व्यवसाय स्वामित्व संरचना को बदलने के लक्ष्य। एक निवेशक की नज़र से व्यवसाय स्वामित्व संरचना। कार्मिक नीति में परिवर्तन
जैसे-जैसे कोई व्यवसाय स्वाभाविक रूप से बढ़ता और विकसित होता है, एक व्यावसायिक उद्यम को देर-सबेर इसे सुव्यवस्थित करने की समस्या का सामना करना पड़ता है संगठनात्मक संरचना।यह अक्सर उस चरण में होता है जब मौजूदा व्यवसाय पहले से ही नियंत्रण या कम से कम दक्षता खोने लगा है। हालाँकि, सबसे दूरदर्शी उद्यमी पुनर्गठन के बारे में पहले से सोचते हैं।
एक नियम के रूप में, हम इस तथ्य के बारे में बात कर रहे हैं कि एक कानूनी इकाई से एक अभिन्न होल्डिंग संरचना बनाना आवश्यक है जो अपनी प्राकृतिक सीमाओं से आगे निकल गई है, या असमान संगठनों के एक समूह से। होल्डिंग आर्थिक अधीनता के संबंधों (आमतौर पर स्वामित्व संबंधों के माध्यम से महसूस किया जाता है) द्वारा परस्पर जुड़ी कानूनी संस्थाओं का एक लंबवत एकीकृत संघ है। इस तरह की अधीनता के कारण, संपूर्ण संरचना समग्र रूप से प्रबंधनीय है, लेकिन साथ ही सिस्टम के आर्थिक रूप से कुशल संचालन के लिए आवश्यक इसके व्यक्तिगत तत्वों की सापेक्ष स्वतंत्रता सुनिश्चित करना संभव है।
यदि हम विशुद्ध रूप से घरेलू उद्यम के बारे में बात कर रहे हैं, तो बनाई जा रही संरचना के सभी तत्व रूसी संगठन होंगे। हालाँकि, यदि व्यवसाय में कोई विदेशी तत्व है (उदाहरण के लिए, विदेशी आपूर्तिकर्ता, खरीदार या मालिक हैं), तो कार्य एक अंतरराष्ट्रीय होल्डिंग संरचना बनाने का उठता है, जिसमें न केवल रूसी, बल्कि विदेशी कानूनी भी शामिल है। इकाइयाँ। यह लेख विशेष रूप से अंतर्राष्ट्रीय होल्डिंग्स पर केंद्रित है। रूसी और विदेशी दोनों संगठनों के कार्य बहुत भिन्न हो सकते हैं: उत्पादन, बिक्री, विपणन, वित्तीय और अंत में, वास्तविक स्वामित्व कार्य।
पुनर्गठित व्यवसाय के प्रबंधन के सामने आने वाले कार्य को दो भागों में विभाजित किया गया है: होल्डिंग संरचना को "डिज़ाइन" करना जिसे वे पुनर्गठन के परिणामस्वरूप देखना चाहते हैं, और फिर मौजूदा संरचना को वांछित में बदलने के उपायों की योजना बनाना और कार्यान्वित करना। एक। आइए ध्यान दें कि दूसरा कार्य पहले से कम जटिल नहीं हो सकता है: कभी-कभी "प्राकृतिक विकास" के परिणामस्वरूप उत्पन्न संरचना के तत्वों के बीच स्वामित्व संबंध इतने भ्रमित होते हैं कि सिद्धांत रूप में सिस्टम का कोई पुनर्गठन संभव नहीं है। इस मामले में, यह सिकंदर महान के उदाहरण का अनुसरण करने के लिए बना हुआ है, जिन्होंने गॉर्डियन गाँठ को काट दिया: सभी मौजूदा संगठनों को समाप्त कर दिया और प्राप्त संपत्ति के आधार पर नए सिरे से निर्माण किया। हालाँकि, इस लेख में हम मुख्य रूप से पहले चरण - डिज़ाइन चरण से संबंधित मुद्दों पर विचार करेंगे।
लक्ष्य और उद्देश्य
इससे पहले कि आप विकास शुरू करें होल्डिंग संरचना,वर्तमान व्यावसायिक समस्याओं से ध्यान हटाना, चाहे वे कितनी भी गंभीर क्यों न हों, और मुद्दे को विहंगम दृष्टि से देखना नितांत आवश्यक है। इसका मतलब यह है कि पुनर्गठन के आरंभकर्ताओं को अपने लिए, उन लक्ष्यों और उद्देश्यों को स्पष्ट रूप से तैयार करना होगा जिनके लिए पुनर्गठन किया जा रहा है। भविष्य की होल्डिंग की संपूर्ण बड़े पैमाने की संरचना इस स्तर पर पहचाने गए कार्यों पर महत्वपूर्ण रूप से निर्भर करती है। एक नियम के रूप में, जिन मुख्य कार्यों के समाधान के लिए होल्डिंग बनाई जाती है वे निम्नलिखित (उनमें से सभी या कुछ) हैं।
- एक एकीकृत प्रबंधन और नियंत्रण प्रणाली का निर्माण।
- वित्तीय प्रवाह का तर्कसंगत संगठन।
- स्वामित्व संबंधों का औपचारिकीकरण।
- निवेश पारदर्शिता सुनिश्चित करना।
- संपत्ति की सुरक्षा सुनिश्चित करना.
- कर अनुकूलन.
- होल्डिंग संरचना को बनाए रखने की लागत को कम करना।
स्वाभाविक अंतिम लक्ष्य पूरे सिस्टम की दक्षता को बढ़ाना है और इसके परिणामस्वरूप, इसके निवेश आकर्षण को बढ़ाना है, अक्सर रणनीतिक निवेशकों को आकर्षित करने या रूस या विदेश में सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ) को ध्यान में रखते हुए।
प्राथमिकताएँ और सीमाएँ
यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि सूचीबद्ध लक्ष्य और उद्देश्य कुछ हद तक एक दूसरे के विपरीत हैं। इस प्रकार, संपत्ति संरक्षण संबंधी विचार संभवतः सर्वाधिक अपारदर्शी स्वामित्व संरचना बनाने का सुझाव दे सकते हैं। हालाँकि, स्वामित्व की गोपनीयता सुनिश्चित करने के उपाय अनिवार्य रूप से होल्डिंग संरचना पर मालिकों के नियंत्रण के क्षरण का कारण बनते हैं, और इसके अलावा, स्वामित्व संरचना की अस्पष्टता होल्डिंग के निवेश आकर्षण पर हानिकारक प्रभाव डालती है। कर अनुकूलन संबंधी विचार कम कर (अपतटीय) क्षेत्राधिकार में होल्डिंग के मुनाफे के हिस्से के संचय को प्रोत्साहित कर सकते हैं। हालाँकि, किसी होल्डिंग कंपनी के शेयरों को रूसी बाजारों में रखते समय, निवेशक, निश्चित रूप से, मुख्य रूप से रूसी होल्डिंग कंपनी के लाभ में रुचि लेंगे, और यह विदेशों में लाभ केंद्रों के हस्तांतरण को अवांछनीय बनाता है। इसके अलावा, कर अनुकूलन के प्रति अत्यधिक उत्साह सरकारी एजेंसियों के साथ टकराव से भरा होता है, जिससे अन्य परेशानियों के अलावा, निवेश आकर्षण में भी कमी आती है। अंत में, एक होल्डिंग प्रोजेक्ट जो कार्यात्मक मापदंडों के संदर्भ में अपने रचनाकारों को पूरी तरह से संतुष्ट करता है, लागत-प्रभावी माने जाने के लिए बहुत महंगा हो सकता है।
इस प्रकार, केवल लक्ष्यों और उद्देश्यों की सूची की घोषणा करना पर्याप्त नहीं है। उनकी सापेक्ष प्राथमिकता निर्धारित करना आवश्यक है ताकि यह स्पष्ट हो कि किसी एक समस्या को दूसरे को हल करने से आंशिक इनकार की कीमत पर हल करना किस हद तक स्वीकार्य है।
इसके अलावा, संभावित समाधानों की सीमा पर आमतौर पर कुछ प्रतिबंध होते हैं। ये प्रतिबंध वस्तुनिष्ठ और व्यक्तिपरक दोनों हो सकते हैं। उदाहरण के लिए, एक अंतरराष्ट्रीय होल्डिंग कंपनी के निर्माता पूरी तरह से छवि संबंधी विचारों के कारण मूल होल्डिंग कंपनी बनाने के लिए एक क्षेत्राधिकार या किसी अन्य को प्राथमिकता दे सकते हैं (उदाहरण के लिए, साइप्रस नहीं, बल्कि नीदरलैंड)।
तकनीकी कार्य
आमतौर पर, कोई भी बड़े पैमाने का निर्माण करते समय धारण संरचनाबाहरी सलाहकारों की भागीदारी के बिना मामला पूरा नहीं किया जा सकता। सलाहकारों से स्पष्ट सलाह प्राप्त करने के लिए, यह सुनिश्चित करना आवश्यक है कि वे समझें कि वास्तव में उनसे क्या अपेक्षित है। इसका मतलब यह है कि ग्राहकों को (आमतौर पर सलाहकारों के साथ मिलकर) परामर्श कार्य के लिए एक "तकनीकी विनिर्देश" तैयार करना होगा, यानी, इस मामले में, बनाई जा रही होल्डिंग कंपनी के लिए आवश्यकताओं और इच्छाओं का विस्तृत विवरण। हालाँकि, भले ही संपूर्ण संरचना का विकास इन-हाउस कानूनी विभाग द्वारा किया जाता है, फिर भी समस्या के समाधान का एक औपचारिक विवरण होना बेहद वांछनीय है - यदि केवल यह सुनिश्चित करने के लिए कि प्रबंधन और वकील एक ही भाषा बोलते हैं .
इस तरह के तकनीकी विनिर्देश में, उपर्युक्त "बर्ड्स आई व्यू" के अलावा, होल्डिंग की वर्तमान स्थिति और भविष्य की संभावनाओं के साथ-साथ बनाई जा रही संरचना के लिए विशिष्ट आवश्यकताओं के बारे में काफी विस्तृत जानकारी होनी चाहिए। संपूर्ण और उसके व्यक्तिगत तत्वों के लिए। इसलिए, बनाई जा रही होल्डिंग कंपनी के वित्तीय प्रवाह की इष्टतम संरचना की योजना बनाने के लिए, कम से कम सामान्य शब्दों में, यह जानना आवश्यक है कि ये प्रवाह अब क्या हैं: किस प्रकार की गतिविधियों के संबंध में और किस समूह से प्रतिपक्षों को आय प्राप्त होती है, किन जरूरतों के लिए और किन आपूर्तिकर्ताओं के पक्ष में खर्च किया जाता है, लाभ का कौन सा हिस्सा पुनर्निवेश के लिए जाता है, कौन सा हिस्सा मालिकों के पक्ष में वितरित किया जाता है, उधार की मात्रा क्या है, आदि। कर के बोझ को कम करने के लिए, आपको यह समझने के लिए किए जा रहे व्यवसाय के सार को भी समझने की आवश्यकता है कि इस मामले में कानूनी कर न्यूनीकरण के कौन से तंत्र लागू हैं। प्रबंधन और नियंत्रण को अनुकूलित करने के लिए, यह समझना आवश्यक है कि केंद्रीय प्रबंधन किस हद तक होल्डिंग के व्यक्तिगत डिवीजनों के प्रमुखों को कार्रवाई की स्वतंत्रता प्रदान करना चाहता है (या, इसके विपरीत, उनकी शक्तियों को सीमित करने के लिए)। एक इष्टतम स्वामित्व संरचना विकसित करने के लिए, आपको यह जानना होगा कि वर्तमान में होल्डिंग के कितने मालिक हैं, उनके बीच संबंधों की प्रकृति क्या है (और यह भविष्य में क्या हो सकता है), क्या अतिरिक्त निवेशकों को आकर्षित करने की योजना बनाई गई है और किस पर शर्तें। संपत्तियों की सुरक्षा के लिए तंत्र विकसित करने के लिए, आपको पहले यह तय करना होगा कि खुद को किससे या किससे बचाना है: प्रतिस्पर्धियों की साजिश, अल्पसंख्यक शेयरधारकों की विनाशकारी कार्रवाइयां, निराधार कर दावे, आदि।
इस प्रकार के सवालों के जवाब देने के बाद ही भविष्य की होल्डिंग की वास्तविक कॉर्पोरेट संरचना की योजना पर काम शुरू करने के लिए एक ठोस आधार सामने आता है, यानी यह निर्धारित करना कि इसमें कौन सी कानूनी संस्थाएं शामिल होंगी और इन संस्थाओं का एक-दूसरे के साथ क्या संबंध होगा।
असाइनमेंट को समय के पहलू को भी प्रतिबिंबित करना चाहिए, अर्थात, व्यवसाय विकास की अपेक्षित गतिशीलता (लघु, मध्यम और लंबी अवधि में): वित्तीय प्रवाह में अपेक्षित परिवर्तन, प्राथमिकताओं में बदलाव, आदि। इससे हमें पुनर्गठन के लिए एक विशिष्ट समय-सारणी तैयार करने में मदद मिलेगी।
अवयव
कोई भी होल्डिंग, सामान्य तौर पर, मानक तत्वों से बनी होती है: विभिन्न प्रकार की कानूनी संस्थाएं जिनका एक दूसरे के साथ एक या दूसरा संबंध होता है (अर्थात्, स्वामित्व और संविदात्मक संबंध)। ऐसी कानूनी संस्थाओं के संगठनात्मक और कानूनी रूपों का चुनाव आम तौर पर समृद्ध नहीं होता है। रूस में, ये केवल एलएलसी, सीजेएससी और ओजेएससी हैं; योजना के विदेशी तत्वों के लिए, विविधता कुछ हद तक अधिक है: विशिष्ट न्यायालयों के कानून के प्रावधानों के आधार पर, विभिन्न प्रकार की सोसायटी (कंपनियां, निगम) या साझेदारी का उपयोग किया जा सकता है . हालाँकि, मुख्य अंतर संगठनात्मक और कानूनी रूप में नहीं हैं, बल्कि योजना के एक या दूसरे तत्व के कार्यात्मक उद्देश्य में हैं। शायद एक विशिष्ट होल्डिंग कंपनी के प्रभागों के मुख्य कार्यों में निम्नलिखित शामिल हैं (निश्चितता के लिए, मान लें कि हम एक उत्पादन होल्डिंग कंपनी के बारे में बात कर रहे हैं)।
- उत्पादन।
- विपणन।
- तैयार उत्पादों की बिक्री.
- कच्चे माल एवं सामग्री की आपूर्ति।
- होल्डिंग डिवीजनों का वित्तपोषण।
- अन्य होल्डिंग संगठनों में शेयरों (हिस्सेदारी) का स्वामित्व।
- बौद्धिक संपदा का स्वामित्व (और रॉयल्टी का संचय)।
- अन्य होल्डिंग संगठनों का प्रबंधन।
- अन्य होल्डिंग संगठनों को सेवाएं प्रदान करना (कानूनी, लेखा, कर्मियों का प्रावधान, आदि)।
स्वाभाविक रूप से, विभिन्न कार्यों को, सिद्धांत रूप में, एक तत्व में जोड़ा जा सकता है। इस प्रकार, मूल होल्डिंग कंपनी, जिसके पास होल्डिंग के अन्य डिवीजनों में शेयर हैं, एक वित्तपोषण और प्रबंधन कंपनी के कार्य भी कर सकती है। एक विनिर्माण कंपनी आपूर्तिकर्ताओं और ग्राहकों के साथ समझौता भी कर सकती है। हालाँकि, कई मामलों में इन कार्यों को अलग करना, उन्हें होल्डिंग के विभिन्न तत्वों में फैलाना वांछनीय है। इस तरह के अलगाव की वांछनीयता प्रबंधन के विचारों (जिम्मेदारी का वितरण), साथ ही रसद, कर आदि के कारण हो सकती है।
उत्तरदायित्व केन्द्र
धारण संरचनाकॉर्पोरेट अर्थ में (इसमें कौन सी कानूनी संस्थाएँ शामिल हैं) को इससे अलग किया जाना चाहिए संगठनात्मक संरचनाप्रबंधकीय अर्थ में. इस बाद के अर्थ में, किसी होल्डिंग की प्राथमिक कोशिकाएं कानूनी संस्थाएं नहीं हैं, बल्कि तथाकथित जिम्मेदारी केंद्र हैं। एक जिम्मेदारी केंद्र एक संगठनात्मक इकाई है जिसका नेतृत्व एक प्रबंधक (अपनी गतिविधियों के लिए जिम्मेदार) करता है। अक्सर यह संगठनात्मक इकाई एक कानूनी इकाई के साथ मेल खाती है (तब प्रबंधक ऐसी कानूनी इकाई का प्रमुख होता है), लेकिन हमेशा नहीं। इस प्रकार, एक प्रबंधक एक साथ कई कानूनी संस्थाओं की गतिविधियों को नियंत्रित कर सकता है, जो केवल औपचारिक रूप से स्वतंत्र हैं; तब वे जिम्मेदारी का एक केंद्र बनते हैं। और, इसके विपरीत, विभिन्न प्रबंधकों की अध्यक्षता में कई जिम्मेदारी केंद्र (उदाहरण के लिए, कई शाखाएं या प्रभाग), एक कानूनी इकाई के भीतर सह-अस्तित्व में रह सकते हैं।
उत्तरदायित्व केन्द्रयह उन मानदंडों के अनुसार वर्गीकृत करने की प्रथा है जिनका उपयोग संबंधित विभागों की गतिविधियों की प्रभावशीलता का आकलन करने के लिए किया जाता है।
- राजस्व केंद्र (विशेष रूप से आय उत्पन्न करने में विशेषज्ञता वाला एक प्रभाग, उदाहरण के लिए, एक बिक्री विभाग; प्रभावशीलता की कसौटी प्राप्त आय है)।
- लागत केंद्र (एक इकाई जिसकी गतिविधियां आय की स्वतंत्र पीढ़ी प्रदान नहीं करती हैं, उदाहरण के लिए, एक उत्पादन कार्यशाला; दक्षता मानदंड कार्य की मात्रा और गुणवत्ता है)।
- लाभ केंद्र (एक स्वावलंबी इकाई जो अपनी आय और व्यय दोनों के लिए स्वतंत्र रूप से जिम्मेदार है; प्रदर्शन मानदंड प्राप्त लाभ है)।
- निवेश केंद्र (अन्यथा उद्यम केंद्र के रूप में जाना जाता है; विशेष रूप से, मूल होल्डिंग कंपनी निवेश केंद्र है; प्रदर्शन मानदंड निवेश पर रिटर्न है)।
आपको इस वर्गीकरण की कुछ परंपराओं के बारे में पता होना चाहिए: आखिरकार, एक इकाई एक साथ कई कार्य कर सकती है; तब उसके प्रबंधक की गतिविधियों का मूल्यांकन सीधे तौर पर नहीं, बल्कि किसी न किसी जटिल मानदंड के अनुसार किया जाएगा। इसके अलावा, आधुनिक प्रबंधन सिद्धांत में, एक व्यावसायिक प्रक्रिया को अक्सर उद्यम को संगठनात्मक इकाइयों में विभाजित किए बिना, एक संपूर्ण के रूप में माना जाता है; तब दक्षता मानदंड पूर्व-गणना किए गए इष्टतम से व्यावसायिक प्रक्रिया के विचलन का एक निश्चित मानदंड है। हालाँकि, प्रस्तुति की सरलता के लिए हम दिए गए, भले ही कुछ हद तक पुराने जमाने का, वर्गीकरण का उपयोग करेंगे।
मानक परियोजना
मौजूदा लक्ष्यों और उन्हें प्राप्त करने के तरीकों की विविधता के बारे में ऊपर कही गई सभी बातों के बावजूद, सभी होल्डिंग्स की कॉर्पोरेट और संगठनात्मक संरचना काफी हद तक समान है। इसके अलावा, कोई किसी होल्डिंग कंपनी के किसी आदर्श "मानक प्रोजेक्ट" की कल्पना भी कर सकता है, जिसका चरित्र कमोबेश सार्वभौमिक हो। इसका मतलब यह नहीं है कि यह परियोजना बिल्कुल हर किसी के लिए उपयुक्त है, लेकिन यह एक शुरुआती बिंदु बन सकती है, एक विशिष्ट स्थिति के लिए इसे "तैयार" करने का आधार। बेशक, ऐसी परियोजना अनिवार्य रूप से "बड़े पैमाने" की प्रकृति की होती है, अर्थात यह केवल सामान्य शब्दों में होल्डिंग की संरचना का वर्णन करती है। विवरण इस विशेष व्यवसाय की बारीकियों से निर्धारित होते हैं।
आइए ऐसे "आदर्श होल्डिंग" की बड़े पैमाने की संरचना को ग्राफिक आरेखों के एक सेट के रूप में चित्रित करने का प्रयास करें। हम विशुद्ध रूप से रूसी नहीं, बल्कि एक अंतरराष्ट्रीय होल्डिंग पर विचार करेंगे, जिसमें न केवल रूसी, बल्कि विदेशी संगठन भी शामिल होंगे।
आदर्श होल्डिंग: स्वामित्व संरचना
ठोस रेखाएँ स्वामित्व संबंधों को दर्शाती हैं: श्रेष्ठ तत्व निम्न तत्व (उसके शेयर, शेयर) का मालिक है। हम मान लेंगे कि श्रेष्ठ कंपनी के पास निचली कंपनी के 100% शेयर (शेयर) हैं (कुछ आपत्तियों के साथ, नीचे देखें)।
हमारी चारित्रिक विशेषताएँ आदर्श धारणनिम्नलिखित हैं। पहले तो, कार्यात्मक विशेषज्ञतातत्वों को धारण करना। प्रत्येक कार्य (उत्पादन, व्यापार, स्वामित्व आदि) के लिए एक अलग कंपनी बनाई जाती है। यह दृष्टिकोण दोनों नियंत्रण विचारों (तार्किक रूप से, प्रत्येक प्रमुख) से प्रेरित है जिम्मेदारी केंद्रएक अलग कानूनी इकाई के रूप में पंजीकृत करें, जिससे होल्डिंग की कॉर्पोरेट और प्रबंधन योजनाओं का अनुपालन हो सके), और कर (कर अनुकूलन में अक्सर कंपनी के संगठनात्मक और कानूनी रूप, इसकी कराधान प्रणाली और कभी-कभी इसके निगमन का देश भी चुनना शामिल होता है) , कंपनी के कार्यात्मक उद्देश्य के आधार पर), साथ ही परिसंपत्ति सुरक्षा आवश्यकताओं (होल्डिंग संगठनों में से किसी एक के संभावित दिवालियापन की स्थिति में, दूसरों को नुकसान नहीं होगा)।
