оценка эффективности дивидендной политики.

4. Формы выплаты дивидендов бывают:

а) выплаты дивидендов наличными;

б) выплаты дивидендов в товарной форме.

5. При определении стратегии дивидендов:

а) растущие компании всегда выплачивают высокую прибыль в виде дивидендов;

б) фирмы, находящиеся на стадии зрелости, всегда распределяют низкую долю прибыли в виде дивидендов;

в) компании прежде всего определяют инвестиционные возможности, исходя из достигнутой нормы прибыли;

г) все перечисленное верно.

6. Какой вид дивидендной политики наиболее удобен при нестабильной прибыли?

а) политика компромисса;

б) политика стабильного дохода на акцию;

в) политика остаточного дивиденда;

г) политика постоянной доли доходов.

«Рис.1. Структура формирование финансового рычага»

Финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1–Снп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

Налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

2. Дифференциал финансового левериджа (КВРа–ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит. Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

3. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала. Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом (leverage в дословном переводе - рычаг), который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта.

- Расчет финансового левериджа предприятия

Кфз = ЗК/СК, (3.5)

ЭФЛ = (1 - Снп) x (КВРа - ПК) х ЗК/СК, (3.6)

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %; Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %; ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

- Операционный леверидж

- Расчеты коэффициента оперативного левериджа и эффекта операционного левериджа

К ол = И пост / И о (3.7)

Где И пост – сумма постоянных операционных издержек.И о - общая сумма операционных издержек.

Эффект рассчитывается по следующей формуле:

Э ол = ΔВОП / ΔОР, (3.8)

Где ΔВОП - темп прироста валовой операционной прибыли в % ΔОР - темп прироста объема реализации продукции в %

3.3 Дивидендная политика. Формированием операционной прибыли

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Исходя из этой цели понятие дивидендной политики может быть сформулировано следующим образом: дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

- Характеристика типов и подходов дивидендной политики предприятия.

Существует три подхода к формированию дивидендной политики - «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики.

1. Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.

2. Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции).

3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда») по весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный ее тип.

4. Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли. Преимуществом этой политики является простота ее формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли»

5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов (осуществляемая под девизом - «никогда не снижай годовой дивиденд») предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде (на этом принципе построена «Модель Гордона», определяющая рыночную стоимость акций таких компаний

В заключение разрабатывают мероприятия, направленные на повышение дивидендной отдачи акционерного капитала. Это в основном мероприятия, способствующие увеличению чистой прибыли и рентабельности собственного капитала.

- Финансовый механизм управления формированием операционной прибыли.

Механизм управления формированием операционной прибыли строится с учетом тесной взаимосвязи этого показателя с объемом реализации продукции, доходов и издержек предприятия. Система этой взаимосвязи, получившая название «Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли», позволяет выделить роль отдельных факторов в формировании операционной прибыли и обеспечить эффективное управление этим процессом на предприятии.

В процессе управления формированием операционной прибыли на основе системы «CVP» предприятие решает следующие задачи:

1. Определение объема реализации продукции, обеспечивающего безубыточную операционную деятельность в течение короткого периода.

2. Определение объема реализации продукции, обеспечивающего безубыточную операционную деятельность в длительном периоде.

3. Определение необходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижение запланированной суммы валовой операционной прибыли. Эта задача может иметь и обратную постановку: определение плановой суммы валовой операционной прибыли при заданном плановом объеме реализации продукции.

4. Определение суммы «предела безопасности» предприятия, т.е. размера возможного снижения объема реализации продукции.

5. Определение необходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижение запланированной (целевой) суммы маржинальной операционной прибыли предприятия.

- Основная цель управления формированием оперативной прибылью

Основной целью управления формированием операционной прибыли предприятия является выявление основных факторов, определяющих ее конечный размер, и изыскание резервов дальнейшего увеличения ее суммы.

Механизм управления формированием операционной прибыли строится с учетом тесной взаимосвязи этого показателя с объемом реализации продукции, доходов и издержек корпорации. Система этой взаимосвязи, получившая название „Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли" позволяет выделить роль отдельных факторов в формировании операционной прибыли и обеспечить эффективное управление этим процессом на предприятии.