दूसरे, वृक्ष-जैसी स्वामित्व संरचना। इसका मतलब यह है कि स्वामित्व आरेख में एक "पेड़" का रूप है (यदि आप हमारे चित्र का पालन करते हैं तो उल्टा): आरेख के प्रत्येक नोड से कई "शाखाएं" निकल सकती हैं, जो नोड्स के साथ समाप्त होती हैं, जिससे बदले में, "शाखाएं" बनती हैं। निकल सकता है. वृक्ष संरचना का मतलब है कि कोई स्वामित्व चक्र नहीं है (जब कंपनियां पारस्परिक रूप से एक-दूसरे में शेयर रखती हैं) और "मुक्त-खड़ी" शाखाएं (शेष होल्डिंग के साथ संबंध के बिना)। साथ ही, होल्डिंग मालिकों के सभी संपत्ति हित उच्चतम स्तर पर, यानी मूल होल्डिंग कंपनी (हमारे उदाहरण में, विदेशी) में केंद्रित हैं, लेकिन होल्डिंग के व्यक्तिगत डिवीजनों में नहीं। यह तथाकथित "एकल शेयर" सिद्धांत है।
बिल्कुल ऐसे ही संरचना इष्टतम लगती हैहोल्डिंग की सभी संरचनाओं पर मालिकों का शुरू से अंत तक नियंत्रण सुनिश्चित करने के दृष्टिकोण से (हम नियंत्रण मुद्दों के बारे में बाद में बात करेंगे)। यह स्वामित्व की पारदर्शिता (जो निवेश आकर्षण के लिए आवश्यक है) के सिद्धांतों का सबसे करीब से अनुपालन करता है और होल्डिंग के सभी सह-मालिकों (मूल होल्डिंग कंपनी के वैधानिक दस्तावेजों के स्तर पर) के हितों का प्राकृतिक निपटान सुनिश्चित करता है।
यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि वास्तविक जीवन की जोतों में लगभग कभी भी एक आदर्श वृक्ष संरचना नहीं होती है। इसके विपरीत, किसी वास्तविक होल्डिंग की सहायक कंपनियां अक्सर आपसी स्वामित्व संबंधों के एक जटिल नेटवर्क से जुड़ी होती हैं, उनमें से कई के पास होल्डिंग से स्वतंत्र अल्पसंख्यक शेयरधारकों के शेयर होते हैं, आदि। इसके कारण आमतौर पर विभिन्न ऐतिहासिक घटनाएं और सामरिक विचार होते हैं, लेकिन कभी-कभी प्रबंधकों के स्वार्थी हित भी होते हैं जो होल्डिंग की पारदर्शिता या अपनी गतिविधियों पर मालिकों का प्रभावी नियंत्रण स्थापित करने में रुचि नहीं रखते हैं। इस तरह की भ्रमित करने वाली स्वामित्व संरचना नियंत्रण के नुकसान और होल्डिंग के भीतर संघर्ष से भरी होती है। अल्पसंख्यक शेयरधारकों के मुकदमों के कारण होल्डिंग बाहरी हमलों के प्रति अधिक संवेदनशील हो जाती है। इसे देखते हुए, जोत की वृक्ष संरचना को वास्तव में आदर्श माना जाना चाहिए और पर्याप्त गंभीर कारणों के बिना इससे विचलित नहीं होना चाहिए। सच है, पूर्ण अर्थ में वृक्ष संरचना सुनिश्चित नहीं की जा सकती: रूसी नागरिक संहिता के अनुसार, एक भागीदार वाली कंपनी किसी अन्य कंपनी में एकमात्र भागीदार नहीं हो सकती। इस प्रकार, 100% स्वामित्व वाली कॉर्पोरेट शृंखलाएँ आम तौर पर अव्यवहार्य हैं (कम से कम रूसी संघ के भीतर)। निस्संदेह, इस समस्या को "तकनीकी" अल्पसंख्यक शेयरधारकों को योजना में शामिल करके आसानी से हल किया जा सकता है, जिनके पास, उदाहरण के लिए, कंपनी का एक हजार में से एक शेयर होता है। हालाँकि, यह महत्वपूर्ण है कि यह अल्पसंख्यक शेयरधारक होल्डिंग के प्रबंधन से स्वतंत्र नहीं है, क्योंकि पूंजी में उसकी छोटी हिस्सेदारी के बावजूद, उसे संपूर्ण होल्डिंग के संबंध में विनाशकारी कार्यों के लिए काफी ठोस अवसर मिलते हैं (विशेष रूप से, रूसी कानून के अनुसार, ऐसे स्वतंत्र अल्पसंख्यक शेयरधारक को आमतौर पर तथाकथित इच्छुक पार्टी लेनदेन को मंजूरी देने का अधिकार होता है)।
आइए उपरोक्त स्वामित्व योजना के व्यक्तिगत तत्वों पर अधिक विस्तार से विचार करें। होल्डिंग के संपत्ति आधार में इसकी उत्पादन संपत्तियां शामिल होती हैं, जिनका स्वामित्व व्यक्तिगत उत्पादन संगठनों के पास होता है। मल्टी-प्रोफ़ाइल होल्डिंग के मामले में (उदाहरण के लिए, कुछ उद्यम निर्माण में विशेषज्ञ हैं, और कुछ मैकेनिकल इंजीनियरिंग में), प्रत्येक प्रोफ़ाइल के उद्यमों के स्वामित्व को एक अलग इकाई - एक उप-होल्डिंग में समूहित करने की सलाह दी जाती है, न कि सभी संगठनों के शेयरों को एक ही होल्डिंग कंपनी के स्वामित्व में केंद्रित करना। विशेष रूप से जटिल मामलों में, अधिक बहु-स्तरीय संरचना बनाई जा सकती है। यह "मल्टी-स्टोरी संरचना" नियंत्रण और पारदर्शिता के उपर्युक्त विचारों के अलावा, इस तथ्य से भी तय होती है कि इस तरह से संरचित होल्डिंग संरचना केवल शेयरों को बेचकर व्यवसाय के हिस्से के दर्द रहित अलगाव की अनुमति देती है। सब-होल्डिंग, साथ ही सब-होल्डिंग के शेयरों के एक अतिरिक्त मुद्दे के माध्यम से गतिविधि के एक निश्चित क्षेत्र में एक बाहरी निवेशक को आकर्षित करना (हालांकि बाद वाला अवांछनीय है, जैसा कि ऊपर चर्चा की गई है, नियंत्रण अखंडता परिप्रेक्ष्य से)।
ठेठ औद्योगिक जोत के लिएएक अलग व्यापारिक (बिक्री) संगठन का निर्माण है। एक विशेष संगठन के माध्यम से बाहरी दुनिया के साथ लेनदेन न केवल जिम्मेदारी और नियंत्रण के वितरण के विचारों से, बल्कि वित्तीय प्रवाह के प्रबंधन की जरूरतों से भी निर्धारित होते हैं। उत्पादन उद्यमों और एक व्यापारिक संगठन के बीच लेनदेन में स्थानांतरण मूल्य निर्धारण पद्धति का उपयोग होल्डिंग कंपनी के भीतर वित्त के पुनर्वितरण का एक शक्तिशाली साधन है (हम इस पद्धति के कर पहलुओं के बारे में बाद में बात करेंगे)
होल्डिंग के उद्यमों के लिए कच्चे माल और सामग्रियों की खरीद में विशेषज्ञता वाला एक अलग क्रय (आपूर्ति) संगठन बनाना संभव है, हालांकि आवश्यक नहीं है। स्थानांतरण कीमतें इस संगठन और विनिर्माण संयंत्रों के बीच भी लागू हो सकती हैं। इसके अलावा, अक्सर होल्डिंग के भीतर एक अलग प्रबंधन कंपनी बनाई जाती है, जो होल्डिंग के सभी या कुछ संगठनों के कार्यकारी निकाय के कार्यों को संभालती है। होल्डिंग के अन्य उद्यमों को कुछ सेवाएँ प्रदान करने के लिए सेवा संगठन भी बनाए जा सकते हैं। इस प्रकार, एक लेखा कंपनी होल्डिंग के सभी रूसी उद्यमों के लिए लेखांकन कर सकती है। इसके कारण, न केवल लेखांकन की एकरूपता सुनिश्चित होती है और समग्र रूप से होल्डिंग की प्रबंधनीयता बढ़ जाती है, बल्कि लेखांकन लागत में गंभीर बचत भी प्राप्त की जा सकती है।
योजना के रूसी भाग का मुख्य तत्व रूसी है अधिकार वाली कंपनी।सैद्धांतिक रूप से, सभी रूसी डिवीजनों के शेयरों (शेयरों) को सीधे एक विदेशी होल्डिंग कंपनी में स्थानांतरित करके इसके बिना करना संभव होगा। हालाँकि, एक नियम के रूप में, योजना में एक रूसी होल्डिंग कंपनी की उपस्थिति अत्यंत वांछनीय है, और कई कारणों से। सबसे पहले, रूसी संघ का कर कानून मूल कंपनी से सहायक कंपनी को धन के कर-मुक्त हस्तांतरण की अनुमति देता है और इसके विपरीत (यदि पूंजी में हिस्सेदारी 50% से अधिक है)। हालाँकि, किसी विदेशी मूल कंपनी को फंड ट्रांसफर करते समय यह नियम लागू नहीं होता है। परिणामस्वरूप, होल्डिंग की वृक्ष संरचना किसी भी रूसी तत्व से किसी अन्य रूसी तत्व में कर-मुक्त तरीके से वित्तीय संसाधनों के हस्तांतरण की अनुमति देती है, लेकिन केवल तभी जब मूल रूसी होल्डिंग कंपनी योजना में मौजूद हो। दूसरे, एक रूसी होल्डिंग कंपनी की उपस्थिति होल्डिंग की रूसी संपत्तियों को समेकित करती है, जो उदाहरण के लिए, अधिक अनुकूल शर्तों पर रूसी बैंकों से ऋण आकर्षित करने की अनुमति देती है।
होल्डिंग के विदेशी हिस्से के लिए, सिद्धांत रूप में, इसकी संरचना बहुत विविध हो सकती है, उदाहरण के लिए, विदेशी विनिर्माण कंपनियां आदि। हालाँकि, रूसी जड़ों वाली होल्डिंग्स के लिए, केवल कुछ सहायक कार्यों को विदेश में स्थानांतरित करना अधिक विशिष्ट है। विशेष रूप से, माल (कच्चे माल) की खरीद और होल्डिंग के उत्पादों की बिक्री सुनिश्चित करने के लिए कंपनियां अक्सर विदेशों में बनाई जाती हैं। उनके संचालन का सिद्धांत समान रूसी इकाइयों के संचालन के सिद्धांत के समान है। इसके अलावा, कंपनियों को अक्सर होल्डिंग की बौद्धिक संपदा (ट्रेडमार्क, पेटेंट, कॉपीराइट) के स्वामित्व को सुनिश्चित करने के लिए विदेशों में बनाया जाता है, साथ ही वित्तपोषण कंपनियों का उद्देश्य ऋण तंत्र के माध्यम से होल्डिंग के रूसी उद्यमों को वित्तपोषित करना होता है। होल्डिंग के विदेशी प्रभागों के निगमन का देश काफी हद तक मनमानी के साथ चुना जा सकता है और अक्सर कर संबंधी विचारों द्वारा निर्धारित किया जाता है।
होल्डिंग के विदेशी हिस्से का मुख्य तत्व एक विदेशी होल्डिंग कंपनी है जो रूसी होल्डिंग कंपनी के शेयरों (हिस्सेदारी) का मालिक है। एक विदेशी होल्डिंग कंपनी बनाने की आवश्यकता विभिन्न कारकों द्वारा निर्धारित की जा सकती है। यदि होल्डिंग के पास गंभीर विदेशी संपत्ति है या उसके व्यवसाय का एक महत्वपूर्ण हिस्सा विदेश में संचालित होता है, तो विदेशी होल्डिंग कंपनी का सबसे महत्वपूर्ण कार्य रूसी और विदेशी दोनों, होल्डिंग की सभी संपत्तियों का समेकन है। यदि कोई बड़ा विदेशी निवेशक होल्डिंग में भाग लेता है, तो उसके लिए यह वांछनीय हो सकता है कि व्यवसाय के सह-मालिकों के बीच संबंध रूसी कॉर्पोरेट कानून द्वारा नहीं, जो उसके लिए बहुत स्पष्ट नहीं है, बल्कि उसके कॉर्पोरेट कानून द्वारा विनियमित हो। स्वदेश या समान कानून वाला कोई अन्य देश। हालाँकि, रूसी सह-मालिक विदेशी कॉर्पोरेट कानून को भी प्राथमिकता दे सकते हैं। उदाहरण के लिए, आइए याद रखें कि एक समय (1997) में Svyazinvest का निजीकरण करने के लिए रूसी और पश्चिमी दोनों निवेशकों की भागीदारी के साथ एक साइप्रस कंसोर्टियम बनाया गया था। अंत में, एक विदेशी होल्डिंग कंपनी, रूसी उद्यमों में शेयरों के स्वामित्व में मध्यस्थता करके, संपत्ति संरक्षण की समस्याओं को हल कर सकती है या बस छवि कार्य कर सकती है।
विदेशी होल्डिंग कंपनी संपूर्ण होल्डिंग संरचना का अंतिम नोड है; इसका अनुसरण करने वाले तत्व (स्वामित्व के मध्यवर्ती उपकरण) अब होल्डिंग के विभाजन नहीं हैं, बल्कि केवल इसकी मूल कंपनी के शेयरों के स्वामित्व में मध्यस्थता करते हैं। ऐसे उपकरण विभिन्न प्रकार की अपतटीय और गैर-अपतटीय कंपनियां, ट्रस्ट, फाउंडेशन आदि हो सकते हैं, जिनके लिए मूल होल्डिंग कंपनी के शेयर पंजीकृत होते हैं, यदि किसी कारण या किसी अन्य कारण से वे अंतिम लाभार्थी के नाम पर पंजीकृत नहीं होते हैं - एक व्यक्ति। इस मामले में, मूल होल्डिंग कंपनी का नियंत्रण लाभार्थियों द्वारा उनके व्यक्तिगत स्वामित्व उपकरणों पर नियंत्रण तंत्र के माध्यम से किया जाता है।
आदर्श होल्डिंग: वित्तीय प्रवाह की संरचना
तीर होल्डिंग के मुख्य वित्तीय प्रवाह को दर्शाते हैं।
3 - बाहरी आपूर्तिकर्ताओं से खरीदारी
ओयू - सेवाओं के लिए भुगतान (प्रबंधन, आदि)
पी - बाहरी उपभोक्ताओं को उत्पादों की बिक्री
आर - बौद्धिक संपदा के उपयोग के लिए रॉयल्टी
आरडब्ल्यूपी - आंतरिक आपूर्ति के लिए निपटान (होल्डिंग के भीतर)
आरपी - लाभ वितरण
एफ - वित्तपोषण
आरेख वर्तमान वित्तीय लेनदेन (कच्चे माल की खरीद, उत्पादों की बिक्री, रॉयल्टी का भुगतान, आदि) और पूंजी आंदोलन (ऋण का प्रावधान और अधिकृत पूंजी में योगदान) दोनों को दर्शाता है।
होल्डिंग की वित्तीय भलाई का आधार उसके उत्पादों के खरीदारों से प्राप्त धन है। धनराशि को होल्डिंग के व्यापारिक संगठन (या व्यापारिक संगठनों) के खातों में स्थानांतरित किया जाता है। व्यापारिक संगठन होल्डिंग के उत्पादन संगठनों से बेचे गए उत्पादों को खरीदता है; इसके अलावा, ऐसी आंतरिक आपूर्ति के लिए निपटान स्थानांतरण कीमतों पर किया जा सकता है, जिसके कारण होल्डिंग का लाभ एक व्यापारिक संगठन में जमा हो जाता है, जहां से इसे आगे के उपयोग के लिए मूल होल्डिंग कंपनी को स्थानांतरित कर दिया जाता है। रूसी व्यापार संगठन एक रूसी होल्डिंग कंपनी को लाभ हस्तांतरित करते हैं, विदेशी - एक विदेशी होल्डिंग कंपनी को।
इसी प्रकार, हमारी योजना में कच्चे माल और आपूर्ति की खरीद अलग-अलग क्रय कंपनियों के माध्यम से की जाती है, जो मूल होल्डिंग कंपनी के पक्ष में अपना मुनाफा भी वितरित करती हैं। सेवा और प्रबंधन कंपनियाँ भी अपना लाभ (यदि कोई हो) उसे वितरित करती हैं। उत्पादन संगठन अपने मुनाफे को अपने प्रतिभागियों (कोर सबहोल्डिंग) के पक्ष में वितरित करते हैं, जिससे वे मूल रूसी होल्डिंग कंपनी को जाते हैं। रूसी उद्यम होल्डिंग की विशेष सेवा कंपनियों की सेवाओं के लिए भुगतान करते हैं, और बौद्धिक संपदा (रॉयल्टी) के उपयोग के लिए लाइसेंस भुगतान भी करते हैं।
जिस कंपनी के पास बौद्धिक संपदा होती है वह अपना मुनाफा मूल विदेशी होल्डिंग कंपनी को हस्तांतरित करती है।
मूल विदेशी होल्डिंग कंपनी होल्डिंग के रूसी हिस्से को वित्तपोषित करने के लिए प्राप्त धन का उपयोग कर सकती है। कर विचारों के कारण, पूंजी में प्रत्यक्ष योगदान, साथ ही धन की पुनःपूर्ति आदि करने की सलाह दी जाती है। स्वयं होल्डिंग कंपनी से, और एक अलग वित्तपोषण कंपनी (या कई कंपनियों की समग्र संरचना) के माध्यम से ऋण के रूप में वित्तपोषण।
अंत में, अंतिम राग मूल होल्डिंग कंपनी द्वारा अपने शेयरधारकों को लाभांश के रूप में शेष लाभ (पूर्ण या आंशिक) का वितरण है। यदि किसी लाभार्थी के पास पास-थ्रू वाहन के माध्यम से शेयर हैं, तो उसके पास पैसे को अपने खातों में लेने या अस्थायी रूप से पास-थ्रू खातों में छोड़ने का विकल्प होता है, जिसमें व्यक्तिगत कर निहितार्थ हो सकते हैं।
आदर्श होल्डिंग: कर संरचना
कराधान और होल्डिंग परिचालन के कर अनुकूलन के मुद्दे बेहद जटिल हैं और यहां किसी भी विस्तार से चर्चा नहीं की जा सकती है। हम किसी अंतर्राष्ट्रीय होल्डिंग के मुख्य कर भुगतान का केवल एक योजनाबद्ध प्रतिनिधित्व प्रदान करेंगे। रूसी होल्डिंग संगठन सभी रूसी करों का भुगतान सामान्य तरीके से करते हैं: आयकर, वैट, संपत्ति कर, एकीकृत सामाजिक कर, आदि। होल्डिंग के रूसी हिस्से के कराधान को अनुकूलित करने के मुद्दे पर वित्तीय प्रवाह के सामान्य अनुकूलन के साथ विचार किया जाना चाहिए, जबकि रूसी संघ के कर कानून के कुछ विशिष्ट प्रावधानों और स्थिति को ध्यान में रखना आवश्यक है। कर प्राधिकरण। इस प्रकार, स्थानांतरण मूल्य निर्धारण विधि, सिद्धांत रूप में, न केवल होल्डिंग के भीतर वित्त के पुनर्वितरण के लिए काम कर सकती है, जैसा कि ऊपर चर्चा की गई है, बल्कि कर अनुकूलन उद्देश्यों के लिए भी किया जा सकता है। हालाँकि, किसी को कला के प्रावधानों को ध्यान में रखना चाहिए। रूसी संघ के कर संहिता के 40, स्थानांतरण मूल्य निर्धारण के कर लाभों को सीमित करते हुए, साथ ही "अनुचित करदाता" की अवधारणा और युकोस के दुखद भाग्य को भी सीमित करते हैं।
विदेश में धन हस्तांतरित करते समय, कुछ मामलों में कानून भुगतान के स्रोत पर विदेशी कानूनी संस्थाओं की आय पर कराधान का प्रावधान करता है। इसका मतलब यह है कि कर को रूसी संगठन - आय के भुगतानकर्ता द्वारा रोक दिया जाता है और बजट में स्थानांतरित कर दिया जाता है। इस प्रकार, किसी विदेशी मूल कंपनी को लाभांश वितरित करते समय, रूसी संगठन भुगतान राशि से कर रोक लेता है और बजट में 15% की दर से कर को स्थानांतरित कर देता है। विदेश में ऋण पर ब्याज स्थानांतरित करते समय, 20% (स्थानांतरित ब्याज की राशि का) की दर से विदहोल्डिंग टैक्स लगाया जाता है। रॉयल्टी ट्रांसफर करते समय विदहोल्डिंग टैक्स भी 20% है। इसके अलावा, विदेश में हस्तांतरित रॉयल्टी वैट के अधीन है। वैट की राशि को रूसी संगठन द्वारा भुगतान राशि से भी रोक लिया जाता है, जो तब संबंधित कर कटौती का हकदार होता है। आय प्राप्त करने वाली विदेशी कंपनी के निगमन के देश के साथ, यदि रूस के पास एक कर समझौता है, तो विदहोल्डिंग कर दरों को कम किया जा सकता है। (कर संधियों के प्रावधान वैट पर लागू नहीं होते हैं।)