Получения валового дохода от реализации продукции. Основным источниками прибыли от реализации является валовой доход от реализации товаров. Валовой доход равен сумме торговых надбавок.

Валовой доход состоит из суммы денежных средств, полученных от реализации товаров, за счет разности между ценой продажи товаров и ценой их приобретения. Эта часть валового дохода представляет собой торговую надбавку.

К важнейшим факторам, формирующим объем и уровень валового дохода, относятся

Объем, состав и ассортиментная структура товарооборота;

Условия поставки товаров;

Экономическая обоснованность торговой надбавки;

Количество и качество дополнительных услуг.

Увеличение объема товарооборота означает рост массы валового дохода: чем больше продано товаров, тем больше совокупная масса средств, полученных от торговой надбавки. Рыночная модель экономики позволяет торговым предприятиям самостоятельно устанавливать надбавки по большинству товарных групп. Важно только найти определенную грань, чтобы, с одной стороны, не допустить потерь в объеме дохода, а с другой – сохранить конкурентоспособные цены.

Качественным показателем валового дохода от реализации является уровень валового дохода: Сумма валового дохода = сумме торговых надбавок

Увд = (Сумма ВД / То) * 100 % (3.9)

Уровень валового дохода показывает размер доходов на один рубль товарооборота.

Чистый доход от реализации продукции. Чистый доход от реализации продукции определяется путем вычитания из дохода (выручки) от реализации продукции соответствующих налогов, сборов, скидок и тому подобное.

Показатель чистого дохода рассчитывается по формуле, где числитель - сумма объемов амортизации основных средств и нематериальных активов плюс чистая прибыль, знаменатель - чистая выручка от реализации продукции плюс доходы от прочей реализации и доходы от внереализационных операций.

Расчет маржинальной операционной прибыли. Маржинальная операционная прибыль это результат чистого операционного дохода (т.е. без НДС) без постоянных издержек, ее расчет осуществляется последующей формуле:

МОП=ЧОД-Ипост; (3.10)

Где, ВОД - сумма чистого операционного дохода в рассматриваемом периоде; Ипост - сумма постоянных операционных издержек.

Расчет валовой операционной прибыли. Валовая операционная прибыль, ее расче осуществляется по следующей формуле:

ВОП=ЧОД-Ио; ВОП=МОП-Ипер (3.11)

Где, ЧОД - сумма чистого операционного дохода; Ио - совокупная сумма операционных издержек; Ипер - сумма переменных операционных издержек

Расчет чистой операционной прибыли. Чистая операционная прибыль – доход после уплаты налогов, ее еще называют посленалоговая операционная прибыль (Net Operating Profit Less Adjusted Tax, NOPLAT). Чистая операционная прибыль не учитывает тот фактор, что бизнес должен покрывать как операционные издержки, так и капитальные затраты.

Чистая операционная прибыль , ее расчет осуществляется по следующим формулам:

ЧОП+ЧОД-Ио-НП; ЧОП=МОП-Ипер-НП; ЧОП=ВОП-НП; (3.12)

Где НП - сумма налога на прибыль и других обязательных платежей за счет прибыли.

В зарубежной практике одним из наиболее эффективных методов решения задач финансового анализа является операционный анализ, который изучается в системе управленческого учета. Этот анализ имеет также название “издержки (cost) - объем (volume) - прибыль (profit)” или CVP.

В операционном анализе основными элементами являются:

Операционный рычаг (операционный леверидж);

Порог рентабельности (точка безубыточности);

Запас финансовой прочности.

Сущность, значимость и эффект операционного рычага (левериджа) определяется следующими условиями:

1. высокая доля условно-постоянных затрат в суммарных издержках характеризует высокий уровень операционного левериджа и, как следствие, высокий уровень операционного (производственного) риска или бизнес-риска;

2. повышение уровня технической оснащенности сопровождается ростом операционного рычага и, соответственно, операционного риска;

3. суть операционного риска состоит в том, что условно-постоянные затраты должны покрываться соответствующими доходами. В противном случае, доходов может не хватить для покрытия расходов;

4. при высоком уровне операционного рычага даже небольшое изменение объема прозводства может привести к значительному изменению операционной прибыли (прибыль до вычета процентов и налогов). В отечественной практике аналогом операционной прибыли является “прибыль (убыток) от продаж” (Форма № 2, стр.050).