रूस ने साइप्रस के साथ सबसे अनुकूल कर समझौतों में से एक पर हस्ताक्षर किया है, जो कम से कम इस तथ्य को स्पष्ट करता है कि साइप्रस रूसी व्यापार के लिए एक पारंपरिक अपतटीय आधार बन गया है। इसका मतलब यह है कि एक अंतिम होल्डिंग कंपनी, एक वित्तपोषण कंपनी और एक बौद्धिक संपदा कंपनी जैसी संरचनाएं अक्सर साइप्रस में बनाई जाती हैं। हालाँकि, अन्य विकल्पों का भी उपयोग किया जाता है: नीदरलैंड, लक्ज़मबर्ग, डेनमार्क, आदि।
उसी समय, व्यापारिक लेनदेन (होल्डिंग के भीतर आंतरिक आपूर्ति के लिए निपटान सहित) रूस में विदहोल्डिंग टैक्स के अधीन नहीं हैं। इसका मतलब यह है कि "शास्त्रीय" अपतटीय क्षेत्राधिकार (ब्रिटिश वर्जिन द्वीप समूह, आदि) की कंपनियों को आमतौर पर व्यापार और क्रय कंपनियों के रूप में इस्तेमाल किया जा सकता है, क्योंकि रूसी संघ के साथ कर समझौता करने की कोई आवश्यकता नहीं है। साथ ही, किसी को रूसी संघ के कर संहिता (अनुच्छेद 40) के "हस्तांतरण विरोधी" प्रावधानों को भी ध्यान में रखना चाहिए।
इसके अलावा, विदेशी कंपनियां स्वयं अपने पंजीकरण के देश के कानूनों के अनुसार कराधान के अधीन हैं। "क्लासिक" ऑफशोर कंपनियों के लिए यह कराधान शून्य है, लेकिन योजना के अन्य विदेशी तत्वों के लिए कर का मुद्दा सबसे सावधानीपूर्वक विचार करने योग्य है। ध्यान दें कि कई यूरोपीय न्यायालयों में कानून होल्डिंग कंपनियों को कुछ लाभ प्रदान करता है, अर्थात्, उन्हें प्राप्त लाभांश और पूंजीगत लाभ के लिए कर छूट। यह किसी होल्डिंग के प्रमुख तत्व के रूप में ऐसी कंपनियों के संभावित उपयोग की व्याख्या करता है।
लेकिन उन कंपनियों के लिए जो बौद्धिक संपदा रखती हैं या वित्तपोषण में संलग्न हैं, आमतौर पर कोई लाभ प्रदान नहीं किया जाता है। इस संबंध में, उनके कराधान को अनुकूलित करने का मुद्दा गंभीर है, जिसके लिए समग्र संरचनाओं का व्यापक रूप से उपयोग किया जाता है। इसका मतलब यह है कि आरेख में आयत एक कानूनी इकाई का प्रतिनिधित्व नहीं कर सकता है, बल्कि एक या अन्य समग्र संरचना का प्रतिनिधित्व कर सकता है: उदाहरण के लिए, नीदरलैंड एंटिल्स में एक कंपनी बौद्धिक संपदा का मालिक हो सकती है, लेकिन बौद्धिक संपदा का उपयोग करने के लिए लाइसेंस विशेष रूप से जारी किए जाएंगे डच कंपनी बनाई गई (कर के दृष्टिकोण से ऐसा आरेख अधिक तर्कसंगत है)।
जब विदेशी कंपनियां कंपनी के पंजीकरण के देश में अपने शेयरधारकों को लाभांश वितरित करती हैं, तो रूस की तरह, उनसे लाभांश पर रोक लगाने वाला कर वसूला जा सकता है। यदि, एक कर योग्य देश से दूसरे कर योग्य देश में लाभांश का भुगतान करते समय, इन देशों के बीच एक अंतरराष्ट्रीय समझौते द्वारा रोक कर की दर आमतौर पर कम कर दी जाती है, तो विभिन्न प्रकार के अपतटीय संरचनाओं ("मध्यवर्ती स्वामित्व उपकरणों" सहित) को लाभांश वितरित करते समय, मुद्दा विदहोल्डिंग टैक्स को कम करने का मुद्दा बेहद गंभीर है और इसका कोई स्पष्ट समाधान नहीं है। इस प्रकार, स्विस होल्डिंग द्वारा अपने शेयरधारकों - अपतटीय कंपनियों - को वितरित लाभांश 35% की दर से विदहोल्डिंग टैक्स के अधीन हैं।
अंत में, होल्डिंग के लाभार्थी जो इसकी संरचनाओं से आय प्राप्त करते हैं, वे उस देश के कानूनों के तहत अपनी आय पर कराधान के अधीन होते हैं, जहां के वे निवासी हैं। इस प्रकार, रूस में, व्यक्तिगत आयकर लगाया जाता है, जैसा कि ज्ञात है, 13% की दर से, और यदि यह आय लाभांश का प्रतिनिधित्व करती है - 9%। आइए ध्यान दें कि दुनिया के कई विकसित देशों का कानून निवासियों की आय के हिस्से के रूप में विदेशी कंपनियों की अवितरित (लाभांश के रूप में) आय पर भी कराधान की संभावना प्रदान करता है, यदि बाद वाले इन निवासियों द्वारा नियंत्रित होते हैं। हालाँकि, रूस में यह अभी तक मौजूद नहीं है। इस प्रकार, केवल लाभार्थी - एक रूसी नागरिक (रूसी या विदेशी खातों से कोई फर्क नहीं पड़ता) को वास्तव में हस्तांतरित राशि पर कर लगाया जाएगा।
जैसा कि हम देख सकते हैं, अंतरराष्ट्रीय कर योजना के लिए कार्रवाई का एक काफी व्यापक क्षेत्र है, यानी होल्डिंग के विदेशी हिस्से के कराधान को कानूनी रूप से कम करना। विदेशी कंपनियों के पंजीकरण के लिए अधिकार क्षेत्र के सही चयन, उनके बीच वित्तीय प्रवाह के पुनर्वितरण के साथ-साथ समग्र संरचनाओं के उपयोग के माध्यम से, एक नियम के रूप में, परिणामी कर घाटे को काफी कम करना संभव है।
आदर्श धारण: संगठनात्मक (प्रबंधकीय) संरचना
तीर नियंत्रण संबंधों को दर्शाते हैं। वृत्त जिम्मेदारी केंद्र के प्रकार को दर्शाते हैं।
सीडी - आय केंद्र.
सीआर एक लागत केंद्र है.
सीपीयू एक लाभ केंद्र है.
सीआई निवेश का केंद्र है.
जैसा कि आप देख सकते हैं, नियंत्रण संरचना काफी हद तक स्वामित्व संरचना की नकल करती है, हालाँकि पूरी तरह से नहीं। सिद्धांत रूप में, होल्डिंग की कॉर्पोरेट संरचना के निर्माण की विचारधारा ठीक यही थी कि यह प्रबंधन संरचना के अधिकतम सीमा तक अनुरूप हो। इससे कॉर्पोरेट कानून के आधार पर विभिन्न स्तरों पर प्रबंधन के बीच संबंधों को स्वाभाविक रूप से विनियमित करना संभव हो जाता है। उदाहरण के लिए, एक रूसी होल्डिंग कंपनी के जनरल डायरेक्टर, एक विशेष सबहोल्डिंग के एकमात्र शेयरधारक के कानूनी प्रतिनिधि के रूप में, बाद के जनरल डायरेक्टर को नियुक्त करने और हटाने का अधिकार रखते हैं।
हालाँकि, जब होल्डिंग के भीतर एक प्रबंधन कंपनी बनाई जाती है, तो कॉर्पोरेट और प्रबंधन संरचनाओं के बीच पत्राचार कुछ हद तक बाधित होता है। प्रबंधन कंपनी को होल्डिंग के सभी या कुछ हिस्सों पर नियंत्रण दिया जाता है, जो नियंत्रण की अखंडता और दक्षता के कारणों से वांछनीय हो सकता है। साथ ही, वह अपने द्वारा प्रबंधित होल्डिंग डिवीजनों में एक शेयरधारक या भागीदार नहीं है (अधिक सटीक रूप से, जरूरी नहीं)। हालाँकि, संक्षेप में, रूसी होल्डिंग और प्रबंधन कंपनी जिम्मेदारी का एक एकल केंद्र बनाती है (इसका प्रकार एक निवेश केंद्र है)। अक्सर होल्डिंग कंपनी ही प्रबंधन कंपनी होती है, यानी इस कार्य को करने के लिए कोई अलग कानूनी इकाई नहीं बनाई जाती है।
अंततः, संपूर्ण निर्मित संरचना को होल्डिंग के लाभार्थियों द्वारा नियंत्रित किया जाता है। यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि होल्डिंग की संरचना जितनी अधिक "मल्टी-स्टोरी" होगी, नियंत्रण उतना ही अधिक अप्रत्यक्ष हो जाएगा, उतनी ही अधिक शक्तियां वास्तव में होल्डिंग के प्रबंधकों (रूसी भाग) के पास चली जाएंगी। विशेष रूप से, यदि "शीर्ष मंजिल" पर अल्पसंख्यक शेयरधारक हैं, तो व्यवसाय के मूल हिस्से को प्रभावित करने की उनकी क्षमता कम है, होल्डिंग में "मंजिल" जितनी अधिक होगी।
परियोजना को अंतिम रूप देना
किसी विशेष मामले में निर्धारित कार्यों के आधार पर विचारित मानक होल्डिंग परियोजना को और अधिक परिष्कृत करने की आवश्यकता है। दरअसल, सलाहकारों के पुनर्गठन का काम बिल्कुल यही है।
सबसे पहले, आपको होल्डिंग की कॉर्पोरेट संरचना पर निर्णय लेना चाहिए, अर्थात, उन तत्वों को बाहर फेंक दें जो इस मामले में अनावश्यक हैं (उदाहरण के लिए, एक वित्तपोषण कंपनी की आवश्यकता नहीं है) या लापता लोगों को जोड़ें (उदाहरण के लिए, एक और " उप-आवास कंपनियों की मंजिल की आवश्यकता है)। बनाई जा रही कानूनी संस्थाओं के इष्टतम संगठनात्मक और कानूनी रूपों का चयन करना भी आवश्यक है, और विदेशी कंपनियों के लिए, पंजीकरण का देश भी। इस स्तर पर, निवेश पारदर्शिता और संपत्ति संरक्षण के विचार एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं।
इसके बाद, आपको व्यवसाय की विशिष्टताओं के साथ-साथ कर संबंधी विचारों के आधार पर वित्तीय प्रवाह के पूर्ण मूल्य की योजना बनाने की आवश्यकता है। यहां पैंतरेबाजी की काफी महत्वपूर्ण स्वतंत्रता है: उदाहरण के लिए, होल्डिंग के मुनाफे को लाभांश और हस्तांतरण मूल्य निर्धारण तंत्र दोनों के माध्यम से पुनर्वितरित किया जा सकता है। सामान्य तौर पर, यह समस्या एक जटिल अनुकूलन समस्या है, लेकिन विशिष्ट स्थितियों में इसके अक्सर कम या ज्यादा स्पष्ट समाधान होते हैं।
अंत में, होल्डिंग प्रोजेक्ट को अंतिम रूप देने का सबसे महत्वपूर्ण हिस्सा इसके संगठनात्मक (प्रबंधकीय) आरेख का निर्माण है। यदि हमारे चित्र में दर्शाई गई बड़े पैमाने की संरचना कमोबेश सार्वभौमिक है, तो प्रबंधन की "माइक्रोस्ट्रक्चर" का विकास एक विशुद्ध रूप से व्यक्तिगत कार्य है, जिसे प्रत्येक मामले में विशिष्ट स्थितियों और आवश्यकताओं के आधार पर अलग से हल किया जाता है।
होल्डिंग के संस्थापकों (या उनके सलाहकारों) का कार्य, मुक्त मापदंडों (वित्तीय प्रवाह की सापेक्ष मात्रा, कानूनी संस्थाओं के रूप, उनके वैधानिक दस्तावेजों के प्रावधान, आदि) को अलग-अलग करके, संपूर्ण संरचना का अधिकतम अनुपालन प्राप्त करना है। इसके लिए बताई गई आवश्यकताएँ (नियंत्रण की अखंडता, कर अनुकूलन, आदि)।
रूसी भाग और विदेशी भाग
आइए होल्डिंग के रूसी और विदेशी हिस्सों को "डिज़ाइन" करते समय हल किए गए कार्यों के बीच महत्वपूर्ण अंतर पर ध्यान दें। यदि रूसी भाग के लिए मुख्य विचार, एक नियम के रूप में, नियंत्रण की अखंडता, वित्त का अनुकूलन और निवेश पारदर्शिता है, तो विदेशी भाग में स्वामित्व और संपत्ति की सुरक्षा के संबंधों को औपचारिक बनाने के विचार, साथ ही कर विचार, आमतौर पर प्रसिद्ध होना।
इस प्रकार, होल्डिंग के रूसी हिस्से को विकसित करने में सबसे महत्वपूर्ण समस्याओं में से एक निचले स्तर के प्रबंधकों (विशेष रूप से, उत्पादन संगठनों के प्रमुखों) के कार्यों पर केंद्रीय प्रबंधन का नियंत्रण सुनिश्चित करने का कार्य है। इसका समाधान ऐसी तकनीकों का उपयोग करता है जैसे डिवीजन के वैधानिक दस्तावेजों द्वारा प्रबंधक की शक्तियों को सीमित करना, एक प्रबंधन कंपनी को डिवीजन के एकमात्र कार्यकारी निकाय के रूप में नियुक्त करना (वास्तविक प्रबंधक को पावर ऑफ अटॉर्नी जारी करने के साथ), आदि।
विदेशी भाग के विकास में, एक विशिष्ट समस्या मूल होल्डिंग कंपनी और होल्डिंग के अन्य विदेशी प्रभागों को बनाने के लिए इष्टतम क्षेत्राधिकार का चुनाव है। अक्सर यह विकल्प पूरी तरह से कर संबंधी विचारों से निर्धारित होता है (उदाहरण के लिए, एक विदेशी व्यापारिक कंपनी आमतौर पर कुछ "शास्त्रीय" अपतटीय क्षेत्र में बनाई जाती है, और बौद्धिक संपदा के मालिक होने के लिए एक कंपनी ऐसे देश में होती है जिसका रूस के साथ अनुकूल कर समझौता होता है)। मूल होल्डिंग कंपनी के पंजीकरण का देश चुनते समय, इस देश के कॉर्पोरेट कानून की ख़ासियतें कोई छोटा महत्व नहीं रखती हैं, क्योंकि वे होल्डिंग के मालिकों के बीच संबंधों, अल्पसंख्यक शेयरधारकों के अधिकारों आदि को विनियमित करते हैं।
निष्कर्ष
अंत में, हम एक बार फिर इस बात पर जोर देते हैं कि होल्डिंग का माना गया "प्रोजेक्ट" पूरी तरह से आदर्श नहीं है, बल्कि विभिन्न "प्रकार की आदर्शता" को जोड़ता है। अर्थात्, इसमें विभिन्न समस्याओं को हल करने के लिए डिज़ाइन किए गए उपकरण शामिल हैं। यदि किसी दिए गए मामले में कोई विशेष कार्य सार्थक नहीं है, तो इसे हल करने के लिए एक उपकरण की उपस्थिति अन्य समस्याओं को हल करने के लिए बेकार या हानिकारक भी हो सकती है। इस प्रकार, विदेशी संरचनाओं में मुनाफा जमा करने वाले उपकरण होल्डिंग के रूसी हिस्से के निवेश आकर्षण को कम करते हैं। तदनुसार, विचाराधीन परियोजना को पूरी तरह से रचनात्मक माना जाना चाहिए, विचार के कारण के रूप में, न कि हठधर्मिता के रूप में। यह आरक्षण करने के बाद, हम फिर भी इस विचार पर लौटते हैं कि विचाराधीन मसौदा परियोजना कई मायनों में सार्वभौमिक है और एक अंतरराष्ट्रीय होल्डिंग कंपनी बनाने पर काम शुरू करने के लिए एक स्वस्थ आधार का प्रतिनिधित्व करती है। परियोजना के विकास को तकनीकी दस्तावेज़ीकरण (होल्डिंग डिवीजनों के वैधानिक दस्तावेज़, अनुबंध टेम्पलेट इत्यादि) के चरण में विशेषज्ञों को सौंपने की अनुशंसा की जाती है।
किसी कंपनी का सफल विकास, कई कारणों से, उसके व्यवसाय के विभिन्न पहलुओं की जटिलता की ओर ले जाता है। एक नियम के रूप में, मूल कंपनी की संगठनात्मक संरचना अधिक जटिल हो जाती है, शाखाएँ और सहायक कंपनियाँ बनाई या अधिग्रहित की जाती हैं। परिणामस्वरूप, कंपनी एक होल्डिंग कंपनी में तब्दील हो जाती है, और इससे, विशेष रूप से, इसके आंतरिक दस्तावेज़ प्रवाह में वृद्धि और जटिलता होती है। उत्पादों, वस्तुओं और सेवाओं की बिक्री की सकारात्मक गतिशीलता प्रतिपक्षों की संख्या में वृद्धि और बाहरी सूचना प्रवाह की सामग्री में वृद्धि के साथ है। कंपनी के व्यवसाय के विकास के साथ-साथ रणनीतिक लक्ष्यों और उद्देश्यों में भी बदलाव होता है। सूचीबद्ध कारक, कुछ अन्य के साथ, व्यवसाय प्रबंधन में प्राथमिकताओं में बदलाव लाते हैं क्योंकि यह बढ़ता है।
व्यवसाय प्रबंधन में प्राथमिकताएँ बदलना
यदि एक छोटे व्यवसाय का प्रबंधन करने के लिए सभी क्षेत्रों में लेखांकन और कर लेखांकन को व्यवस्थित करना आवश्यक है, तो विनियमित रिपोर्टिंग के गठन के साथ-साथ आवश्यक डेटा प्राप्त करने की क्षमता के साथ आवश्यक अनुभागों में वर्तमान गतिविधियों के परिचालन रिकॉर्ड को बनाए रखना आवश्यक है। प्रबंधन निर्णय लेने के लिए, होल्डिंग संरचना वाली कंपनी के लिए यह अब पर्याप्त नहीं है।
तेजी से बढ़ती कंपनियों के लक्ष्यों में अक्सर नए क्षेत्रीय बाजार खंडों का विकास, नए प्रकार के उत्पादों को जारी करना, व्यापार विविधीकरण आदि शामिल होते हैं। एक व्यापक संरचना के साथ बढ़ती होल्डिंग द्वारा निर्धारित लक्ष्यों को प्राप्त करने में उद्यमों के समूह की रणनीति को औपचारिक बनाने की समस्याओं को हल करना, एक लचीली होल्डिंग प्रबंधन प्रणाली बनाना, निवेश आकर्षित करना और समेकित कॉर्पोरेट वित्तीय विवरणों की उपलब्धता की आवश्यकता शामिल है।
कॉर्पोरेट वित्तीय रिपोर्टिंग होल्डिंग के मालिकों, लेनदारों, निवेशकों, लेखा परीक्षकों और अन्य बाहरी और आंतरिक उपयोगकर्ताओं को कंपनियों के समूह के व्यवसाय की स्थिति की एक व्यापक तस्वीर प्राप्त करने की अनुमति देती है। इसका उपयोग सूचित और तर्कसंगत प्रबंधन निर्णय लेने के लिए भी किया जाता है। इस मामले में, कॉर्पोरेट रिपोर्टिंग का गठन स्वीकार्य समय सीमा के भीतर होना चाहिए और इसकी तैयारी के लिए स्वीकार्य लागत के साथ किया जाना चाहिए।
साथ ही, ऐसी कई परिस्थितियाँ हैं जो पर्याप्त कॉर्पोरेट रिपोर्टिंग की समय पर प्राप्ति को रोकती हैं। होल्डिंग की विभिन्न आर्थिक संस्थाएँ, एक नियम के रूप में, अलग-अलग लेखांकन नीतियां लागू करती हैं। साथ ही, सभी संस्थाओं को एक ही लेखांकन नीति में लाना हमेशा आर्थिक रूप से संभव नहीं होता है, और कुछ मामलों में, उदाहरण के लिए, विदेशी राज्यों के अधिकार क्षेत्र के तहत उद्यमों के लिए, यह असंभव है। इसके अलावा, होल्डिंग में शामिल विभिन्न उद्यम लेखांकन और प्रबंधन को स्वचालित करने के लिए विभिन्न प्रणालियों का उपयोग कर सकते हैं।
परिणामस्वरूप, जैसा कि अभ्यास से पता चलता है, कॉर्पोरेट वित्तीय विवरण तैयार करने के कार्य के लिए योग्य कर्मचारियों और बाहरी सलाहकारों के साथ-साथ नए आधुनिक स्वचालन उपकरणों की उपस्थिति की आवश्यकता होती है।
कॉर्पोरेट रिपोर्टिंग की तैयारी के अलावा, रूसी होल्डिंग्स के लिए एक जरूरी कार्य बजट और संतुलित स्कोरकार्ड जैसी आधुनिक प्रबंधन और सूचना प्रौद्योगिकियों की शुरूआत भी है। बजटिंग का उपयोग आपको किसी व्यावसायिक इकाई के संसाधनों को समय के साथ इष्टतम तरीके से वितरित करने की अनुमति देता है। एक संतुलित स्कोरकार्ड का उपयोग, सरल और समझने योग्य प्रमुख प्रदर्शन संकेतक KPI (मुख्य प्रदर्शन संकेतक) का उपयोग करके, होल्डिंग के रणनीतिक लक्ष्यों को व्यक्तिगत उद्यमों, डिवीजनों के साथ-साथ मुख्य कर्मचारियों की गतिविधियों के लिए एक परिचालन योजना में बदलने की अनुमति देता है। होल्डिंग और उनकी उपलब्धि की निगरानी करना।
लंबी अवधि की परियोजनाओं के कार्यान्वयन के लिए आवश्यक निवेश प्राप्त करने के लिए होल्डिंग के मालिकों का इरादा, या, उदाहरण के लिए, इसकी आगे की बिक्री की दृष्टि से कंपनी के पूंजीकरण को बढ़ाने के लिए, कुछ मामलों में उन्हें निर्णय की ओर ले जाता है स्टॉक एक्सचेंज पर कंपनी के शेयरों की आरंभिक सार्वजनिक पेशकश करना - आईपीओ (आरंभिक सार्वजनिक पेशकश) में प्रवेश करने का निर्णय लेना।