Следовательно, финансовый менеджер должен правильно оценивать операционный рычаг и уметь управлять им в конкретных экономических условиях.

Для оценки операционного рычага или операционного левериджа можно использовать следующие соотношения:

Условно-постоянных (материальных) затрат и суммарных затрат;

Изменение прибыли до вычета процентов и налогов и изменение объема производства

Чистой прибыли и условно-постоянных (материальных) затрат.

Каждый из указанных показателей имеет свои достоинства и недостатки с позиции сопоставимости и аналитичности. Самое главное заключается не в значении операционного рычага, а в зависимости темповых показателей, позволяющей оценить стратегию компании.

Проанализируем значение операционного рычага по двум предприятия А и В, имеющим равный объем продаж, но различную структуру затрат (табл. 2.5)

bgcolor=white>2000

№	Показатели	Базисный вариант		Снижение производства на 20 %		Увеличение производства на 20 %
№	Показатели	А	В	А	В	А	В
1.	Выручка от продажи	10000	10000	8000	8000	12000	12000
2.	Переменные затраты	6700	4000	5360	3200	8040	4800
3.	Валовая прибыль (п.1- п.2)	3300	6000	2640	4800	3960	7200
4.	Постоянные затраты (материальные)	1000	4000	1000	4000	1000	4000
5.	Суммарные затраты (п.2 + п.4)	7700	8000	6360	7200	9040	8800
6.		2300	1640	800	2960	3200
7.	Операционная рентабельность, % (п.6/п.1 х100 %)	23	20	20,5	10,0	24,7	26,7
8.	Операционный рычаг, коэф. (п.4 / п.5)	0,13	0,5	0,16	0,56	0,11	0,45
9.	Отклонение операционной рентабельности от базисного варианта (+, -)			- 2,5	-10,0	+1,7	+6,7

В табл. 2.5. сравнительный анализ был проведен с учетом следующих условий по отношению к базисному варианту:

1. снижение объема производства на 20 %;

2. увеличение объема производства на 20 %.

Произведенные в таблице расчеты показывают, что уровень операционного рычага в компании В в несколько раз выше, чем в компании А:

При базисных условиях в 3,8 раза;

При снижении объема производства на 20 % в 3,5 раза;

При увеличении объема производства на 20 % в 4,1 раза.

Это свидетельствует о том, что компания В имеет более высокую техническую оснащенность производства и, соответственно, более низкий уровень затрат ручного труда. Переменные затраты компании А выше, чем в компании В в 1,6 раза. Однако, это оправдано тем, что операционная рентабельность компании А в первых двух вариантах (базисный и снижение производства) выше, чем в компании В, соответственно, на 3 % (23 - 20) и 10,5 % (20,5 - 10).

Однако при увеличении объема производства на 20 % финансовые показатели компании В становятся значительно лучше: операционная рентабельность увеличилась по сравнению с базисным вариантом на 6,7 %, а по сравнению с компанией А на 2 %. Вместе с тем показатель рентабельности компании В сильно варьирует от - 10 до + 6,7.

Таким образом, компания В занимает более рискованную позицию, т.е. может значительно выиграть в финансовых показателях в период роста объема производства, но может и значительно проиграть в периоды экономического спада и снижения объема производства или продаж.

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение объема производства (продаж) всегда порождает более сильное изменение финансового результата.

Для практических расчетов сила воздействия операционного рычага (эффект операционного рычага) определяется по формуле:

СВОР = ВП / П, (2.9)

СВОР - сила воздействия операционного рычага (левериджа);

ВП - валовая прибыль (валовая маржа);

П - операционная прибыль (прибыль от продаж)

Определим коэффициент СВОР для базисного варианта данных табл. 2.5.:

1. СВОР (А) = 3300 / 2300 = 1,43

2. СВОР (В) = 6000 / 2000 = 3

При снижении объема производства на 20 % операционная прибыль снизится для компании А на 28,6 % (1,43 * 20), а для компании В на 60 % (3 * 20).