आईपीओ की तैयारी का तात्पर्य कंपनी की व्यावसायिक पारदर्शिता और प्रचार सुनिश्चित करना है। इस समस्या को हल करने के हिस्से के रूप में, मौजूदा संरचना से कानूनी रूप से पारदर्शी और आर्थिक रूप से सुदृढ़ संरचना में परिवर्तन के लिए कंपनी का पुनर्गठन करना आवश्यक हो सकता है। आईपीओ की तैयारी की शर्तों में रूसी और अंतर्राष्ट्रीय मानकों (आईएफआरएस) के अनुसार होल्डिंग के समेकित वित्तीय विवरणों का निर्माण, साथ ही इसका ऑडिट, आधुनिक कॉर्पोरेट प्रबंधन मानकों की शुरूआत और अन्य आवश्यकताएं शामिल हैं।
ऊपर वर्णित कई समस्याओं को हल करने के लिए, 1C कंपनी सॉफ्टवेयर उत्पाद 1C: कंसोलिडेशन 8 पेश करती है। यह सॉफ़्टवेयर उत्पाद आपको होल्डिंग, समेकित प्रबंधन और लेखांकन रिपोर्टिंग में शामिल व्यावसायिक इकाइयों से रिपोर्ट के संग्रह और केंद्रीकृत भंडारण को स्वचालित करने की अनुमति देता है। इसकी मदद से आप व्यक्तिगत कंपनियों और कंपनियों के समूह दोनों के लिए बजट प्रबंधन लागू कर सकते हैं। कार्यक्रम आपको एक मानक के अनुसार उत्पन्न रिपोर्टिंग को अन्य मानकों - आरएएस, आईएफआरएस, यूएस जीएएपी, आदि के अनुसार रिपोर्टिंग में बदलने की अनुमति देता है।
होल्डिंग संरचना, समेकन परिधि
समेकन प्रक्रिया शुरू करने से पहले, होल्डिंग में शामिल व्यावसायिक इकाइयों की अधीनता संरचना को निर्धारित करना आवश्यक है, और इस प्रकार उनके बीच संगठनात्मक और आर्थिक संबंधों का एक विचार प्राप्त करना आवश्यक है। अगले चरण में, आपको समेकन परिधि निर्धारित करने की आवश्यकता है, दूसरे शब्दों में, व्यावसायिक इकाइयों का सेट निर्धारित करें जिसके लिए समेकित रिपोर्टिंग तैयार की जाएगी।
होल्डिंग की संरचना भिन्न हो सकती है और गतिविधि की बारीकियों के साथ-साथ प्रबंधन समस्याओं को हल करने के तरीकों पर निर्भर करती है। उदाहरण के लिए, सबसे सरल मामले में, होल्डिंग संरचना में एक मूल कंपनी और उसके अधीनस्थ कई सहायक कंपनियां शामिल हो सकती हैं। यह संरचना स्वामित्व की पारदर्शिता और होल्डिंग के सभी उद्यमों पर मालिकों द्वारा नियंत्रण में सापेक्ष आसानी सुनिश्चित करती है।
अधिक जटिल संरचना वाली होल्डिंग में, सहायक कंपनियों को आपसी स्वामित्व संबंधों से जोड़ा जा सकता है। उनमें से कई में अल्पांश शेयरधारक भी शामिल हो सकते हैं। ये परिस्थितियाँ रिपोर्टिंग समेकन को जटिल बनाती हैं।
इसके अलावा, व्यावसायिक हितों के लिए विभिन्न मानदंडों - उद्योग, क्षेत्रीय, आदि के अनुसार खंडित संगठनों के लिए डेटा के सामान्यीकरण की आवश्यकता हो सकती है। समेकन परिधि में शामिल संगठनों की सूची उन उपयोगकर्ताओं पर भी निर्भर हो सकती है जिनके लिए समेकित रिपोर्टिंग तैयार की जाती है।
व्यवसाय विकास हितों के लिए एक लचीली प्रबंधन संरचना के उपयोग की आवश्यकता हो सकती है जो संगठनात्मक संरचना से भिन्न होती है। इस मामले में, न केवल कानूनी संस्थाओं, बल्कि शाखाओं, अलग-अलग प्रभागों और वित्तीय जिम्मेदारी केंद्रों (एफआरसी) की भी रिपोर्टिंग को समेकित करने की आवश्यकता हो सकती है। वहीं, सीएफओ विभिन्न प्रकार के हो सकते हैं - निवेश केंद्र, आय केंद्र, लागत केंद्र और लाभ केंद्र।
सॉफ़्टवेयर उत्पाद "1C: समेकन 8" आधुनिक व्यवसाय की आवश्यकताओं को ध्यान में रखते हुए विकसित किया गया है, और इसका उपयोग ऊपर वर्णित सभी मामलों में रिपोर्टिंग को समेकित करने के लिए किया जा सकता है।
कार्यक्रम व्यावसायिक इकाइयों - होल्डिंग के भीतर के संगठनों, शाखाओं, केंद्रीय संघीय जिले आदि के लिए रिपोर्टिंग फॉर्म के विकास का प्रावधान करता है। "1सी: समेकन 8" आपको समूह की संगठनात्मक और वित्तीय संरचना के विभिन्न पहलुओं का वर्णन करने की अनुमति देता है - व्यावसायिक इकाइयों की संरचना, अधीनता की पदानुक्रमित संरचना, व्यावसायिक इकाइयों पर लागू समेकन विधियां, साथ ही मालिकों की संरचना और समूह की व्यावसायिक इकाइयों के स्वामित्व में उनके शेयर।
समेकन की परिधि निर्धारित की जाती है - समूह, उप-जोत, उद्योग या भौगोलिक खंड। आप एक इन्फोबेस में एकाधिक समेकन परिधियों का समर्थन कर सकते हैं। यह आपको चरणों में समेकन करने, खंडों द्वारा रिपोर्टिंग तैयार करने आदि की अनुमति देता है। समेकन परिधि के मालिकों की ओर से परिधि की प्रत्येक संगठनात्मक इकाई के पूर्ण स्वामित्व के शेयरों की गणना अप्रत्यक्ष और काउंटर जैसे स्वामित्व के ऐसे जटिल शेयरों को ध्यान में रखते हुए की जाती है।
समूह द्वारा व्यक्तिगत उद्यमों पर नियंत्रण की वास्तविक डिग्री के आधार पर, कार्यक्रम विभिन्न समेकन विधियों का उपयोग करता है - "पूर्ण समेकन", "इक्विटी विधि" और "आनुपातिक समेकन"।
परिधियों का संस्करण किया जा रहा है। यह आपको होल्डिंग के भीतर कंपनियों के अधिग्रहण और निपटान के इतिहास को संग्रहीत करने की अनुमति देता है। आय विवरण को समेकित करते समय, रिपोर्टिंग अवधि के अधिग्रहण और निपटान को ध्यान में रखा जाता है। इस मामले में, अधिग्रहण या निपटान की तारीख के अनुसार संकेतकों के मूल्यों को दर्ज किया जाता है या, तदनुसार, गणना से बाहर रखा जाता है।
यदि होल्डिंग उद्यम विभिन्न लेखांकन नीतियों का उपयोग करते हैं, तो उनसे प्राप्त रिपोर्टों पर विभिन्न प्रसंस्करण नियम लागू होते हैं। ये नियम व्यक्तिगत संगठनात्मक इकाइयों या परिधियों के लिए परिभाषित किए गए हैं और इनमें रिपोर्टिंग के परिवर्तन और समेकन के लिए एल्गोरिदम शामिल हैं।
व्यवसाय प्रदर्शन प्रबंधन
रूसी होल्डिंग्स के गतिशील विकास के लिए उच्च गुणवत्ता वाली प्रबंधन प्रणाली की आवश्यकता होती है। आधुनिक प्रबंधन अभ्यास दक्षता बढ़ाने और व्यवसाय की वृद्धि और विकास सुनिश्चित करने के उद्देश्य से कई अवधारणाओं और दृष्टिकोणों का उपयोग करता है। ऐसा ही एक दृष्टिकोण बजट बनाना है।
आज, बजटिंग संसाधनों की निगरानी और योजना बनाने के लिए एक प्रबंधन उपकरण है, जिसे मात्रात्मक संकेतकों में व्यक्त किया जाता है, जिसे कंपनी के रणनीतिक लक्ष्यों को प्राप्त करने के लिए डिज़ाइन किया गया है।
बजटिंग की शुरूआत में बजट बनाए रखने के लिए एक बजट मॉडल और नियमों का विकास शामिल है। बजट प्रक्रिया के निर्माण का आधार वित्तीय संरचना है। यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि वित्तीय संरचना संगठनात्मक संरचना की नकल नहीं करती है। वित्तीय जिम्मेदारी के केंद्र व्यक्तिगत उद्यम और समग्र व्यावसायिक इकाइयाँ दोनों हो सकते हैं जो एक निश्चित विशेषता के अनुसार उद्यमों को एकजुट करते हैं।
कार्यक्रम "1सी: समेकन 8" आपको कंपनी की विकास रणनीति के आधार पर एक वित्तीय संरचना बनाने की अनुमति देता है। बजट को तालिकाओं के रूप में दर्ज करना संभव है, अर्थात। इस तरह से जो बजट प्रक्रिया में गैर-वित्तीय प्रतिभागियों के लिए करीब और समझने योग्य हो। विभिन्न स्वचालित प्रणालियों से विभिन्न प्रारूपों में डेटा का आयात समर्थित है।
निजी इक्विटी फंड (बाद में निवेशकों के रूप में संदर्भित) अच्छे परिचालन और वित्तीय प्रदर्शन, पारदर्शी स्वामित्व संरचना और न्यूनतम कानूनी और कर जोखिम वाली कंपनियों के शेयर खरीदने में रुचि रखते हैं। निवेश का निर्णय लेते समय निर्णायक पहलू व्यवसाय की वाणिज्यिक और वित्तीय विशेषताएं हैं, हालांकि, एक उप-इष्टतम व्यवसाय स्वामित्व संरचना एक निवेशक को आकर्षित करने की प्रक्रिया में काफी देरी कर सकती है, और कुछ मामलों में व्यवसाय की सांकेतिक कीमत को भी कम कर सकती है।
लेख रूसी बाजार के लिए विशिष्ट व्यवसाय संरचना विकल्प प्रस्तुत करता है, जो निवेशकों के दृष्टिकोण से इष्टतम नहीं हैं, और बिक्री पूर्व तैयारी के संभावित क्षेत्रों के संबंध में व्यावहारिक सिफारिशें भी प्रदान करता है।
यदि कंपनी का स्वामित्व व्यक्तियों के पास है
जो व्यक्ति किसी व्यवसाय के संस्थापक हैं, वे किसी रूसी कंपनी में शेयर या हित रख सकते हैं जो एक निवेश लक्ष्य है (इसके बाद लक्ष्य कंपनी के रूप में संदर्भित)। यह स्वामित्व संरचना पारदर्शी है और कानूनी जोखिमों की अनुपस्थिति की विशेषता हो सकती है। हालाँकि, व्यक्तिगत शेयरधारक होने के कई नुकसान हैं। सबसे पहले, लक्ष्य कंपनी के शेयर (शेयर) बेचते समय, शेयर खरीद और बिक्री समझौते के पक्षकार व्यक्ति होंगे, जिससे निवेशक के लिए विक्रेताओं से कुछ राशि वसूल करना मुश्किल हो जाता है (उदाहरण के लिए, महत्वपूर्ण उल्लंघनों के कारण) विक्रेताओं द्वारा लेनदेन की शर्तें)। दूसरे, विक्रेता - व्यक्ति जो रूसी निवासी हैं, उन्हें लक्ष्य कंपनी के शेयरों की बिक्री से होने वाली आय पर 13% की दर से कर का भुगतान करना होगा, जब कंपनी के शेयर मूल शेयरधारकों द्वारा बेचे जाते हैं, तो कर की राशि कटौती कंपनी बनाते समय भुगतान की गई अधिकृत पूंजी की न्यूनतम स्थापित राशि के बराबर हो सकती है, और व्यक्तिगत शेयरधारकों द्वारा देय व्यक्तिगत आयकर की राशि बेचे जा रहे शेयरों के ब्लॉक के बाजार मूल्य का लगभग 13% हो सकती है।
शेयरों के किसी व्यक्तिगत विक्रेता द्वारा व्यक्तिगत आयकर का भुगतान करने में विफलता या अपूर्ण भुगतान कर अधिकारियों द्वारा शेयरों की बिक्री और खरीद लेनदेन को चुनौती देने का आधार बन सकता है और निवेशक से शेयरों की जब्ती हो सकती है।
वर्तमान कानून के अनुसार, किसी रूसी कंपनी के शेयरों (शेयरों) की बिक्री से होने वाली आय को व्यक्तिगत आयकर से छूट देना संभव है, बशर्ते कि ऐसे शेयरों (भागीदारी हितों) की बिक्री (मोचन) की तारीख पर वे लगातार स्वामित्व में थे। पांच वर्ष से अधिक समय से स्वामित्व या अन्य संपत्ति के अधिकार से निवासी। हालाँकि, शेयरों के स्वामित्व की अवधि के संदर्भ में छूट के आवेदन पर प्रतिबंध, साथ ही 1 जनवरी 2011 के बाद अर्जित शेयरों (शेयरों) तक इसके विस्तार को देखते हुए, निकट भविष्य में इस छूट का व्यावहारिक अनुप्रयोग है संभव नहीं।
उपरोक्त को ध्यान में रखते हुए, एक व्यवसाय स्वामित्व संरचना जिसमें एक रूसी या विदेशी होल्डिंग कंपनी शामिल है, लक्ष्य कंपनी में शेयरों के प्रत्यक्ष व्यक्तिगत स्वामित्व की तुलना में एक निवेशक के लिए अधिक आकर्षक हो सकती है।
सिफ़ारिशें: पूर्व-निवेश तैयारी के दौरान, लक्ष्य कंपनी में व्यक्तियों द्वारा शेयरों के प्रत्यक्ष स्वामित्व से रूसी या विदेशी होल्डिंग कंपनी से जुड़े लक्ष्य संरचना में संक्रमण की संभावना पर विचार किया जाना चाहिए।
खंडों का विलय
कई मामलों में, रूसी कंपनियाँ एक कानूनी इकाई के भीतर व्यवसाय के कई क्षेत्रों पर ध्यान केंद्रित करती हैं। इस संरचना विकल्प का व्यावसायिक उद्देश्य उच्च-मार्जिन वाली व्यावसायिक लाइन के शत्रुतापूर्ण अधिग्रहण से रक्षा करना हो सकता है, साथ ही अत्यधिक लाभदायक और लाभहीन के वित्तीय परिणामों को जोड़कर कर देनदारियों (आयकर और मूल्य वर्धित कर के लिए) को कम करना हो सकता है। गतिविधियाँ।
वर्तमान कानून सार्वजनिक रूप से प्रस्तावित प्रतिभूतियां जारी करने वाली रूसी कंपनियों के वित्तीय विवरणों में खंडों द्वारा जानकारी का खुलासा करने की आवश्यकता प्रदान करता है, जबकि अन्य रूसी संगठनों (क्रेडिट संस्थानों को छोड़कर) को खंडों द्वारा जानकारी का खुलासा करने से इनकार करने का अधिकार है। इस संबंध में, व्यवहार में, कई संगठन जानकारी का खुलासा नहीं करने और खंड द्वारा वित्तीय संकेतक उत्पन्न नहीं करने का निर्णय लेते हैं।
हालाँकि, केवल अत्यधिक लाभदायक (और/या तेजी से बढ़ने वाला) व्यवसाय खंड ही एक निवेशक के लिए रुचिकर हो सकता है, जबकि ऐसी कंपनी के शेयर खरीदना जो गैर-प्रमुख और/या कम-आय गतिविधियों में भी संलग्न है, अस्वीकार्य हो सकता है। लक्ष्य खंड के वित्तीय संकेतकों के बारे में उच्च गुणवत्ता वाली जानकारी की कमी के कारण निवेश-पूर्व वित्तीय अनुसंधान करने के चरण में महत्वपूर्ण लागत की आवश्यकता हो सकती है और यहां तक कि निवेशक के लिए लेनदेन से इनकार करने का कारण भी बन सकता है।
इसलिए, एक निवेशक को आकर्षित करना आम तौर पर लक्ष्य व्यवसाय खंड को एक अलग कानूनी इकाई में स्थानांतरित करने से पहले होता है (उदाहरण के लिए, स्पिन-ऑफ के रूप में पुनर्गठन के माध्यम से या व्यवसाय के हिस्से को एक नई कानूनी इकाई में स्थानांतरित करके)। इस तरह का पुनर्गठन अतिरिक्त कर देनदारियों के बिना पूरा किया जा सकता है, लेकिन इसके लिए महत्वपूर्ण समय और प्रशासनिक लागत की आवश्यकता हो सकती है।
सिफ़ारिशें: यदि इसका उद्देश्य एक अलग खंड के संबंध में निवेश आकर्षित करना है, तो लक्ष्य खंड पर उच्च गुणवत्ता वाली वित्तीय जानकारी तैयार करना और/या लक्ष्य खंड को एक अलग लक्ष्य कंपनी में पूर्व-बिक्री से अलग करना संभावनाओं को काफी बढ़ा सकता है। एक निवेशक को सफलतापूर्वक आकर्षित करने का।
कार्यात्मक विशेषज्ञता
कई रूसी होल्डिंग्स को कंपनियों की विशेषज्ञता की विशेषता है, जब उनमें से कुछ परिचालन (व्यापार, उत्पादन) गतिविधियों को अंजाम देते हैं, जबकि अन्य के पास महत्वपूर्ण संपत्ति (बौद्धिक संपदा, अचल संपत्ति, उत्पादन सुविधाएं, आदि) होती हैं। इस तरह के पृथक्करण का मुख्य व्यावसायिक उद्देश्य परिसंपत्तियों को वाणिज्यिक जोखिमों से बचाना है, जिसमें खरीदारों के दावों के साथ-साथ रेडर अधिग्रहण भी शामिल हैं।
हालाँकि, निवेशक के दृष्टिकोण से, किसी व्यवसाय को कई कानूनी संस्थाओं में कृत्रिम वितरण के लिए एक नहीं, बल्कि कई लक्षित कंपनियों के शेयर खरीदने की आवश्यकता होती है। इसके अलावा, कार्यात्मक विशेषज्ञता में परिसंपत्तियों के उपयोग और धन के पुनर्वितरण के संबंध में समूह कंपनियों के बीच संबंध स्थापित करने की आवश्यकता शामिल है, जिससे स्थानांतरण मूल्य निर्धारण जोखिम हो सकते हैं।
इस संबंध में, एक निवेशक को एक रूसी कानूनी इकाई (रूसी ऑपरेटिंग कंपनी) के स्तर पर निवेश की वस्तु के रूप में व्यवसाय को मजबूत करने या एकल होल्डिंग कंपनी के स्तर पर कार्यात्मक रूप से विशिष्ट कंपनियों के स्वामित्व को मजबूत करने में रुचि हो सकती है।
विशेष रूप से, कार्यात्मक विशेषज्ञता वाली कंपनियों के समूह के एकीकरण को विक्रेता के समूह की कंपनियों को किसी एक कंपनी के साथ विलय करके हल किया जा सकता है, जो पुनर्गठन के पूरा होने के बाद निवेश की वस्तु बन जाएगी। विलय अपने आप में अतिरिक्त कर दायित्वों के उद्भव को शामिल नहीं करता है और विलय करने वाली कंपनी के स्तर पर विलय करने वाली कंपनियों के कर शेष के अंकगणितीय जोड़ की ओर ले जाता है। हालाँकि, जब एक कानूनी इकाई का दूसरे के साथ विलय होता है, तो करों के भुगतान के संदर्भ में विलय की गई कानूनी इकाई के कानूनी उत्तराधिकारी को विलय करने वाली कानूनी इकाई के रूप में मान्यता दी जाती है। अर्थात्, अधिग्रहीत संगठन के सभी ऐतिहासिक कर जोखिम अधिग्रहीत संगठन को हस्तांतरित कर दिए जाते हैं। तदनुसार, यदि ऐसे ऐतिहासिक जोखिम महत्वपूर्ण हैं, तो परिग्रहण को पूर्व-बिक्री तैयारी की इष्टतम दिशा नहीं माना जा सकता है। इसलिए, विलय पर निर्णय लेने से पहले, आपको कम से कम पुनर्गठित कंपनियों के ऐतिहासिक कर जोखिमों के आकार और प्रकृति का आकलन करना चाहिए।
होल्डिंग आर्थिक अधीनता के संबंधों (आमतौर पर स्वामित्व संबंधों के माध्यम से महसूस किया जाता है) से जुड़ी कानूनी संस्थाओं का एक संघ है। इस तरह की अधीनता के कारण, संपूर्ण संरचना समग्र रूप से प्रबंधनीय है, लेकिन साथ ही सिस्टम के आर्थिक रूप से कुशल संचालन के लिए आवश्यक इसके व्यक्तिगत तत्वों की सापेक्ष स्वतंत्रता सुनिश्चित करना संभव है। किसी भी होल्डिंग में, एक नियम के रूप में, मानक तत्व होते हैं: विभिन्न प्रकार की कानूनी संस्थाएं जो एक दूसरे के साथ एक या दूसरे रिश्ते में होती हैं (अर्थात्, स्वामित्व और संविदात्मक संबंधों में)। ऐसी कानूनी संस्थाओं के संगठनात्मक और कानूनी रूपों का चुनाव आम तौर पर समृद्ध नहीं होता है। हालाँकि, उनके बीच मुख्य अंतर संगठनात्मक और कानूनी रूप में नहीं है, बल्कि योजना के एक या दूसरे तत्व के कार्यात्मक उद्देश्य में है। शायद एक विशिष्ट होल्डिंग कंपनी के डिवीजनों के मुख्य कार्यों में निम्नलिखित शामिल हैं (निश्चितता के लिए, मान लें कि हम उत्पादन होल्डिंग के बारे में बात कर रहे हैं):
- उत्पादन।
- विपणन।
- तैयार उत्पादों की बिक्री.
- कच्चे माल एवं सामग्री की आपूर्ति।
- होल्डिंग डिवीजनों का वित्तपोषण।
- अन्य होल्डिंग संगठनों में शेयरों (हिस्सेदारी) का स्वामित्व।
- बौद्धिक संपदा का स्वामित्व (और रॉयल्टी का संचय)।
- अन्य होल्डिंग संगठनों का प्रबंधन।
- अन्य होल्डिंग संगठनों को सेवाएं प्रदान करना (कानूनी, लेखा, कर्मियों का प्रावधान, आदि)।
स्वाभाविक रूप से, विभिन्न कार्यों को, सिद्धांत रूप में, एक तत्व में जोड़ा जा सकता है। कॉर्पोरेट अर्थ में होल्डिंग की संरचना (इसमें कौन सी कानूनी संस्थाएं शामिल हैं) को प्रबंधकीय अर्थ में इसकी संगठनात्मक संरचना के साथ-साथ वित्तीय संरचना से अलग किया जाना चाहिए। इस बाद के अर्थ में, किसी होल्डिंग की प्राथमिक कोशिकाएं कानूनी संस्थाएं नहीं हैं, बल्कि तथाकथित जिम्मेदारी केंद्र हैं।
मौजूदा लक्ष्यों और उन्हें प्राप्त करने के तरीकों की विविधता के बावजूद, सभी होल्डिंग्स की कॉर्पोरेट और संगठनात्मक संरचनाएं काफी हद तक समान हैं। इसके अलावा, कोई किसी होल्डिंग कंपनी के किसी आदर्श "मानक प्रोजेक्ट" की कल्पना भी कर सकता है, जिसका चरित्र कमोबेश सार्वभौमिक हो। इसका मतलब यह नहीं है कि यह परियोजना बिल्कुल हर किसी के लिए उपयुक्त है, लेकिन यह एक शुरुआती बिंदु बन सकती है, एक विशिष्ट स्थिति के लिए इसे "तैयार" करने का आधार।
आइए ऐसी "आदर्श होल्डिंग" की बड़े पैमाने की संरचना को चित्रित करने का प्रयास करें। हम विशुद्ध रूप से रूसी नहीं, बल्कि एक अंतरराष्ट्रीय होल्डिंग पर विचार करेंगे, जिसमें न केवल रूसी, बल्कि विदेशी संगठन भी शामिल होंगे (चित्र 1 देखें)।
आदर्श होल्डिंग: स्वामित्व संरचना
हमारी आदर्श जोत की विशेषताएँ निम्नलिखित हैं। सबसे पहले, होल्डिंग तत्वों की कार्यात्मक विशेषज्ञता। प्रत्येक कार्य (उत्पादन, व्यापार, स्वामित्व आदि) के लिए एक अलग कंपनी बनाई जाती है। यह दृष्टिकोण दोनों नियंत्रण विचारों द्वारा निर्धारित किया जाता है (जिम्मेदारी के प्रत्येक प्रमुख केंद्र को एक अलग कानूनी इकाई के रूप में औपचारिक बनाना तर्कसंगत है, जिससे होल्डिंग की कॉर्पोरेट और प्रबंधन योजनाओं को अनुरूपता में लाया जा सके) और कर विचार (कर अनुकूलन में अक्सर संगठनात्मक चयन शामिल होता है) कंपनी का कानूनी रूप, इसकी कराधान प्रणाली, और कभी-कभी कंपनी के कार्यात्मक उद्देश्य के आधार पर इसके निगमन का देश भी), साथ ही परिसंपत्ति सुरक्षा आवश्यकताएं (होल्डिंग संगठनों में से किसी एक के संभावित दिवालियापन की स्थिति में,) बाकी को कष्ट नहीं होगा)।
दूसरे, वृक्ष-जैसी स्वामित्व संरचना। इसका मतलब यह है कि स्वामित्व योजना में एक पेड़ का रूप है (यदि आप हमारे आंकड़े का पालन करते हैं तो उल्टा): योजना के प्रत्येक नोड से कई "शाखाएं" बढ़ सकती हैं, जो नोड्स के साथ समाप्त होती हैं, जिससे, बदले में, नई "शाखाएं" बनती हैं। बढ़ सकता है"। यह वृक्ष संरचना है जो होल्डिंग की सभी संरचनाओं पर मालिकों के अंत-से-अंत नियंत्रण को सुनिश्चित करने के दृष्टिकोण से इष्टतम लगती है। यह स्वामित्व की पारदर्शिता (जो निवेश आकर्षण के लिए आवश्यक है) के सिद्धांतों का सबसे करीब से अनुपालन करता है और होल्डिंग के सभी सह-मालिकों (मूल होल्डिंग कंपनी के वैधानिक दस्तावेजों के स्तर पर) के हितों का प्राकृतिक निपटान सुनिश्चित करता है।
होल्डिंग के विदेशी हिस्से के लिए, सिद्धांत रूप में, इसकी संरचना बहुत विविध हो सकती है, उदाहरण के लिए, विदेशी उत्पादन कंपनियां आदि। हालांकि, रूसी जड़ों वाली होल्डिंग्स के लिए, केवल कुछ सहायक कार्यों को विदेश में स्थानांतरित करना अधिक विशिष्ट है। विशेष रूप से, माल (कच्चे माल) की खरीद और होल्डिंग के उत्पादों की बिक्री सुनिश्चित करने के लिए कंपनियां अक्सर विदेशों में बनाई जाती हैं। होल्डिंग के विदेशी प्रभागों के निगमन का देश या तो यादृच्छिक रूप से या कर संबंधी विचारों के आधार पर चुना जा सकता है। विदेशी होल्डिंग कंपनी संपूर्ण होल्डिंग संरचना का अंतिम नोड है; इसका अनुसरण करने वाले तत्व (स्वामित्व के मध्यवर्ती उपकरण) अब होल्डिंग के विभाजन नहीं हैं, बल्कि केवल अप्रत्यक्ष रूप से इसकी मूल कंपनी के शेयरों के स्वामित्व का प्रयोग करते हैं। इस मामले में, मूल होल्डिंग कंपनी पर नियंत्रण लाभार्थियों द्वारा उनके व्यक्तिगत स्वामित्व उपकरणों पर नियंत्रण तंत्र के माध्यम से किया जाता है।
आदर्श होल्डिंग: वित्तीय प्रवाह की संरचना
आरेख (चित्र 2 देखें) वर्तमान वित्तीय लेनदेन (कच्चे माल की खरीद, उत्पादों की बिक्री, रॉयल्टी का भुगतान, आदि) और पूंजी आंदोलन (ऋण का प्रावधान और अधिकृत पूंजी में योगदान) दोनों को दर्शाता है।
होल्डिंग की वित्तीय भलाई का आधार उसके उत्पादों के खरीदारों से प्राप्त धन है। फंड को होल्डिंग के एक व्यापार संगठन (या व्यापार संगठनों) के खातों में स्थानांतरित किया जाता है, जो होल्डिंग के उत्पादन संगठनों से बेचे गए उत्पादों को खरीदता है; इसके अलावा, ऐसी आंतरिक आपूर्ति के लिए निपटान स्थानांतरण कीमतों पर किया जा सकता है, जिसके कारण होल्डिंग का लाभ एक व्यापारिक संगठन में जमा हो जाता है, जहां से इसे आगे के उपयोग के लिए मूल होल्डिंग कंपनी को स्थानांतरित कर दिया जाता है। रूसी व्यापार संगठन एक रूसी होल्डिंग कंपनी को लाभ हस्तांतरित करते हैं, विदेशी - एक विदेशी होल्डिंग कंपनी को।
इसी प्रकार, हमारी योजना में कच्चे माल और आपूर्ति की खरीद अलग-अलग क्रय कंपनियों के माध्यम से की जाती है, जो मूल होल्डिंग कंपनी के पक्ष में अपना मुनाफा भी वितरित करती हैं। सेवा और प्रबंधन कंपनियाँ अपना मुनाफ़ा उसे भेजती हैं। उत्पादन संगठन अपने मुनाफे को अपने प्रतिभागियों (कोर सबहोल्डिंग) के पक्ष में वितरित करते हैं, जिससे वे मूल रूसी होल्डिंग कंपनी को जाते हैं। रूसी उद्यम होल्डिंग की विशेष सेवा कंपनियों की सेवाओं के लिए भुगतान करते हैं, और बौद्धिक संपदा (रॉयल्टी) के उपयोग के लिए लाइसेंस भुगतान भी करते हैं। वह कंपनी जो बौद्धिक संपदा का मालिक है, अपना मुनाफा मूल विदेशी होल्डिंग कंपनी को हस्तांतरित करती है, जो प्राप्त धन का उपयोग होल्डिंग के रूसी हिस्से को वित्तपोषित करने के लिए करती है।
कर संबंधी विचारों के कारण, होल्डिंग कंपनी के लिए यह सलाह दी जाती है कि वह प्रत्यक्ष पूंजी योगदान, साथ ही धन की पुनःपूर्ति, आदि स्वयं करे, और एक अलग वित्तपोषण संगठन (या कई कंपनियों की समग्र संरचना) के माध्यम से ऋण के रूप में वित्तपोषण करे। . अंत में, अंतिम राग मूल होल्डिंग कंपनी द्वारा अपने शेयरधारकों को लाभांश के रूप में शेष लाभ (पूर्ण या आंशिक) का वितरण है। यदि लाभार्थी ब्रिज के माध्यम से शेयरों का मालिक है, तो उसके पास पैसे को अपने खातों में लेने या अस्थायी रूप से ब्रिज के खातों में छोड़ने का विकल्प है, जो उसे कराधान को कम करने की अनुमति देगा।
आदर्श होल्डिंग: कर संरचना
कराधान और होल्डिंग परिचालन के कर अनुकूलन के मुद्दे बेहद जटिल हैं। हम एक अंतरराष्ट्रीय होल्डिंग कंपनी के मुख्य कर भुगतान का केवल एक योजनाबद्ध प्रतिनिधित्व प्रदान करेंगे (चित्र 3 देखें)। रूसी होल्डिंग संगठन सभी रूसी करों का भुगतान सामान्य तरीके से करते हैं: लाभ कर, वैट, संपत्ति कर, एकीकृत सामाजिक कर, आदि। होल्डिंग के रूसी हिस्से के कराधान को अनुकूलित करने के मुद्दे को वित्तीय के सामान्य अनुकूलन के साथ संयोजन में माना जाना चाहिए। प्रवाह, और रूसी संघ के कर कानून के कुछ विशिष्ट प्रावधानों और कर अधिकारियों की स्थिति को ध्यान में रखना आवश्यक है। इस प्रकार, स्थानांतरण मूल्य निर्धारण विधि, सिद्धांत रूप में, न केवल होल्डिंग के भीतर वित्त के पुनर्वितरण के लिए काम कर सकती है, जैसा कि ऊपर बताया गया है, बल्कि कर अनुकूलन उद्देश्यों के लिए भी किया जा सकता है। हालाँकि, किसी को कला के प्रावधानों को ध्यान में रखना चाहिए। रूसी संघ के कर संहिता के 40, स्थानांतरण मूल्य निर्धारण के कर लाभों को सीमित करते हुए, साथ ही "अनुचित करदाता" की अवधारणा और युकोस के दुखद भाग्य को भी सीमित करते हैं।
विदेश में धन हस्तांतरित करते समय, कुछ मामलों में कानून भुगतान के स्रोत पर विदेशी कानूनी संस्थाओं की आय पर कराधान का प्रावधान करता है। इसका मतलब यह है कि आय का भुगतान करने वाले रूसी संगठन द्वारा कर रोक दिया जाता है और बजट में स्थानांतरित कर दिया जाता है। इसके अलावा, विदेश में हस्तांतरित रॉयल्टी वैट के अधीन है। वैट की राशि को रूसी संगठन द्वारा भुगतान राशि से भी रोक लिया जाता है, जो तब संबंधित कर कटौती का हकदार होता है। आय प्राप्त करने वाली विदेशी कंपनी के निगमन के देश के साथ, यदि रूस के पास एक कर समझौता है, तो विदहोल्डिंग कर दरों को कम किया जा सकता है। (वैट ऐसी कर संधियों के प्रावधानों के अधीन नहीं है।)
रूस ने साइप्रस के साथ सबसे अनुकूल कर समझौतों में से एक पर हस्ताक्षर किया है, जो कम से कम इस तथ्य को स्पष्ट करता है कि साइप्रस रूसी व्यापार के लिए एक पारंपरिक अपतटीय आधार बन गया है। इसका मतलब यह है कि एक अंतिम होल्डिंग कंपनी, एक फाइनेंसर, या एक बौद्धिक संपदा कंपनी जैसी संरचनाएं अक्सर साइप्रस में बनाई जाती हैं। हालाँकि, अन्य विकल्पों का भी उपयोग किया जाता है: नीदरलैंड, लक्ज़मबर्ग, डेनमार्क, आदि। साथ ही, व्यापार लेनदेन (होल्डिंग के भीतर आंतरिक आपूर्ति के लिए निपटान सहित) रूस में विदहोल्डिंग टैक्स के अधीन नहीं हैं। इसलिए, "क्लासिक" अपतटीय क्षेत्राधिकार (ब्रिटिश वर्जिन द्वीप समूह, आदि) की फर्मों का उपयोग व्यापार और क्रय कंपनियों के रूप में किया जा सकता है। साथ ही, किसी को रूसी संघ के कर संहिता (अनुच्छेद 40) और सीमा शुल्क कानून के "हस्तांतरण विरोधी" प्रावधानों को भी ध्यान में रखना चाहिए।
इसके अलावा, विदेशी कंपनियां स्वयं अपने पंजीकरण के देश के कानूनों के अनुसार कराधान के अधीन हैं। "क्लासिक" ऑफशोर कंपनियों के लिए यह कराधान शून्य है, लेकिन योजना के अन्य विदेशी तत्वों के लिए कर का मुद्दा सबसे सावधानीपूर्वक विचार करने योग्य है। ध्यान दें कि कई यूरोपीय न्यायालयों में कानून होल्डिंग कंपनियों को कुछ लाभ प्रदान करता है, अर्थात्, उन्हें प्राप्त लाभांश और पूंजीगत लाभ के लिए कर छूट। यह किसी होल्डिंग के प्रमुख तत्व के रूप में ऐसी कंपनियों के संभावित उपयोग की व्याख्या करता है। लेकिन उन कंपनियों के लिए जो बौद्धिक संपदा रखती हैं या वित्तपोषण में संलग्न हैं, आमतौर पर कोई लाभ प्रदान नहीं किया जाता है। इस संबंध में, उनके कराधान को अनुकूलित करने का मुद्दा गंभीर है, जिसके लिए समग्र संरचनाओं का व्यापक रूप से उपयोग किया जाता है। अर्थात्, आरेख में आयत एक कानूनी इकाई का नहीं, बल्कि एक या किसी अन्य समग्र संरचना का प्रतिनिधित्व कर सकता है: उदाहरण के लिए, नीदरलैंड एंटिल्स में एक कंपनी के पास बौद्धिक संपदा हो सकती है, लेकिन बौद्धिक संपदा के उपयोग के लिए लाइसेंस विशेष रूप से जारी किए जाएंगे। डच कंपनी बनाई (ऐसी योजना कर की दृष्टि से अधिक तर्कसंगत है)।
जब विदेशी कंपनियां कंपनी के पंजीकरण के देश में अपने शेयरधारकों को लाभांश वितरित करती हैं, तो उन पर रूस की तरह ही लाभांश पर कर लगाया जा सकता है। इस प्रकार, स्विस होल्डिंग कंपनी द्वारा अपने शेयरधारकों - अपतटीय कंपनियों - को वितरित लाभांश 35% की दर से विदहोल्डिंग टैक्स के अधीन हैं। अंत में, होल्डिंग के लाभार्थी जो इसकी संरचनाओं से आय प्राप्त करते हैं, वे उस देश के कानूनों के तहत अपनी आय पर कराधान के अधीन होते हैं, जहां के वे निवासी हैं। इस प्रकार, रूस में, व्यक्तिगत आयकर लगाया जाता है, जैसा कि ज्ञात है, 13% की दर से, और यदि यह आय लाभांश का प्रतिनिधित्व करती है - 9%।
जैसा कि हम देख सकते हैं, अंतर्राष्ट्रीय कर योजना के लिए कई अवसर हैं, यानी होल्डिंग के विदेशी हिस्से के कराधान को कानूनी रूप से कम करना।
विदेशी कंपनियों के पंजीकरण के लिए अधिकार क्षेत्र के सही चयन, उनके बीच वित्तीय प्रवाह के पुनर्वितरण के साथ-साथ समग्र संरचनाओं के उपयोग के माध्यम से, एक नियम के रूप में, परिणामी कर घाटे को काफी कम करना संभव है।
आदर्श धारण: संगठनात्मक (प्रबंधकीय) संरचना
जैसे कि चित्र में देखा जा सकता है। 4, नियंत्रण संरचना काफी हद तक स्वामित्व संरचना की नकल करती है, हालांकि पूरी तरह से नहीं। सिद्धांत रूप में, होल्डिंग की कॉर्पोरेट संरचना के निर्माण की विचारधारा ठीक यही थी कि यह प्रबंधन संरचना के अधिकतम सीमा तक अनुरूप हो। इससे कॉर्पोरेट कानून के आधार पर विभिन्न स्तरों पर प्रबंधन के बीच संबंधों को स्वाभाविक रूप से विनियमित करना संभव हो जाता है। अंततः, संपूर्ण निर्मित संरचना को होल्डिंग के लाभार्थियों द्वारा नियंत्रित किया जाता है। यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि होल्डिंग की संरचना जितनी अधिक "मल्टी-स्टोरी" होगी, उतना ही अधिक अप्रत्यक्ष नियंत्रण हो जाएगा और उतनी ही अधिक शक्तियां वास्तव में होल्डिंग के प्रबंधकों (रूसी भाग) के पास चली जाएंगी। विशेष रूप से, यदि "शीर्ष मंजिल" पर अल्पसंख्यक शेयरधारक हैं, तो व्यवसाय के मूल हिस्से को प्रभावित करने की उनकी क्षमता कम है, होल्डिंग में "मंजिल" जितनी अधिक होगी।
परियोजना को अंतिम रूप देना