Сделаем проверку с данными табл. 2.5.:

1. операционная прибыль компании А снизится на 28,6 %

АП = (1640 / 2300 х 100 %) - 100 % = - 28,6 %

2. операционная прибыль компании В снизится на 60 %

АП = (800 / 2000 х 100 %) - 100 % = - 60 %

Соответственно, на эти же величины увеличится операционная прибыль при росте объема производства на 20 %:

АП (А) = (2960 / 2300 х100) - 100 % = + 28,6 %

АП (В) = (3200 / 2000 х100) - 100 % = + 60,0 %

Главное, что необходимо помнить при использовании формул операционного рычага, что сила его воздействия всегда рассчитывается для определенного объема производства (выручки от продаж). СВОР в значительной степени зависит от среднего уровня фондоемкости для данного вида деятельности: чем больше стоимость основных средств, тем больше затраты на амортизацию, которые относятся к постоянным расходам.

Для решения задачи максимизации темпов прироста прибыли можно изменять не только значение переменных затрат в зависимости от изменения объема продаж, но и постоянных издержек. При этом поведение прибыли будет отличаться от приведенных расчетов. Увеличение постоянных расходов хотя бы на 1 % будет существенно влиять на уменьшение темпов прироста прибыли. Рассмотрим эту зависимость в таблице 2.6.

Таблица 2.6. Анализ динамики операционной прибыли

№ п/п	Показатели	I квартал (базисный вариант для компании А)	Прогнозируемый вариант
№ п/п	Показатели	I квартал (базисный вариант для компании А)	II квартал (увеличение производства на 20 %)	II квартал (увеличение производства на 20 % и постоянных затрат на 1 %)
1.	Выручка от продажи	10000	12000	12000
2.	Переменные затраты	8700	10440	10440
3.	Валовая прибыль	1300	1560	1560
4.	Постоянные затраты	1000	1000	1010
5.	Операционная прибыль (п.3 - п.4)	300	560	540
6.	Увеличение прибыли (+, -),	-	+86,7	+80,0

По данным табл.2.6. при увеличении выручки от продажи на 20 % темпы прироста прибыли во II квартале составят 86,7 %, если же при этом будут увеличены постоянные расходы на 1 %, то темпы прироста прибыли уже составят 80 %, т.е. происходит снижение темпов прироста прибыли на 6,7 %.

Следовательно, политика разумной экономии постоянных издержек должна быть в центре внимания финансового менеджера и включена в программу управления себестоимостью.

Деление затрат на переменные и условно-постоянные имеет исключительную значимость для определения уровня производственного и финансового рисков. В практике аналитической работы это определение используется для расчета критического объема продаж. В специальной литературе имеется несколько синонимов критического объема продаж: точка безубыточности, порог

рентабельности, точка равновесия, «мертвая» точка. Критический объем продаж - это точка самоокупаемости затрат или объем продаж, доходы от которого в точности покрывают суммарные затраты. В точке безубыточности нет прибыли, но и нет убытков, т.е. валовой прибыли (маржи) хватает только на покрытие условно-постоянных издержек.

Рассмотрим три основных метода расчета точки безубыточности:

1. аналитический;

2. расчет удельной маргинальной прибыли;

3. графический.

В основе аналитического метода лежит прямая зависимость, которую можно выразить:

V = VC + FC + P, (2.10)

V - (Value) выручка от продажи;

VC - (Variable Cost) переменные затраты;

FC - (Fixed Cost) условно-постоянные затраты;

P - (Profit) прибыль

Преобразуем формулу 2.10 и выразим показатели через натуральные единицы. В точке

безубыточности, как уже было отмечено, прибыль равна нулю, следовательно, формула примет вид:

p х Q = v х Q + FC, (2.11)

p - цена единицы продукта;

Q - объем в натуральном выражении;

v - переменные затраты на единицу продукта

Отсюда, критический объем продаж (в натуральных единицах) определяется, как отношение постоянных расходов к разности между ценой продукта и переменными затратами на единицу продукта.