किसी विशेष मामले में निर्धारित कार्यों के आधार पर विचारित मानक होल्डिंग परियोजना को और अधिक परिष्कृत करने की आवश्यकता है। वास्तव में, यह बिल्कुल पुनर्गठन सलाहकारों का काम है। सबसे पहले, आपको होल्डिंग की कॉर्पोरेट संरचना पर निर्णय लेना चाहिए, यानी, उन तत्वों को बाहर फेंक दें जो इस मामले में अनावश्यक हैं (उदाहरण के लिए, एक वित्तपोषण कंपनी की आवश्यकता नहीं है) या लापता लोगों को जोड़ें (उदाहरण के लिए, एक और "मंजिल "सबहोल्डिंग कंपनियों की आवश्यकता है)। बनाई जा रही कानूनी संस्थाओं के इष्टतम संगठनात्मक और कानूनी रूपों का चयन करना भी आवश्यक है, और विदेशी कंपनियों के लिए - पंजीकरण का देश। इस स्तर पर, निवेश पारदर्शिता और संपत्ति संरक्षण के विचार एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं।
इसके बाद, आपको व्यवसाय की विशिष्टताओं के साथ-साथ कर संबंधी विचारों के आधार पर वित्तीय प्रवाह के पूर्ण मूल्य की योजना बनानी चाहिए। यहां पैंतरेबाजी की काफी महत्वपूर्ण स्वतंत्रता है: उदाहरण के लिए, होल्डिंग के मुनाफे को लाभांश और हस्तांतरण मूल्य निर्धारण तंत्र दोनों के माध्यम से पुनर्वितरित किया जा सकता है। सामान्य तौर पर, यह समस्या एक जटिल अनुकूलन समस्या है, लेकिन विशिष्ट स्थितियों में इसके अक्सर कम या ज्यादा स्पष्ट समाधान होते हैं।
अंत में, होल्डिंग प्रोजेक्ट को अंतिम रूप देने का सबसे महत्वपूर्ण हिस्सा इसके संगठनात्मक (प्रबंधकीय) आरेख का निर्माण है। यदि हमारे चित्र में दर्शाई गई बड़े पैमाने की संरचना कमोबेश सार्वभौमिक है, तो प्रबंधन की "माइक्रोस्ट्रक्चर" का विकास एक विशुद्ध रूप से व्यक्तिगत कार्य है, जिसे प्रत्येक मामले में विशिष्ट स्थितियों और आवश्यकताओं के आधार पर अलग से हल किया जाता है।
होल्डिंग के संस्थापकों (या उनके सलाहकारों) का कार्य, मुक्त मापदंडों (वित्तीय प्रवाह की सापेक्ष मात्रा, कानूनी संस्थाओं के रूप, उनके वैधानिक दस्तावेजों के प्रावधान, आदि) को अलग-अलग करके, संपूर्ण संरचना का अधिकतम अनुपालन प्राप्त करना है। इसके लिए बताई गई आवश्यकताएँ (नियंत्रण की अखंडता, कर अनुकूलन, आदि)।
आइए होल्डिंग के रूसी और विदेशी हिस्सों को "डिज़ाइन" करते समय हल किए गए कार्यों के बीच महत्वपूर्ण अंतर पर ध्यान दें। यदि रूसी भाग के लिए मुख्य विचार, एक नियम के रूप में, नियंत्रण की अखंडता, वित्त का अनुकूलन और निवेश पारदर्शिता है, तो विदेशी भाग में स्वामित्व और संपत्ति की सुरक्षा के संबंधों को औपचारिक बनाने के विचार, साथ ही कर विचार, आमतौर पर प्रसिद्ध होना।
निष्कर्ष
अंत में, हम एक बार फिर इस बात पर जोर देते हैं कि होल्डिंग का माना गया "प्रोजेक्ट" पूरी तरह से आदर्श नहीं है, बल्कि विभिन्न "प्रकार की आदर्शता" को जोड़ता है। अर्थात्, इसमें विभिन्न समस्याओं को हल करने के लिए डिज़ाइन किए गए उपकरण शामिल हैं। यदि आपके मामले में कोई विशेष कार्य छूट गया है, तो उसे हल करने के लिए एक उपकरण रखना अन्य समस्याओं को हल करने के लिए बेकार या हानिकारक भी हो सकता है। इस प्रकार, विदेशी संरचनाओं में मुनाफा जमा करने वाले उपकरण होल्डिंग के रूसी हिस्से के निवेश आकर्षण को कम करते हैं। नतीजतन, विचाराधीन परियोजना को पूरी तरह से रचनात्मक रूप से, विचार के विषय के रूप में माना जाना चाहिए, न कि हठधर्मिता के रूप में। हालाँकि, यह आरक्षण करने के बाद, हम इस विचार पर लौटते हैं कि विचाराधीन मसौदा परियोजना कई मायनों में सार्वभौमिक है और एक अंतरराष्ट्रीय होल्डिंग कंपनी बनाने पर काम शुरू करने के लिए एक स्वस्थ आधार का प्रतिनिधित्व करती है। परियोजना के विकास को तकनीकी दस्तावेज़ीकरण (होल्डिंग डिवीजनों के वैधानिक दस्तावेज़, अनुबंध टेम्पलेट इत्यादि) के चरण में विशेषज्ञों को सौंपने की अनुशंसा की जाती है।
संदर्भ
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अध्याय 11
बाजार मूल्य के आकलन के आधार पर किसी उद्यम का पुनर्गठन।
बाजार परिवर्तन रूसी व्यापार के लिए एक नया दृष्टिकोण खोल रहे हैं, लेकिन साथ ही यह स्पष्ट हो रहा है कि कई उद्यमों के पास प्रतिस्पर्धा के दबाव में और महत्वपूर्ण पुनर्गठन के बिना नई आर्थिक स्थितियों में जीवित रहने की बहुत कम संभावना है। अर्थव्यवस्था को एक ऐसी संरचना विरासत में मिली है जिसमें बड़े औद्योगिक और कृषि उद्यमों में संसाधनों (पूंजी, श्रम, भूमि और उद्यमशीलता क्षमता) का कम उपयोग किया जाता है।
पुनर्गठन प्रक्रिया को उत्पादक संसाधनों के कुशल उपयोग को सुनिश्चित करने के रूप में परिभाषित किया जा सकता है, जिससे व्यावसायिक मूल्य में वृद्धि होती है।
पुनर्गठन का मुख्य लक्ष्य आंतरिक और बाहरी कारकों की सहायता से किसी उद्यम (व्यवसाय) के विकास के स्रोतों की खोज करना है। आंतरिक कारक वित्तपोषण के स्वयं के और उधार स्रोतों के माध्यम से मूल्य बनाने के लिए परिचालन, निवेश और वित्तीय रणनीतियों के विकास पर आधारित हैं; बाहरी - उद्यम की गतिविधियों और संरचना के पुनर्गठन पर।
रणनीतिक लक्ष्य संसाधनों के कुशल उपयोग के माध्यम से शेयर पूंजी के मूल्य में वृद्धि करना है।
11.1 उद्यम मूल्य के प्रबंधन के लिए रणनीतियाँ
बाज़ार अनुसंधान से पता चलता है कि नकदी प्रवाह और कंपनी के मूल्य के बीच एक मजबूत संबंध है।
शुद्ध लाभ संकेतक नकदी प्रवाह संकेतक की तरह उद्यम के बाजार मूल्य के साथ सहसंबद्ध नहीं होता है, क्योंकि पहले वाले को ध्यान में नहीं रखा जाता है:
अचल संपत्तियों में निवेश की राशि;
स्वयं की कार्यशील पूंजी की राशि;
उद्यम की वित्तीय आवश्यकताएँ;
व्यावसायिक और वित्तीय जोखिम जो किसी दिए गए उद्यम के लिए विशिष्ट हैं।
रियायती नकदी प्रवाह विधि सरल आधार पर आधारित है कि एक विशेष निवेश अतिरिक्त मूल्य उत्पन्न करता है यदि यह उत्पन्न रिटर्न समान स्तर के जोखिम वाले निवेश पर रिटर्न से अधिक है। दूसरे शब्दों में, लाभ के किसी दिए गए स्तर के लिए, निवेश पर अधिक रिटर्न वाले व्यवसाय को कम अतिरिक्त निवेश की आवश्यकता होगी और इसमें अधिक नकदी प्रवाह और उच्च मूल्य होगा।
सामान्य तौर पर लागत प्रबंधन के लिए प्रबंधक से एक विशेष दृष्टिकोण की आवश्यकता होती है। इसे प्रति शेयर आय में अल्पकालिक बदलाव के बजाय दीर्घकालिक नकदी प्रवाह पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए। दृष्टिकोण निष्पक्ष होना चाहिए, केवल मूल्य बढ़ाने पर केंद्रित होना चाहिए। किसी उद्यम पर इस आधार पर विचार किया जाना चाहिए कि वह अपनी पूंजी को आकर्षित करने की लागत से अधिक आय उत्पन्न करता है या नहीं।
नकदी प्रवाह और उद्यम मूल्य का प्रबंधन मुख्य रूप से नए मूल्य बनाने के बारे में है। उत्तरार्द्ध में पहले उन विशिष्ट कारकों की पहचान करना शामिल है जो मूल्य में परिवर्तन निर्धारित करते हैं, फिर उनके आधार पर मूल्य बढ़ाने के लिए रणनीति विकसित करना और फिर इन रणनीतियों का सुसंगत, लक्षित कार्यान्वयन करना शामिल है।
उद्यम मूल्य निर्माण प्रक्रिया को चार प्रमुख चरणों में विभाजित किया जा सकता है:
पहला कदम - उद्यम का मूल्यांकन "जैसा है": उद्यम प्रबंधन की वर्तमान स्थिति और वर्तमान उत्पादन और वित्तीय योजनाओं के आंकड़ों के आधार पर। मूल्यांकन के लिए रियायती नकदी प्रवाह पद्धति का उपयोग किया जाता है;
दूसरा चरण - उद्यम का गहन वित्तीय विश्लेषण, उद्यम के भीतर "मूल्य बढ़ाने" वाले कारकों की पहचान, कुछ कारकों पर प्रभाव के आधार पर मूल्य बढ़ाने के लिए रणनीतियों का विकास और कार्यान्वयन;
तीसरा चरण - संगठनात्मक पुनर्गठन के अवसरों का लाभ उठाना, जैसे उत्पादन इकाइयों को बेचना, कंपनियों को खरीदना, विलय करना, एक संयुक्त उद्यम बनाना, एक प्रभाग को समाप्त करना, आदि;
चौथा चरण -वित्तीय पुनर्गठन, जिसका अर्थ है ऋण स्तर के संबंध में निर्णय लेना, इक्विटी पूंजी बढ़ाना, ऋण को इक्विटी में परिवर्तित करना।
रियायती नकदी प्रवाह पद्धति का उपयोग करके उद्यम का मूल्यांकन "जैसा है" किया जाता है।
हम दूसरे चरण पर विशेष ध्यान देंगे - मूल्य बढ़ाने वाले कारकों को प्रभावित करके उद्यम के भीतर अतिरिक्त मूल्य बनाना।
मूल्य को संचालित करने वाले कारक रियायती नकदी प्रवाह मॉडल में व्यक्तिगत चर हैं जो उद्यम की गतिविधियों के कुछ पहलुओं की विशेषता बताते हैं। एक या दूसरे चर में मात्रात्मक परिवर्तन के साथ, नकदी प्रवाह का मूल्य और, तदनुसार, मूल्य बदल जाता है।
ड्राइविंग लागत के सबसे महत्वपूर्ण कारकों में शामिल हैं:
1. समय कारक.
2. बिक्री की मात्रा.
3. बेचे गए उत्पादों की लागत।
4. निश्चित और परिवर्तनीय लागत का अनुपात.
5.सकल लाभ मार्जिन.
6. स्वयं की कार्यशील पूंजी।
7.अचल संपत्ति.
8. उद्यम की पूंजी संरचना में इक्विटी और उधार ली गई धनराशि का अनुपात।
9.पूंजी जुटाने की लागत.
सात कारक सीधे नकदी प्रवाह की मात्रा को प्रभावित करते हैं, आठवां और नौवां - छूट दर।
कुछ कारकों (लागत प्रबंधन) पर प्रभाव विशिष्ट उद्यम विकास रणनीतियों के अनुसार किया जाता है। दो मुख्य दृष्टिकोणों का उपयोग किया जाता है: लागत नेतृत्व और भेदभाव।
पहला दृष्टिकोण मुख्य रूप से लागतों को सख्ती से नियंत्रित करना और इस प्रकार उत्पादन दक्षता को अधिकतम करना है; दूसरा, उन उत्पादों के उत्पादन और बिक्री पर उद्यम के प्रयासों को केंद्रित करना है जिनमें गंभीर प्रतिस्पर्धी एनालॉग नहीं हैं।
परिचालन रणनीतियाँ निम्नलिखित लागत कारकों पर विचार किया जाता है:
उत्पादित उत्पादों या सेवाओं की श्रेणी;
मूल्य निर्धारण;
बाज़ारों का चयन;
लागत प्रभावशीलता;
बिक्री प्रणाली;
ग्राहक सेवा की गुणवत्ता.
पहले दृष्टिकोण (लागत नेतृत्व) में, निम्नलिखित तकनीकें इष्टतम हैं:
प्रशासनिक और ओवरहेड लागतों पर बचत करके निश्चित लागतों का हिस्सा कम करना;
अतिरिक्त लागत बचत के लिए आपूर्तिकर्ताओं के साथ संबंधों को अनुकूलित करना;
प्रत्येक प्रकार की गतिविधि के लिए पैमाने की अर्थव्यवस्था हासिल करने के लिए अपनी बाजार हिस्सेदारी बढ़ाना;
उपरोक्त सभी के माध्यम से, बेचे गए उत्पादों के लिए प्रतिस्पर्धी कीमतें सुनिश्चित करना।
दूसरे दृष्टिकोण (भेदभाव) में मुख्य रूप से कीमतों में वृद्धि की क्षमता का उपयोग करना और इस प्रकार उन बाजार क्षेत्रों में सकल लाभ मार्जिन का उपयोग करना शामिल है जहां प्रतिस्पर्धियों पर एक ठोस लाभ है।
निवेश रणनीतियाँ विश्लेषण प्रदान करें:
वस्तु सूची स्तर;
प्राप्य खातों का संग्रह;
देय खातों का प्रबंधन;
उत्पादन क्षमता का विस्तार;
पूंजी निवेश योजना;
परिसंपत्तियों की बिक्री.
अपना नकद शेष न्यूनतम करें;
औसत चुकौती शर्तों को कम करने के लिए देनदारों को प्रोत्साहित करें
ऋृण;
इन्वेंट्री के स्तर को न्यूनतम करें, लेकिन ग्राहक के आदेशों के सुचारू निष्पादन से समझौता किए बिना;
अचल संपत्तियों के उपयोग पर बचत करें (उदाहरण के लिए, मशीनरी और उपकरण खरीदने के बजाय उन्हें किराए पर लेकर);
अतिरिक्त अप्रयुक्त संपत्ति बेचें.
प्राप्य खातों के प्रबंधन को मूल्य कारकों से लिंक करें;
देय खातों के पुनर्भुगतान के लिए आपूर्तिकर्ताओं से सबसे अनुकूल शर्तों की तलाश करें;
विशिष्टता के लिए आवश्यक विशेष परिसंपत्तियों में निवेश करें।
वित्तीय रणनीतियाँ दोनों दृष्टिकोण इस पर केंद्रित हैं:
एक इष्टतम पूंजी संरचना का निर्माण;
ऋण और इक्विटी पूंजी के वित्तपोषण के सबसे सस्ते तरीकों का चयन;
व्यावसायिक जोखिम कारकों में अधिकतम कमी।
तीनों स्तरों पर रणनीतियों के एक या दूसरे संस्करण के लगातार कार्यान्वयन से नकदी प्रवाह में अधिकतम वृद्धि होती है और, परिणामस्वरूप, उद्यम का मूल्य।
11.2. कंपनी पुनर्गठन
किसी उद्यम का बाहरी विकास परिसंपत्तियों की खरीद (बिक्री), विभाजन, विलय और अधिग्रहण के साथ-साथ कॉर्पोरेट नियंत्रण बनाए रखने की गतिविधियों पर आधारित होता है। रणनीतिक लक्ष्य परिसंपत्तियों की संरचना को बदलकर शेयर पूंजी के मूल्य में वृद्धि करना है; व्यवसाय विकास और कॉर्पोरेट नियंत्रण बनाए रखने के मुख्य क्षेत्रों में धन का संचय।
पुनर्गठन का अवसर तब उत्पन्न होता है जब कंपनी के वर्तमान मूल्य (वर्तमान मूल्य) और संभावित मूल्य के बीच मूल्य अंतर होता है जिसे कई परिस्थितियों में बदलाव होने पर हासिल किया जा सकता है।
लागत का अंतर - मौजूदा परिस्थितियों में उद्यम के वर्तमान मूल्य और पुनर्गठन के बाद उद्यम के वर्तमान मूल्य के बीच का अंतर:
एनपीवी सी = आर,
कहाँ एनपीवी सी - पुनर्गठन प्रभाव का शुद्ध वर्तमान मूल्य;
डी(पीएन)एन - पुनर्गठन से अतिरिक्त लाभ;
पी - पुनर्गठन के बाद की समयावधि;
(ईई)पी - उत्पादन के विविधीकरण के कारण उत्पादन लागत और अतिरिक्त लाभ की बचत;
(मैं)पी - पुनर्गठन के लिए अतिरिक्त निवेश;
(टी)पी - कर भुगतान में वृद्धि (बचत);
आर - वर्तमान मूल्य गुणांक.
पुनर्गठन उद्देश्यों के लिए किसी उद्यम के मूल्य की गणना के लिए एक बुनियादी मॉडल के रूप में, रियायती नकदी प्रवाह विधि का उपयोग किया जाता है, क्योंकि यह विधि एकमात्र ऐसी विधि है जो उद्यम के नकदी प्रवाह में भविष्य में होने वाले परिवर्तनों को ध्यान में रखने की अनुमति देती है।
प्रस्तावित पुनर्गठन योजना का मूल्यांकन करते समय, पुनर्गठन की वित्तीय लागतों को ध्यान में रखे बिना, कंपनी के चल रहे परिचालन से जुड़े कर-पश्चात शुद्ध नकदी प्रवाह का पूर्वानुमान लगाना आवश्यक है। इस मामले में, प्रारंभिक लागत और अपेक्षित भविष्य के मुनाफे के साथ पुनर्गठन को एक निवेश विकल्प के रूप में माना जा सकता है।
कॉर्पोरेट पुनर्गठन में पूंजी या स्वामित्व संरचना में परिवर्तन शामिल होते हैं जो कंपनी के परिचालन (व्यवसाय) चक्र से संबंधित नहीं होते हैं और बाहरी पूंजी वृद्धि कारकों के उपयोग पर आधारित होते हैं।
रूस में, एक संयुक्त स्टॉक कंपनी का पुनर्गठन विलय, परिग्रहण, विभाजन, पृथक्करण और परिवर्तन (कानून "संयुक्त स्टॉक कंपनियों पर", 1995 के अनुसार) के रूप में किया जा सकता है।
किसी उद्यम के विकास के लिए बाहरी कारकों के स्रोतों की खोज किन कारणों से आवश्यक हो जाती है?
पहला और स्पष्ट कारण मौजूदा व्यवसाय में निहित क्षमता है, जिसे पहले लागत अंतर के रूप में परिभाषित किया गया था। कई उद्यम, अपनी योजनाओं के कार्यान्वयन को अधिकतम करने के लिए आंतरिक विकास रणनीतियों का सक्रिय रूप से उपयोग करते हैं, साथ ही कंपनी को एक परिचालन के रूप में बनाए रखते हैं, बाहरी विकास कारकों को आकर्षित करने का प्रयास करते हैं। पुनर्गठन प्रक्रिया की इस दिशा को "रणनीतिक दिशा" कहा जाता है।
पुनर्गठन की रणनीतिक दिशा में गतिविधियों के प्रकारों में शामिल हैं: विस्तार (विलय, परिग्रहण); कमी (विभाजन, चयन); शेयर पूंजी का परिवर्तन (चित्र 1)।
चावल। 1. व्यवसाय पुनर्गठन के क्षेत्र (पुनर्गठन)
रणनीतिक दिशा के साथ लक्ष्य एक्सटेंशनशेयर पूंजी के मूल्य में वृद्धि के कारण:
मौजूदा उद्यमों का अधिग्रहण (नया उद्यम बनाने की तुलना में मौजूदा उद्यम पर नियंत्रण हासिल करना आसान है);
विभिन्न कंपनियों के विलय की स्थिति में प्रबंधकीय, तकनीकी और उत्पादन लाभ प्राप्त करना (पूरक प्रभाव, जब सिस्टम लापता तत्वों को भरता है);
गतिविधि के विभिन्न प्रोफाइल वाली कंपनियों का विलय करते समय विविधीकरण का संभावित प्रभाव और समग्र जोखिम में कमी;
बाजार में विलय की गई कंपनी की स्थिति को मजबूत करने के परिणामस्वरूप प्रतिस्पर्धी क्षमता;
एक सहक्रियात्मक (प्रणालीगत) प्रभाव तब होता है जब संपूर्ण प्रणाली के गुण उसके व्यक्तिगत तत्वों के गुणों के साधारण योग से अधिक हो जाते हैं।
विलयन समाजों में, एक नई कंपनी के उद्भव को दो या दो से अधिक कंपनियों की गतिविधियों की समाप्ति के साथ उनके सभी अधिकारों और दायित्वों को स्थानांतरित करके मान्यता दी जाती है। विलय में भाग लेने वाली कंपनियां एक विलय समझौते में प्रवेश करती हैं, जो विलय की प्रक्रिया और शर्तों को परिभाषित करती है, साथ ही प्रत्येक कंपनी के शेयरों को नई कंपनी के शेयरों और (या) अन्य प्रतिभूतियों में परिवर्तित करने की प्रक्रिया को भी परिभाषित करती है। विलय के रूप में कंपनी के पुनर्गठन का मुद्दा विलय में भाग लेने वाली कंपनियों के शेयरधारकों की आम बैठक के निर्णय के लिए प्रस्तुत किया जाता है, और नई उभरती कंपनी के निदेशक मंडल का चुनाव किया जाता है।
में शामिल होने से किसी कंपनी के सभी अधिकारों और दायित्वों को किसी अन्य कंपनी को हस्तांतरित करने के साथ एक या अधिक कंपनियों की गतिविधियों की समाप्ति को मान्यता दी जाती है। विलय करने वाली कंपनियां एक समझौता करती हैं जिसमें वे विलय की प्रक्रिया और शर्तों के साथ-साथ विलय की जा रही कंपनी के शेयरों को परिवर्तित करने की प्रक्रिया भी निर्धारित करती हैं। विलय और अनुमोदन के रूप में पुनर्गठन का मुद्दा शेयरधारकों की आम बैठक के निर्णय के लिए प्रस्तुत किया जाता है। अधिग्रहीत कंपनी के सभी अधिकार और दायित्व अधिग्रहण करने वाली कंपनी को हस्तांतरित कर दिए जाते हैं।
विश्व अभ्यास में, विलय (परिग्रहण) लेनदेन के कार्यान्वयन और मूल्यांकन में काफी अनुभव जमा हुआ है। ये लेन-देन एंटीमोनोपॉली कमेटी के नियंत्रण में किए जाते हैं और इन्हें निम्नलिखित शर्तों को पूरा करना होगा:
एक्सचेंज में दोनों तरफ का सामान्य स्टॉक शामिल होता है;
आकस्मिक भुगतान निषिद्ध हैं;
लेन-देन में भाग लेने वाली कंपनी के पास एक स्वतंत्र इकाई के रूप में कम से कम दो वर्ष का अनुभव होना चाहिए;
अधिग्रहीत कंपनी को दो वर्षों के भीतर अधिग्रहीत कंपनी की संपत्ति के एक महत्वपूर्ण हिस्से का निपटान नहीं करना चाहिए;
निर्णय लेने के लिए, एक नियम के रूप में, कम से कम 2/3 शेयरधारकों की सहमति आवश्यक है।
विलय (परिग्रहण) के बजाय, एक कंपनी अपनी रुचि की कंपनी के शेयर खरीदने और उस पर नियंत्रण हासिल करने का सहारा ले सकती है; शेयर की कीमतें बढ़ाए बिना और शेयरधारक की सहमति के बिना शेयर धीरे-धीरे खरीदे जा सकते हैं।
अधिकार वाली कंपनी (होल्डिंग) एक उद्यम है जिसकी संपत्ति में किसी अन्य उद्यम में नियंत्रण हिस्सेदारी शामिल है, और एक सहायक कंपनी, होल्डिंग कंपनी के स्वामित्व वाले शेयरों के आकार की परवाह किए बिना, किसी भी रूप में होल्डिंग कंपनी के शेयरों का मालिक नहीं हो सकती है।
एक होल्डिंग कंपनी का लाभ यह है कि यह आपको विलय से कम निवेश के साथ किसी अन्य कंपनी पर नियंत्रण हासिल करने की अनुमति देती है। इसके अलावा, शेयरधारकों की सहमति की आवश्यकता के बिना और विलय के सूचना प्रभाव को भड़काए बिना, शेयर धीरे-धीरे खरीदे जा सकते हैं। होल्डिंग कंपनियों को ढेर करके, एक निश्चित सीमा तक नियंत्रित संपत्तियों और मुनाफे के संबंध में वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव का उपयोग करना संभव है, जब एक व्यापक कंपनी का प्रबंधन करना मुश्किल होता है और धन का फैलाव होता है।
कानूनी दृष्टिकोण से, मूल कंपनी सहायक कंपनी के शेयरों का मालिक है, सहायक कंपनी की संपत्ति का मालिक नहीं है, और आम तौर पर सहायक कंपनी के दायित्वों के लिए उत्तरदायी नहीं है, हालांकि यह उनके लिए गारंटी प्रदान कर सकता है।
आश्रित एक कंपनी वह मानी जाती है जिसकी गतिविधियाँ मुख्य कंपनी द्वारा नियंत्रित होती हैं; मुख्य कंपनी की पूंजी का हिस्सा 20 से 50% तक होता है। यह परिस्थिति आपको जारीकर्ता कंपनी में किए गए निर्णयों पर महत्वपूर्ण प्रभाव डालने की अनुमति देती है।
उद्देश्य कटौतीसभी संभावित आंतरिक भंडार जुटाने और विकास के बाहरी स्रोतों के आकर्षण के साथ कंपनी के विकास की रणनीतिक दिशा का चुनाव है।
विभाजन एक संयुक्त स्टॉक कंपनी में, कंपनी की समाप्ति को उसके सभी अधिकारों और दायित्वों को नव निर्मित कंपनियों को हस्तांतरित करने के साथ मान्यता दी जाती है। विभाजन के रूप में पुनर्गठित होने वाली कंपनी के निदेशक मंडल कंपनी को विभाजन के रूप में पुनर्गठित करने के मुद्दे, इस पुनर्गठन की प्रक्रिया और शर्तों और शेयरों को परिवर्तित करने की प्रक्रिया को शेयरधारकों की आम बैठक में निर्णय के लिए प्रस्तुत करेगा। बनाई गई कंपनियों के शेयरों और (या) अन्य प्रतिभूतियों में पुनर्गठित कंपनी। जब किसी कंपनी का विभाजन होता है, तो उसके सभी अधिकार और दायित्व पृथक्करण बैलेंस शीट के अनुसार दो या दो से अधिक नव निर्मित कंपनियों को स्थानांतरित कर दिए जाते हैं।
हाईलाइट करके किसी कंपनी में, एक या अधिक कंपनियों के निर्माण को बाद की समाप्ति के बिना पुनर्गठित कंपनी के अधिकारों और दायित्वों के हिस्से के हस्तांतरण के साथ मान्यता दी जाती है। स्पिन-ऑफ के रूप में पुनर्गठित होने वाली कंपनी के निदेशक मंडल कंपनी को स्पिन-ऑफ के रूप में पुनर्गठित करने के मुद्दे, स्पिन-ऑफ के लिए प्रक्रिया और शर्तों को शेयरधारकों की आम बैठक में निर्णय के लिए प्रस्तुत करेगा। बंद, एक नई कंपनी का निर्माण, कंपनी के शेयरों को शेयरों और (या) स्पिन-ऑफ कंपनी की अन्य प्रतिभूतियों में परिवर्तित करने की संभावना और इस तरह के रूपांतरण की प्रक्रिया, पृथक्करण बैलेंस शीट की मंजूरी। एक या अधिक कंपनियों से अलग होने पर, पृथक्करण के रूप में पुनर्गठित कंपनी के अधिकारों और दायित्वों का एक हिस्सा पृथक्करण बैलेंस शीट के अनुसार उनमें से प्रत्येक को स्थानांतरित कर दिया जाता है।
पर परिवर्तनकंपनी को एक सीमित देयता कंपनी या एक उत्पादन सहकारी समिति में बदलने पर, पुनर्गठित कंपनी के सभी अधिकार और दायित्व स्थानांतरण अधिनियम के अनुसार नई उभरी कानूनी इकाई को हस्तांतरित कर दिए जाते हैं।
किसी उद्यम के बाहरी विकास के कारकों की खोज का दूसरा कारण दिवालिया, दिवालिया या गंभीर समस्याओं का सामना करने वाले उद्यमों का पुनर्गठन है।
किसी उद्यम का दिवालियापन (दिवालियापन) मध्यस्थता अदालत द्वारा दिवालियापन के तथ्य की मान्यता के बाद या देनदार उद्यम द्वारा उसके स्वैच्छिक परिसमापन पर इसकी आधिकारिक घोषणा के बाद घटित माना जाता है।
दिवालियापन (दिवालियापन) की स्थिति में किसी उद्यम को पुनर्गठित करते समय, रूसी कानून के अनुसार, देनदार पर निम्नलिखित प्रक्रियाएं लागू की जा सकती हैं:
पुनर्गठन (देनदार की संपत्ति का बाहरी प्रबंधन, पुनर्गठन);
परिसमापन (मध्यस्थता अदालत के निर्णय द्वारा देनदार उद्यम का जबरन परिसमापन, लेनदारों के नियंत्रण में एक दिवालिया उद्यम का स्वैच्छिक परिसमापन);
समझौता करार।
पुनर्गठन की इस दिशा का मुख्य कार्य उद्यम को परिचालन के रूप में संरक्षित करना है।
पुनर्गठन दिशा के मामले में जो अधिग्रहण के खतरे को रोकता है, या स्वामित्व और नियंत्रण को संरक्षित करता है, केवल "मूल्य अंतर" की संभावना वाली कंपनियां ही अधिग्रहण के लिए आकर्षक होती हैं।
जिस कंपनी का अधिग्रहण किया जा रहा है, उसके पास अपनी स्वतंत्रता पर हमलों से खुद को बचाने के लिए कई तरह के तरीके हैं।
प्रबंधकों और शेयरधारकों के हितों की रक्षा के लिए प्रणाली इसका उद्देश्य यह सुनिश्चित करना है कि उद्यमों के अधिग्रहण में आने वाली बाधाएं प्रबंधन कर्मियों के रोजगार को सुनिश्चित करती हैं और शेयरधारकों के अधिकारों की गारंटी देती हैं।
कई कंपनियां अपने प्रबंधन कर्मचारियों के साथ प्रबंधन अनुबंध में प्रवेश करती हैं। वे प्रबंधकों के काम के लिए उच्च पारिश्रमिक प्रदान करते हैं। इन अनुबंधों को "गोल्डन पैराशूट" के रूप में भी जाना जाता है। उनकी उच्च लागत कंपनी की कीमत बढ़ाती है और अधिग्रहण में बाधा बन सकती है।
विलय (75-80%) पर मतदान करते समय योग्य बहुमत की शर्त का मतलब है कि चार्टर में कोई भी बदलाव बड़ी संख्या में वोटों द्वारा अनुमोदित किया जाता है। अन्य मामलों पर निर्णय लेने के लिए आवश्यक सामान्य बहुमत के बजाय, विलय की स्थिति में सौदे को मंजूरी देने के लिए अधिक प्रतिशत वोटों की आवश्यकता हो सकती है।
शेयर पुनर्खरीद कार्यक्रम यह किसी कंपनी के लिए अपने शेयरों को प्रीमियम पर वापस खरीदने का एक प्रस्ताव है जिसका भुगतान कंपनी की शेयर पूंजी से किया जा सकता है।
कंपनी परिवर्तन एक निजी में शेयरों की खरीद के माध्यम से किया जा सकता है, जिसका अर्थ है स्वामित्व संरचना में बदलाव। इसके लिए बड़ी संख्या में उपकरणों का उपयोग किया जाता है। निपटान के सबसे सामान्य रूप पूर्व शेयरधारकों के साथ नकद निपटान और एक सार्वजनिक कंपनी का एक निजी निगम के साथ विलय हैं। ऋण का उपयोग करके शेयरों की पुनर्खरीद के माध्यम से निजीकरण किया जा सकता है, अर्थात। कोई तीसरा पक्ष, और कभी-कभी चौथा, लेन-देन में भाग लेता है। किसी भी लीवरेज्ड शेयर बायबैक के साथ, कंपनी को दो प्रकार के जोखिम का सामना करना पड़ता है। पहला वाणिज्यिक जोखिम है (ऐसा हो सकता है कि कंपनी पहले से स्थापित योजना के अनुसार विकसित नहीं होगी और ऋण चुकाने के लिए आवश्यक नकदी प्रवाह अनुमान से कम होगा)। दूसरे प्रकार का जोखिम ब्याज दरों में बदलाव से जुड़ा है (आमतौर पर ऋण फ्लोटिंग दर के आधार पर प्रदान किया जाता है, और उस पर भुगतान की मात्रा दर में उतार-चढ़ाव के साथ बदलती है, इसलिए, बढ़ती ब्याज दरें कंपनी की स्थिति को काफी खराब कर सकती हैं या यहां तक कि इसके पतन का कारण)।
एक नियम के रूप में, प्रबंधन कंपनियां स्वामित्व और नियंत्रण बनाए रखने के साथ-साथ किसी कंपनी या डिवीजन के संभावित अधिग्रहण के उद्देश्य से बायआउट के आरंभकर्ता के रूप में कार्य करती हैं।
11.3. पुनर्गठन के दौरान उद्यम मूल्य का अनुमान
इस तरह के मूल्यांकन में विलय करने वाली कंपनियों की अनुकूलता का निर्धारण करना शामिल है, जिसमें शामिल हैं:
लेन-देन में शामिल पक्षों की ताकत और कमजोरियों का विश्लेषण;
दिवालियापन की संभावना का पूर्वानुमान लगाना;
परिचालन (उत्पादन) और वित्तीय जोखिमों का विश्लेषण;
शुद्ध नकदी प्रवाह में परिवर्तन की संभावना का आकलन करना;
पुनर्गठित उद्यम की लागत का प्रारंभिक मूल्यांकन।
पुनर्गठन लागतों को एक निवेश विकल्प के रूप में देखा जा सकता है: इसमें स्टार्ट-अप लागतें हैं और भविष्य में लाभ (राजस्व प्रवाह) की उम्मीद है। चाहे कोई फर्म नकद खर्च करे या शेयर, उसे इष्टतम पूंजी आवंटन प्राप्त करने और दीर्घकालिक शेयरधारक धन सुनिश्चित करने का प्रयास करना चाहिए।
प्रस्तावित पुनर्गठन परियोजना का मूल्यांकन करते समय, लेनदेन के पूरा होने के बाद प्राप्त होने वाले अपेक्षित भविष्य के नकदी प्रवाह का पूर्वानुमान लगाना आवश्यक है।
नकदी प्रवाह की गणना करते समय, सभी सहक्रियात्मक प्रभावों को ध्यान में रखा जाना चाहिए, क्योंकि पुनर्गठन के सीमांत प्रभाव को प्रदान करना महत्वपूर्ण है।
सिनर्जी (आरपी। सिनर्जिया - सहयोग, राष्ट्रमंडल) - दो या दो से अधिक जीवों के संयुक्त प्रभाव की प्रतिक्रिया, इस तथ्य की विशेषता है कि यह प्रभाव प्रत्येक घटक द्वारा अलग से लगाए गए प्रभाव से अधिक है
सहक्रियात्मक प्रभाव - विलय से पहले कंपनियों के कुल मूल्य की तुलना में विलय के बाद विलय की गई कंपनियों के मूल्य की अधिकता, या विलय के अतिरिक्त मूल्य (2 + 2 = 5)।
परिसंपत्तियों (विनिवेश) का हिस्सा बेचते समय, एक विपरीत तालमेल प्रभाव हो सकता है: 4-2 = 3। बेची जा रही संपत्तियां किसी अन्य कंपनी के लिए रुचिकर हो सकती हैं, और परिणामस्वरूप, वह उनके लिए उच्च कीमत चुकाने को तैयार है। .
तालमेल स्वयं को दो दिशाओं में प्रकट कर सकता है: प्रत्यक्ष और अप्रत्यक्ष लाभ (चित्र 2)।
अंक 2। सहक्रियात्मक प्रभाव की संरचना
सीधा फायदा - पुनर्गठित कंपनियों के नकदी प्रवाह की शुद्ध संपत्ति में वृद्धि। प्रत्यक्ष लाभ विश्लेषण में तीन चरण शामिल हैं:
पुनर्गठन से पहले अनुमानित नकदी प्रवाह के आधार पर उद्यम मूल्य का अनुमान;
पुनर्गठन के बाद नकदी प्रवाह के आधार पर विलय की गई कंपनी के मूल्य का अनुमान लगाना;
अतिरिक्त मूल्य की गणना (सभी गणना रियायती नकदी प्रवाह मॉडल के आधार पर की जाती है)।
विलय का अतिरिक्त मूल्य परिचालन, प्रबंधकीय और वित्तीय तालमेल के माध्यम से उत्पन्न होता है।
परिचालन तालमेल - विपणन, लेखांकन और बिक्री सेवाओं के संयोजन से परिचालन लागत पर बचत। इसके अलावा, विलय से बाजार में कंपनी की स्थिति मजबूत हो सकती है, तकनीकी जानकारी और ट्रेडमार्क प्राप्त हो सकता है, जो न केवल लागत कम करने में मदद करता है, बल्कि इसके उत्पादों को अलग करने में भी मदद करता है। लागत बचत और उत्पाद भेदभाव के अलावा, पैमाने की अर्थव्यवस्थाएं हासिल की जाती हैं (समान उत्पादन सुविधाओं पर बड़ी मात्रा में काम करने की क्षमता, जो अंततः आउटपुट की प्रति यूनिट औसत लागत को कम करती है)।
प्रबंधकीय तालमेल - नई प्रबंधन प्रणाली के निर्माण के कारण बचत। उद्यमों का विलय क्षैतिज और ऊर्ध्वाधर एकीकरण के साथ-साथ एक समूह के निर्माण के माध्यम से किया जा सकता है।
विलय का उद्देश्य एक अधिक कुशल प्रबंधन प्रणाली बनाना है। अप्राप्त मूल्य क्षमता वाली खराब प्रबंधित कंपनियों को अक्सर अधिग्रहण के लिए लक्षित किया जाता है। इस मामले में, उद्यम के पास दो विकास विकल्प हैं: पुनर्गठन के बिना प्रबंधन की गुणवत्ता में सुधार करना या एसोसिएशन के लिए एक नई प्रबंधन संरचना बनाना। प्रबंधन कर्मियों को बदले बिना पहला विकल्प लागू करना मुश्किल है; दूसरा विकल्प, एक नियम के रूप में, एक कुशलतापूर्वक संचालित कंपनी की प्रबंधन संरचना को मजबूत करने पर आधारित है।
वित्तीय तालमेल - वित्तपोषण के स्रोतों, वित्तपोषण की लागत और अन्य लाभों में परिवर्तन के कारण बचत। कंपनियों के विलय का तथ्य सूचना प्रभाव पैदा कर सकता है, जिसके बाद शेयरों का मूल्य बढ़ जाता है (उसी समय, वास्तविक आर्थिक परिवर्तन अभी तक नहीं किए गए हैं)। विलय (परिग्रहण) संभावित निवेशकों की कंपनी में रुचि बढ़ा सकता है और वित्तपोषण के अतिरिक्त स्रोत प्रदान कर सकता है। शेयर की कीमत में वृद्धि (सूचना प्रभाव के परिणामस्वरूप काल्पनिक भी) लेनदारों की नजर में कंपनी की विश्वसनीयता बढ़ा सकती है, जो अप्रत्यक्ष रूप से ऋण की संरचना और लागत दोनों को प्रभावित करेगी। इस प्रकार के तालमेल से नकदी प्रवाह में वृद्धि नहीं होती है, बल्कि बाहरी उपयोगकर्ताओं के दृष्टिकोण से निवेश जोखिम में कमी आती है। पुनर्गठन (विशेषकर रूपांतरण) के परिणामस्वरूप कर लाभ भी हो सकता है।
किसी नई निवेश परियोजना का आकलन करने की तुलना में पुनर्गठन की प्रभावशीलता का आकलन करना आसान हो सकता है, क्योंकि मौजूदा उद्यमों का विलय हो गया है।
बिक्री की मात्रा और लागत के पूर्वानुमान, एक नियम के रूप में, पिछले वर्षों के परिणामों पर आधारित होते हैं, इसलिए, वे अधिक सटीक होते हैं।
अप्रत्यक्ष लाभ - संभावित निवेशक के लिए उनके आकर्षण में वृद्धि के परिणामस्वरूप विलय की गई कंपनी के शेयरों के बाजार मूल्य में वृद्धि। विलय का सूचना प्रभाव, सूचीबद्ध प्रकार के तालमेल के साथ मिलकर, शेयरों के बाजार मूल्य में वृद्धि या पी/ई गुणक (कीमत और लाभ के बीच का अनुपात) में बदलाव का कारण बन सकता है। चूँकि एक संयुक्त स्टॉक कंपनी के वित्तीय प्रबंधन का लक्ष्य शेयरधारकों के कल्याण को बढ़ाना है, और इसलिए प्रति शेयर आय में वृद्धि करना है, हम इस पहलू पर अधिक विस्तार से विचार करेंगे।
उदाहरण।कंपनी एक्स कंपनी यू के साथ विलय की संभावना पर विचार कर रही है। कंपनियों की विशेषताओं को तालिका 1 में प्रस्तुत किया गया है (डेटा मनमानी इकाइयों में दिए गए हैं)।
तालिका नंबर एक - कंपनियों के वित्तीय प्रदर्शन के संकेतक एक्स और वाई.
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अनुक्रमणिका |
कंपनी एक्स |
कंपनी यू |
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शुद्ध लाभ |
5000 |
2500 |
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साधारण शेयरों की संख्या |
2500 |
1500 |
|
प्रति शेयर आय |
1,67 |
|
|
पी.ई |
||
|
प्रति शेयर कीमत |
11,7 |
विलय में भाग लेने वाली कंपनियां विनिमय अनुपात के आधार पर प्रत्येक कंपनी के शेयरों को नई कंपनी के शेयरों और (या) अन्य प्रतिभूतियों में परिवर्तित करने की प्रक्रिया निर्धारित करती हैं:
उदाहरण के अनुसार, कंपनी के शेयरों का बाजार मूल्यएक्स 20 के बराबर, कंपनी Y - 11.7, विनिमय अनुपात 0.585 (11.7:20) के बराबर होगा।
कंपनी एक्स कंपनी Y के 1 शेयर के लिए कंपनी Y से अपने 0.585 शेयरों का आदान-प्रदान करना होगा। हालाँकि, ऐसी विनिमय स्थितियाँ कंपनी Y के शेयरधारकों के लिए रुचिकर नहीं हो सकती हैं। मान लें कि कंपनी Y के शेयरधारक बाजार मूल्य के आधार पर विनिमय शर्तों से सहमत हैं। कंपनी Y के शेयरों की संख्या 12 के बराबर है। इस मामले में, कंपनी के प्रत्येक शेयर के लिए Y को कंपनी के 0.6 शेयर हस्तांतरित करने होंगेएक्स , जिसके लिए कंपनी के अतिरिक्त 900 साधारण शेयर जारी करने की आवश्यकता होती हैएक्स।
विलय के बाद X+Y के वित्तीय संकेतक इस प्रकार होंगे:
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शुद्ध लाभ (वित्तीय विवरण डेटा संक्षेप में प्रस्तुत किया गया है) |
7500 |
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शेयर की संख्या |
3400 |
|
प्रति शेयर आय |
यह मानते हुए कि विलय करने वाली कंपनियों की आय अपरिवर्तित रही, संयोजन के परिणामस्वरूप प्रति शेयर कुल आय में वृद्धि हुई। हालाँकि, कंपनी Y के शेयरधारकों को कंपनी के 0.6 शेयर प्राप्त हुएएक्स इसलिए, वे लाभ के संगत हिस्से (0.6 2.2) = 1.32 पर भरोसा कर सकते हैं, जो विलय से पहले लाभ के मूल मूल्य (1.67) से कम है। सौदे की शर्तों के तहत पी/ई गुणक 7.18 (12:1.67) के बराबर था, जो प्रारंभिक मूल्य (7) से अधिक है। 7.18:7 अनुपात, प्रति शेयर आय में गिरावट के बावजूद, लंबी अवधि में विलय के बाद प्रति शेयर आय में संभावित वृद्धि का संकेत दे सकता है (चित्र 3)।
चावल। 3. विलय से पहले और बाद में प्रति शेयर अपेक्षित आय (अप्रत्यक्ष लाभ)
कंपनी के शेयरधारकों के लिए प्रति शेयर आय में कमी (क्षरण)।एक्स तब होगा जब कंपनी Y के शेयरों का P/E अनुपात कंपनी के शेयरों के मूल P/E अनुपात से अधिक हो जाएगाएक्स।
इक्विटी पर रिटर्न पर पुनर्गठन के संभावित प्रभाव की गणना निम्नलिखित मापदंडों का उपयोग करके की जाती है:
विनिमय अनुपात के आधार पर प्रति शेयर आय में परिवर्तन;
संभावित अल्पकालिक संभावनाओं के संकेतक के रूप में पी/ई गुणक में परिवर्तन;
विलय करने वाली कंपनियों का आकार: आम तौर पर, एक बड़ी कंपनी का पी/ई गुणक अधिक होता है, इसलिए, एक निश्चित सीमा (बाजार विनिमय मूल्य) तक, विलय के परिणामस्वरूप प्रति शेयर अधिक समग्र आय होगी।
अधिग्रहीत कंपनी के समान संकेतक की तुलना में अधिग्रहण करने वाली कंपनी के पी/ई गुणक का मूल्य जितना अधिक होगा और प्राप्त लाभ की मात्रा में अंतर होगा, परिणामस्वरूप अधिग्रहण करने वाली कंपनी के पी/ई गुणक में उतनी ही अधिक वृद्धि होगी विलय का.