Qc = FC / p - v, (2.12)

Qc - критический объем продаж

Расчет удельной маргинальной прибыли является производным от аналитического метода. В этом случае мы определяем критический объем продаж в стоимостной оценке по формуле:

Qc = FC / Nc, (2.13)

Nc - доля маргинальной прибыли в цене единицы продукта.

В приведенных формулах используется прибыль до вычета процентов и налогов.

Используя рассмотренные формулы, можно определить объем продаж, необходимый для достижения планируемой суммы прибыли. В этом случае формула 2.13 примет вид:

Q i = FC + P / p - v, (2.14)

Q i - объем продаж, обеспечивающий планируемое значение прибыли

Например:

Определить точку безубыточности, имея следующие исходные данные. За отчетный период переменные затраты на единицу продукта составили 12 рублей, цена продукта - 15 рублей, условнопостоянные затраты - 30 тысяч рублей. Рассчитать объем продаж, обеспечивающий получение прибыли в размере 20 тысяч рублей.

1. точка безубыточности в натуральных единицах:

Qc = 30 000 / (15 -12) = 10 000 (единиц)

2. точка безубыточности в стоимостной оценке:

Qc = 30 000 / 1 - (12 / 15) = 150 000 (рублей)

3. объем продаж для достижения планируемой прибыли: Qi = (30 000 + 20 000) / (15-12) « 16 667 (единиц)

Графический метод удобен для иллюстрации зависимости между издержками, объемом и прибылью.

На основании точки безубыточности можно определить запас финансовой прочности (ЗФП), который характеризует предел, до которого может быть снижен объем производства (продаж) без существенной угрозы для финансового состояния организации.

Запас финансовой прочности определяется как разность между объемом продаж и порогом рентабельности или по формуле:

ЗФП = V - Qc,

(2.15)

Запас финансовой прочности определяется в стоимостном выражении и в процентах к объему производства (продаж).

Однако на практике часто возникает необходимость определить вклад каждого вида продукта (товара, услуги) в достижении финансового результата (прибыли). Следовательно, необходимо рассмотреть методику определения порога рентабельности и запаса финансовой прочности для нескольких видов продукта.

Имея исходные данные по двум видам продукта, определим порог безубыточности и запас финансовой прочности в целом по предприятию, а также в отдельности для каждого вида продукта (табл. 2.7). Н

Таблица 2.7. Определение точки безубыточности и запаса финансовой прочности для 2-х

видов продукта

№ п/п	Показатели	Продукт А	Продукт В	Итого
	I. Исходные данные
1.	Выручка от продажи, тыс. руб.	4000	5000	9000
2.	Переменные затраты, тыс. руб.	2800	3400	6200
3.	Валовая прибыль, тыс. руб. (п.1 - п.2)	1200	1600	2800
4.	Уровень валовой прибыли (п.3 / п.1)	0,3	0,32	0,3111
5.	Постоянные затраты, тыс. руб.	На оба продукта		2500
6.	Прибыль, тыс. руб.	На оба продукта		300
7.	Точка безубыточности, тыс. руб. (п.5 / п.4)	На оба продукта		8036
8.	Запас финансовой прочности, тыс. руб. (п.1 - п.7)	На оба продукта		964
	II. Расчет Qc и ЗФП для продуктов А и В
9.	Удельный вес продукта в общей выручке	0,4444	0,5556	1,0000
10.	Постоянные затраты на каждый вид продукта, тыс. руб. (п.5 * п. 9)	1111	1389	2500
11.	Точка безубыточности для каждого вида продукта (п.10 / п.4)	3703	4340	8043
12.	ЗФП для каждого вида продукта (п.1 - п.11)	297	660	957
13.	Прибыль (убыток) для каждого вида продукта, тыс. руб. (п.3 - п.10)	89	211	300

По данным таб. 2.7. были определены показатели Qc и ЗФП в целом по предприятию и для каждого вида продукта (А и В). Точка безубыточности в целом составил 8036 тыс. руб., а запас финансовой прочности 964 тыс. руб., т.е. исследуемая фирма способна выдержать 11 % (964/9000 х 100%) снижение объема продаж без существенной угрозы для своего финансового состояния в период экономического спада или по другим причинам.

Далее проанализируем вклад каждого продукта в достижении общей суммы прибыли 300 тыс. руб. Для этого необходимо постоянные затраты «раскидать» на каждый вид продукта пропорционально его доли в общей выручке от продажи.

Продукт А имеет постоянные затраты 1111 тыс. руб., а продукт В - 1389 тыс. руб. Таким образом, Qc (А) = 3703 тыс. руб., а Qc (В) = 4340 тыс. руб. Сопоставим полученные цифры (II раздел) с исходными данными табл. 2.7. (I раздел). За продукт А получили выручки 4000 тыс. руб., свой порог рентабельности он перешел и дал прибыль в сумме 89 тыс. руб., продукт В также перешел свой порог рентабельности и дал прибыль 211 тыс. руб., т.е. оба продукта положительно повлияли на достижение общей суммы прибыли 300 тыс. руб. Следовательно, производство продукта А и продукта В является выгодным для фирмы. Продукт А имеет прибыль в два раза меньше прибыли продукта В, но тем не менее его влияние на общий финансовый результат положительное.

Справочно: значения порога рентабельности и запаса финансовой прочности по двум продуктам в I и II разделах табл. 2.7. не совпадают на 7 тыс. руб. Это получилось вследствие округления коэффициентов “уровень валовой прибыли” (п.4) и “удельный вес продукта в общей выручке” (п.9).

Используя данную методику можно определять выгодность (рентабельность) тех или иных продуктов, товаров для любых видов деятельности. Возможен вариант, когда один из видов продукта

является нерентабельным, но вместе с рентабельным продуктом он дает выручку, перекрывающую общую сумму затрат и обеспечивающую определенный запас финансовой прочности.

Таким образом, на величину порога рентабельности влияют три основных фактора: цена продажи продукта; переменные затраты на единицу продукта и совокупная величина условнопостоянных затрат. Уровень постоянных затрат свидетельствует о степени предпринимательского и финансового рисков. Совокупные затраты состоят из прямых постоянных затрат и косвенных постоянных затрат. Косвенные затраты - это заработная плата административно-управленческого персонала, аренда и содержание офиса, расходы на НИР и ОКР и т.д.

Для проведения углубленного операционного анализа необходимо объединить прямые переменные затраты с прямыми постоянными затратами. Это позволяет определить промежуточную маржу, т.е. результат от продажи после возмещения прямых переменных и прямых постоянных расходов. Промежуточная маржа позволяет решить основные вопросы ценовой и ассортиментной политики:

1. Какие продукты выгодно включать в ассортимент;

2. Какая должна быть цена продукта.

Основные правила: При отказе от нерентабельных видов продуктов, финансовый менеджер должен всегда помнить, что покрытие постоянных затрат рентабельными товарами, как правило, отдаляет достижение точки безубыточности производства (продаж). Продукты, которые берут на себя большую часть постоянных затрат являются более эффективными и предпочтительными для данного вида деятельности. Продукт является нерентабельным, если промежуточная маржа становится отрицательной.

Однако при использовании этих правил необходимо помнить:

1. порог безубыточности - это такая выручка от продажи, которая покрывает переменные и прямые постоянные затраты;

2. порог рентабельности - это такая выручка от продажи, которая покрывает не только переменные и прямые постоянные затраты, но и отнесенную на продукт величину косвенных постоянных затрат.

Расчет порога безубыточности и порога рентабельности является необходимым инструментом в оценке жизненного цикла продукта.

При оценке безубыточности производства финансовый менеджер должен всегда помнить о положительном и отрицательном действии эффекта масштаба производства.

Положительный эффект масштаба - это сокращение средних издержек, обусловленных ростом масштабов производства.

Основной причиной проявления закона в сокращении средних издержек производства на единицу выпускаемого продукта является повышение производительности и эффективности труда, обусловленной высокой специализацией и разделением труда. Повышение производительности и эффективности труда способствует сокращению затрат основного капитала на единицу продукции. Это правило можно сформулировать иными словами: увеличение количества вовлеченных в массовое производство ресурсов, например на 15 %, приводит к росту объема производства более чем на 15 %, а также к снижению издержек на единицу изготовленной продукции.

Увеличение объема производства и расширении деятельности компании имеет свои границы с точки зрения действия положительного эффекта ее функционирования. На определенном этапе увеличение объема производства может привести к росту издержек производства на единицу продукта и как следствие, к отрицательным результатам. В этом и состоит отрицательный эффект масштаба.

Отрицательный эффект масштаба - это увеличение средних издержек, обусловленных ростом масштаба производства.

Главная причина возникновения отрицательного эффекта масштаба связана с ростом управленческих расходов. Увеличение расходов связано с образованием новых структур по контролю, управлению производством, реализации продукта и т.д. На мелком предприятии один старший администратор может лично принимать все важнейшие решения. На крупном предприятии наблюдается разрастание иерархического аппарата управления, что создает трудности обмена информацией, координации решений и бюрократической волокиты. В результате решения принимаются с опозданием, снижается эффективность работы, растут средние издержки производства.

В экономической литературе довольно часто встречается такое понятие, как «леверидж» (операционный и финансовый).

Определение

Так, производственный леверидж представлен соотношением переменных и постоянных затрат предприятия, оказывающим влияние на которая определяется без учета налогов и процентов.

При значительной сумме постоянных расходов субъекту хозяйствования присущ леверидж операционный высокого уровня, что приводит при небольших изменениях в объемах производства к значительным переменам в операционной прибыли.

Другими словами, действие такого производственного рычага также проявляется в порождении сильных изменений прибыли с любыми изменениями выручки от реализации.

Неспроста наряду с термином «леверидж» в данной статье использован его синоним - «рычаг». Действительно, в переводе с английского leverage означает «рычаг».

Таким образом, производственный леверидж (операционный - другое его название) является механизмом эффективного управления прибылью любого субъекта хозяйствования, который основан на улучшении соотношения переменных и постоянных расходов. С помощью данного показателя становится возможным планировать любые изменения прибыли на предприятии в зависимости от изменений объемов реализации. В этом случае может быть рассчитана точка безубыточности.

Классификация затрат

Необходимое условие, при котором может быть использован операционный рычаг (леверидж), - применение маржинального метода, основанного на разделении всех расходов на переменные и постоянные.

Так, чем выше доля постоянных расходов в общих затратах субъекта хозяйствования, тем меньше изменится размер прибыли в отношении к темпу изменений выручки предприятия.

Возвращаясь к классификации расходов, необходимо отметить, что их уровень (например, в выручке компании оказывает существенное влияние на тенденцию изменений величины издержек либо прибыли. Это связано с тем, что дополнительная доходность, идущая на покрытие постоянных расходов, формируется от дополнительной единицы продукции. При этом прирост общих доходов от такой дополнительной единицы готовой продукции (или товара) выражается в изменении суммы прибыли. При достижении уровня безубыточности формируется прибыль, которой свойственен более быстрый рост, чем

Эффект операционного левериджа

Данный служит достаточно эффективным инструментом при определении и анализе указанной выше зависимости. Иными словами, его основное предназначение заключается в установлении влияния прибыли на любые изменения в объемах реализации.

Сущность его действия - увеличение объема выручки способствует большему росту суммы прибыли. При этом данный может быть ограничен со стороны переменных и постоянных затрат. Экономистами доказано, что чем выше удельный вес постоянных расходов, тем выше его ограничение.

Производственный леверидж (операционный) в количественном выражении характеризуется сопоставлением постоянных и переменных затрат в их общей сумме со значением такого экономического показателя, как прибыль до вычета процентов и налогов. Известны следующие ценовой и натуральный.

Рассчитав производственный операционный леверидж, можно с достаточной точностью спрогнозировать любое изменение прибыли при различных переменах в сумме выручки.

Для большего понимания данного экономического показателя необходимо рассмотреть порядок его расчета.

Операционный леверидж

Формула вычисления производственного рычага довольно проста: отношение выручки и прибыли от продажи.

Рассматривая выручку как сумму и постоянных) и прибыли, можно понять, что формула расчета операционного левериджа примет следующий вид:

Ол = (Пр + Рпер + Рпост)/Пр = 1 + Рпер/Пр + Рпост/Пр.

Оценка операционного левериджа производится не в процентах, так как данный показатель представлен отношением маржинального дохода к прибыли. В связи с тем, что в помимо прибыли, входит еще и сумма постоянных затрат, значение производственного рычага всегда выше единицы.

Операционный леверидж как индикатор деятельности предприятия

Величина данного показателя считается отображением рискованности не только самого субъекта хозяйствования, но и вида бизнеса, которым он занимается. Это связано с тем, что соотношение расходов в структуре всех затрат - отражение не только особенностей предприятия с его учетной политикой, но и отдельных отраслевых особенностей его хозяйственной деятельности.

Экономистами доказано, что высокий уровень постоянных расходов в общей структуре затрат субъекта хозяйствования не всегда является отрицательным явлением. Это связано с тем, что просто абсолютизировать величину маржинального дохода нельзя. Возрастающий уровень операционного левериджа показывает наращивание общей производственной мощи компании, техническое перевооружение, повышение производительности труда. Прибыль субъекта хозяйствования с высоким уровнем производственного рычага слишком чувствительна к любым переменам в значении выручки. С резким падением продаж данное предприятие быстро «падает» ниже предела безубыточности. Другими словами, предприятие с очень высоким значением левериджа - достаточно рискованное.

Характеристика других видов экономических рычагов

В экономической литературе можно встретить одновременное использование таких показателей, как операционный и финансовый леверидж. При этом, если операционный рычаг характеризует динамику прибыли в зависимости от изменений в сумме выручки предприятия, то финансовый леверидж уже характеризует изменения в значении прибыли за минусом выплат по процентам по займам и кредитам в ответ на перемены в операционной прибыли.

Существует и еще один экономический показатель - совокупный рычаг, который объединяет операционный и финансовый леверидж и показывает, как (на сколько процентных пунктов) произойдут изменения в прибыли после выплаты процентов с изменением выручки на один процент.

Кредитный (финансовый) леверидж

Данный экономический показатель представляет собой соотношение собственного и заемного капитала предприятия, а также его влияние на прибыль.

С увеличением доли заемного капитала уменьшается значение чистой прибыли. Это происходит из-за роста затрат на выплату процентов по займам.

Величина отношения заемного к собственному капиталу показывает уровень риска (финансовая устойчивость). Предприятие с высоким уровнем заемных средств - финансово зависимая компания. Если же предприятие финансирует собственную хозяйственную деятельность только за счет собственного капитала, то она может быть отнесена к категории финансово независимых компаний.

Оплата использования заемного капитала зачастую ниже, чем прибыль, получение которой обеспечивается им дополнительно. Указанная дополнительная прибыль может быть просуммирована с прибылью, полученной с использованием собственного капитала, что способствует увеличению коэффициента рентабельности.

Решаемые задачи

Для полного анализа данного экономического показателя необходимо перечислить задачи, решаемые с помощью данного операционного левериджа:

как в целом по предприятию, так и по отдельным видам продукции с использованием схемы «расходы - объемы - прибыль»;
расчет критической производственной точки с использованием ее при принятии определенных управленческих решений, а также с установлением стоимости работ;
принятие решений по выполнению дополнительных заказов и рассмотрение их на предмет возможного удорожания в части постоянных издержек;
рассмотрение вопроса по прекращению выпуска некоторых видов товаров при падении цены ниже уровня переменных расходов;
максимизация прибыли благодаря относительному сокращению постоянных расходов;
использование уровня рентабельности с разработкой производственных программ, установление цены на товары.

Вывод

Подытоживая сказанное, необходимо отметить, что операционный рычаг может быть увеличен с помощью привлечения заемных средств. А очень высокий производственный леверидж может быть нивелирован с использованием финансового рычага. Рассмотренные в данной статье такие действенные экономические инструменты способствуют достижению предприятием необходимой отдачи от вложенных средств с контролем уровня риска.

Напечатать