अल्पकालिक दृष्टिकोण से, कई विलयों से प्रति शेयर आय पर प्रतिकूल असर पड़ेगा और उन्हें कम प्रदर्शन वाला माना जाएगा। हालाँकि, यदि दोनों कंपनियों की आय वृद्धि दर में अंतर महत्वपूर्ण है और उच्च पी/ई गुणक पर भुगतान की गई कीमत को बहु-वर्षीय निवेश माना जाता है, तो कमजोर पड़ने की भरपाई की जा सकती है।
निष्कर्ष
गतिशील रूप से विकासशील अर्थव्यवस्था में उद्यम पुनर्गठन की प्रक्रिया वस्तुनिष्ठ रूप से आवश्यक है।
पुनर्गठन का आर्थिक अर्थ उत्पादन संसाधनों के कुशल उपयोग को सुनिश्चित करने के रूप में परिभाषित किया जा सकता है, जिससे व्यावसायिक मूल्य में वृद्धि होती है। चल रहे परिवर्तनों की प्रभावशीलता की कसौटी व्यावसायिक मूल्य में परिवर्तन है। पुनर्गठन उद्देश्यों के लिए किसी उद्यम के मूल्य की गणना करने का मूल मॉडल रियायती नकदी प्रवाह विधि है।
व्यावसायिक मूल्य बढ़ाने वाले कारकों को आंतरिक और बाह्य में विभाजित किया जा सकता है।
आंतरिक मूल्य निर्माण रणनीतियाँ संचालन, निवेश और वित्तीय गतिविधियों के परिणामस्वरूप उद्यम के नकदी प्रवाह के स्रोतों के विश्लेषण पर आधारित हैं।
बाहरी मूल्य निर्माण रणनीतियाँ पुनर्गठन के तीन क्षेत्रों को आकार देती हैं:
सामरिक पुनर्गठन;
दिवालियेपन (दिवालियापन) की स्थिति में उद्यमों का पुनर्गठन;
अधिग्रहण के खतरे को रोकने के लिए पुनर्गठन.
पुनर्गठन के उद्देश्य से किसी उद्यम के मूल्य का अनुमान लगाने में उद्यम की वर्तमान स्थिति पर डेटा के आधार पर "जैसा है" मूल्यांकन और अनुमानित नकदी प्रवाह के आधार पर प्रस्तावित पुनर्गठन परियोजना का मूल्यांकन, सहक्रियात्मक प्रभाव को ध्यान में रखते हुए शामिल है।
संगठन की सॉल्वेंसी बहाल करना
दिवालियापन के बिना बाजार संबंधों का प्रभावी विकास असंभव है, क्योंकि दिवालियापन का खतरा एक उद्यमी के लिए उतना ही प्रभावी प्रोत्साहन है जितना कि अपने मुनाफे को अधिकतम करने का अवसर। उद्यमशीलता कला में मुख्य रूप से एक व्यवसाय विकास रणनीति विकसित करने की क्षमता शामिल है जो आपके व्यवसाय को दिवालियापन के जोखिमों सहित अनावश्यक जोखिमों में उजागर किए बिना वांछित परिणाम प्राप्त करने की अनुमति देगी।
हालाँकि, उद्यमशीलता हमेशा सफलता की ओर नहीं ले जाती है; कभी-कभी एक उद्यम खुद को एक कठिन वित्तीय स्थिति में पाता है, जिस पर काबू पाने के लिए न केवल उद्यम के सभी आंतरिक संसाधनों को जुटाने की आवश्यकता होती है, बल्कि वित्तपोषण के बाहरी स्रोतों की खोज भी होती है।
किसी उद्यम के वित्तीय संकट से उबरना एक कठिन कार्य है। रूसी परिस्थितियों में, सामान्य आर्थिक अस्थिरता के कारण इसकी जटिलता वस्तुगत रूप से बढ़ जाती है।
दिवालियापन मुख्य रूप से एक आर्थिक समस्या है, लेकिन इसे कड़ाई से परिभाषित कानूनी ढांचे के भीतर हल किया जाता है। इसलिए, किसी उद्यम की वित्तीय वसूली की समस्या का समाधान दिवालियेपन (दिवालियापन) के कानूनी विनियमन की विशेषताओं के ज्ञान पर आधारित होना चाहिए।
दिवालियापन प्रक्रियाओं और उद्यमों की वित्तीय वसूली से संबंधित मुद्दों का अध्ययन करते समय, और इस तथ्य को भी ध्यान में रखते हुए कि रूस में एक देनदार जो अपने दायित्वों को पूरा करने में असमर्थ है और उसके लेनदारों के बीच संघर्ष को अदालत में और अदालत के बाहर दोनों तरह से हल किया जा सकता है, एक निम्नलिखित कानूनी कृत्यों पर आवश्यक ध्यान देना चाहिए:
रूसी संघ का नागरिक संहिता;
संघीय कानून "दिवालियापन (दिवालियापन) पर" दिनांक 26 अक्टूबर 2002 संख्या 127-एफजेड;
संघीय कानून "दिवालियापन (दिवालियापन) पर" दिनांक 8 जनवरी 1998 संख्या 6-एफजेड (संशोधन और अतिरिक्त संशोधनों के साथ);
रूसी संघ का कानून "उद्यमों के दिवालियेपन (दिवालियापन) पर" दिनांक 19 नवंबर, 1992 संख्या 3929-1;
संघीय कानून "क्रेडिट संस्थानों के दिवालियेपन (दिवालियापन) पर" दिनांक 25 फरवरी, 1999 नंबर 40-एफजेड (संशोधन और अतिरिक्त संशोधनों के साथ);
संघीय कानून "ईंधन और ऊर्जा परिसर में प्राकृतिक एकाधिकार के दिवालियेपन (दिवालियापन) की विशिष्टताओं पर" दिनांक 24 जून, 1999 नंबर 122-एफजेड।
11.4. न्यायिक और न्यायेतर वित्तीय वसूली प्रक्रियाएँ
किसी उद्यम की वित्तीय वसूली के उपाय न्यायिक दिवाला (दिवालियापन) प्रक्रियाओं और न्यायेतर प्रक्रियाओं दोनों में किए जा सकते हैं।
इस घटना में कि मध्यस्थता अदालत में देनदार संगठन के खिलाफ दिवालियापन (दिवालियापन) का मामला शुरू किया गया है, देनदार के पास अपनी सॉल्वेंसी को बहाल करने का प्रयास करने का अवसर है। 26 अक्टूबर 2002 के संघीय कानून "ऑन इन्सॉल्वेंसी (दिवालियापन)" संख्या 127-एफजेड (बाद में दिवालियापन कानून के रूप में संदर्भित) के अनुसार, एक मध्यस्थता अदालत देनदार की सॉल्वेंसी को बहाल करने के उद्देश्य से दो प्रक्रियाओं में से एक शुरू कर सकती है: या तो ए वित्तीय पुनर्वास प्रक्रिया या बाहरी प्रबंधन।
देनदार के लिए पुनर्वास प्रक्रियाओं के अलावा, दिवालियापन कानून निगरानी, दिवालियापन कार्यवाही और निपटान समझौते के लिए प्रक्रियाओं का भी प्रावधान करता है।
वित्तीय वसूली एक दिवालियापन प्रक्रिया है जो देनदार पर उसकी शोधनक्षमता को बहाल करने और पुनर्भुगतान अनुसूची के अनुसार ऋण चुकाने के लिए लागू की जाती है।
वित्तीय पुनर्प्राप्ति प्रक्रिया मध्यस्थता अदालत द्वारा दो साल से अधिक की अवधि के लिए शुरू की जाती है यदि देनदार के संस्थापकों (प्रतिभागियों) या देनदार की संपत्ति के मालिक - एक एकात्मक उद्यम या तीसरे पक्ष की ओर से कोई याचिका हो। वित्तीय वसूली शुरू करने के लिए देनदार के लेनदारों की पहली बैठक। वित्तीय वसूली के दौरान, देनदार के प्रबंधन निकाय दिवालियापन कानून द्वारा प्रदान किए गए प्रतिबंधों के साथ कार्य करते हैं। यह प्रक्रिया कार्यान्वयन पर आधारित है वित्तीय पुनर्प्राप्ति योजनाऔर ऋण चुकौती अनुसूची.
बाह्य प्रशासन एक दिवालियापन प्रक्रिया है जो देनदार पर उसकी शोधनक्षमता बहाल करने के लिए लागू की जाती है।
बाहरी प्रबंधन के साथ, देनदार को प्रबंधित करने की शक्तियां एक बाहरी प्रबंधक को हस्तांतरित कर दी जाती हैं। इस प्रक्रिया का मुख्य उद्देश्य देनदार के आंतरिक संसाधनों को जुटाना, विशेष रूप से नकदी प्रवाह पर सख्त इंट्रा-कंपनी नियंत्रण और लेखांकन शुरू करना है। हालाँकि, यदि देनदार के आंतरिक संसाधन उसकी सॉल्वेंसी को बहाल करने के लिए अपर्याप्त हैं, तो तीसरे पक्ष (निवेशकों) से वित्तीय संसाधनों को आकर्षित करना संभव है।
बाह्य प्रबंधन की महत्वपूर्ण विशेषताओं में से एक बाहरी प्रबंधकों द्वारा विकास है बाह्य प्रबंधन योजना,जिसे देनदार के लेनदारों की बैठक द्वारा अनुमोदित और अनुमोदित किया जाना चाहिए। बाहरी प्रबंधन योजना का कड़ाई से विनियमित रूप नहीं है, हालांकि, इसमें मध्यस्थता अदालत द्वारा स्थापित समय सीमा के भीतर बाहरी प्रबंधन के लक्ष्यों को प्राप्त करने की संभावना के लिए व्यापक औचित्य होना चाहिए (सामान्य मामले में - 18 महीने से अधिक नहीं, इस अवधि को 6 महीने से अधिक नहीं बढ़ाया जा सकता है)। - देनदार संगठन की सॉल्वेंसी की बहाली। इसके अलावा, बाहरी नियंत्रण परिचय द्वारा निर्धारित किया जाता है रोकबाहरी प्रबंधन की पूरी अवधि के लिए देनदार के प्रति लेनदारों के दावों को पूरा करना। यह भी ध्यान दिया जाना चाहिए कि देनदार की सॉल्वेंसी को बहाल करने के उद्देश्य से उपाय उसके लेनदारों की देखरेख में किए जाते हैं।
देनदार संगठन के परिसमापन को रोकने के लिए उसके स्वास्थ्य में सुधार लाने के उद्देश्य से न्यायिक प्रक्रियाओं के अलावा, देनदार की वित्तीय वसूली के लिए संभावनाओं की एक विस्तृत श्रृंखला है। न्यायेतर प्रक्रियाएं.साथ ही, कुछ मामलों में लेनदारों की भूमिका न्यायिक प्रक्रियाओं जितनी ही महत्वपूर्ण हो सकती है। फिर भी, किसी उद्यम की सॉल्वेंसी को बहाल करने और मजबूत करने के उद्देश्य से उपायों को करने की पहल, एक नियम के रूप में, उद्यम या उसके मालिक से ही आती है।
दिवालियापन कानून संगठनों के दिवालियापन को रोकने के उपायों का प्रावधान करता है। देनदार के संस्थापक (प्रतिभागी) - एक कानूनी इकाई, देनदार की संपत्ति के मालिक - एक एकात्मक उद्यम, संघीय कार्यकारी प्राधिकरण, रूसी संघ के घटक संस्थाओं के कार्यकारी अधिकारी, साथ ही स्थानीय सरकारें समय पर लेने के लिए बाध्य हैं संगठनों के दिवालियापन को रोकने के उपाय। दिवालियापन को रोकने के उपाय के रूप में, देनदार को मौद्रिक दायित्वों और अनिवार्य भुगतानों को चुकाने और देनदार की सॉल्वेंसी को बहाल करने के लिए पर्याप्त राशि में वित्तीय सहायता प्रदान की जा सकती है। यह उपाय एक प्रक्रिया है परीक्षण-पूर्व पुनर्वास.
प्री-ट्रायल पुनर्वास - देनदार की सॉल्वेंसी को बहाल करने के उपाय, देनदार की संपत्ति के मालिक द्वारा उठाए गए - एक एकात्मक उद्यम, देनदार के संस्थापक (प्रतिभागियों), देनदार के लेनदारों और अन्य व्यक्तियों द्वारा दिवालियापन को रोकने के लिए।
11.5. वित्तीय पुनर्प्राप्ति योजना और ऋण चुकौती अनुसूची
आर्थिक दृष्टिकोण से वित्तीय पुनर्प्राप्ति देनदार संगठन का पुनर्गठन है। पुनर्गठन के आवश्यक तत्व हैं: देनदार के लेनदारों के साथ समझौता, मौद्रिक दायित्वों के लिए उनके दावों को पूरा करने की समय सीमा और अनिवार्य भुगतान के भुगतान के लिए वित्तीय पुनर्वास की शुरुआत की तारीख पर, केवल अनुमोदित ऋण चुकौती अनुसूची के अनुसार; देनदार की वित्तीय वसूली योजना में उपायों के कार्यान्वयन का उद्देश्य भुगतान करने के लिए आवश्यक देनदार की धनराशि जमा करना है।
यह भी ध्यान में रखा जाना चाहिए कि वित्तीय पुनर्प्राप्ति प्रक्रिया की शुरूआत देनदार के कार्यों पर कई प्रतिबंध निर्धारित करती है, उदाहरण के लिए, जैसे:
मौद्रिक दायित्वों और अनिवार्य भुगतानों के भुगतान के लिए लेनदारों के दावे, जिनकी देय तिथि वित्तीय वसूली की शुरुआत की तारीख पर हुई, देनदार को केवल दिवालियापन कानून द्वारा स्थापित प्रक्रिया के अनुपालन में प्रस्तुत किया जा सकता है;
लेनदारों के दावों को सुरक्षित करने के लिए पहले किए गए उपाय रद्द कर दिए गए हैं;
देनदार की संपत्ति पर जब्ती और उससे संबंधित संपत्ति के निपटान के संबंध में देनदार पर अन्य प्रतिबंध विशेष रूप से दिवालियापन कार्यवाही के ढांचे के भीतर लगाए जा सकते हैं;
वित्तीय वसूली की शुरूआत की तारीख से पहले कानूनी बल में प्रवेश करने वाले निर्णयों के आधार पर जारी किए गए दस्तावेजों के अपवाद के साथ, संपत्ति दंड पर प्रवर्तन दस्तावेजों का निष्पादन निलंबित कर दिया गया है: वेतन बकाया का संग्रह; कॉपीराइट समझौतों के तहत रॉयल्टी का भुगतान; किसी और के अवैध कब्जे से संपत्ति पुनः प्राप्त करना; जीवन या स्वास्थ्य को हुए नुकसान और नैतिक क्षति के लिए मुआवजा;
निम्नलिखित निषिद्ध हैं: अपने संस्थापकों (प्रतिभागियों) की वापसी के संबंध में देनदार की संपत्ति में एक शेयर (शेयर) के आवंटन के लिए देनदार के संस्थापक (प्रतिभागी) की मांगों को पूरा करना; रखे गए शेयरों के देनदार द्वारा पुनर्खरीद या शेयर (शेयर) के वास्तविक मूल्य का भुगतान;
इक्विटी प्रतिभूतियों पर लाभांश और अन्य भुगतान का भुगतान निषिद्ध है;
यदि यह दिवालियापन कानून द्वारा स्थापित लेनदारों के दावों की संतुष्टि के क्रम का उल्लंघन करता है, तो उसी प्रकार के प्रतिदावे की भरपाई करके देनदार के मौद्रिक दायित्वों को समाप्त करने की अनुमति नहीं है;
वित्तीय वसूली की शुरुआत की तारीख से पहले उत्पन्न होने वाले मौद्रिक दायित्वों और अनिवार्य भुगतानों की गैर-पूर्ति या अनुचित पूर्ति के लिए जुर्माना (जुर्माना, जुर्माना), देय ब्याज और अन्य वित्तीय प्रतिबंध नहीं लगाए जाते हैं।
दिवालियापन कानून के प्रावधानों के अनुसार, मौद्रिक दायित्वों के लिए लेनदारों के दावों की राशि पर और पैराग्राफ में प्रदान की गई राशि में ऋण चुकौती अनुसूची के अनुसार संतुष्ट होने के लिए अनिवार्य भुगतान के भुगतान पर ब्याज अर्जित किया जाता है। कला के 2. कानून के 95.
दंड (जुर्माना, दंड), खोए हुए मुनाफे के रूप में हुई क्षति की मात्रा, जिसे देनदार वित्तीय वसूली की शुरुआत की तारीख पर मौजूद राशि में लेनदारों को भुगतान करने के लिए बाध्य है, वित्तीय वसूली के दौरान पुनर्भुगतान के अधीन हैं। लेनदारों के अन्य सभी दावों को पूरा करने के बाद ऋण चुकौती अनुसूची।
वित्तीय वसूली प्रक्रिया में, देनदार, दिवालियापन कानून के अनुसार, लेनदारों की बैठक (लेनदारों की समिति) की सहमति के बिना, लेनदेन या कई परस्पर संबंधित लेनदेन में प्रवेश करने का अधिकार नहीं रखता है जिसमें उसका हित है , या वे:
देनदार की संपत्ति के प्रत्यक्ष या अप्रत्यक्ष रूप से अधिग्रहण, हस्तांतरण या अलगाव की संभावना से जुड़े हैं, जिसका बही मूल्य देनदार की संपत्ति के बही मूल्य के 5% से अधिक है, जो कि अंतिम रिपोर्टिंग तिथि से पहले की तारीख के अनुसार है। लेन-देन;
इनमें ऋण (क्रेडिट) जारी करना, ज़मानत और गारंटी जारी करना और देनदार की संपत्ति के ट्रस्ट प्रबंधन की स्थापना शामिल है।
इसके अलावा, देनदार को लेनदारों (लेनदार समिति) की बैठक और सुरक्षा प्रदान करने वाले व्यक्ति या व्यक्तियों की सहमति के बिना, इसके पुनर्गठन (विलय, परिग्रहण, विभाजन, स्पिन-ऑफ, परिवर्तन) पर निर्णय लेने का कोई अधिकार नहीं है। .
यदि वित्तीय पुनर्वास की शुरुआत के बाद उत्पन्न होने वाले देनदार के मौद्रिक दायित्वों की राशि लेनदारों के दावों के रजिस्टर में शामिल लेनदारों के दावों की राशि का 20% से अधिक है, तो देनदार के नए दायित्वों के उद्भव से जुड़े लेनदेन किए जा सकते हैं। विशेष रूप से लेनदारों की बैठक (लेनदारों की समिति) की सहमति से।
दिवालियापन कानून के अनुसार, देनदार को प्रशासनिक प्रबंधक की सहमति के बिना लेनदेन या कई संबंधित लेनदेन में प्रवेश करने का अधिकार नहीं है:
वित्तीय पुनर्वास की शुरुआत की तारीख के अनुसार लेनदारों के दावों के रजिस्टर में शामिल लेनदारों के दावों की राशि के 5% से अधिक की देय राशि में देनदार के खातों में वृद्धि हुई;
देनदार की संपत्ति के प्रत्यक्ष या अप्रत्यक्ष रूप से अधिग्रहण, अलगाव या अलगाव की संभावना से जुड़ा हुआ, संपत्ति की बिक्री के अपवाद के साथ जो आर्थिक गतिविधि की प्रक्रिया में देनदार द्वारा निर्मित या बेचा गया एक तैयार उत्पाद (कार्य, सेवाएं) है;
दावे के अधिकारों के असाइनमेंट, ऋण के हस्तांतरण में परिणाम;
ऋण (क्रेडिट) प्राप्त करने में परिणाम।
वित्तीय पुनर्प्राप्ति योजना देनदार के संस्थापकों (प्रतिभागियों), देनदार-एकात्मक उद्यम की संपत्ति के मालिक द्वारा विकसित किया गया है और लेनदारों की बैठक द्वारा अनुमोदित किया गया है। योजना को देनदार को वित्तीय वसूली के दौरान ऋण चुकौती अनुसूची के अनुसार लेनदारों के दावों को पूरा करने के लिए आवश्यक धन प्राप्त करने के तरीके प्रदान करने चाहिए। यह योजना ऋण चुकौती अनुसूची के लिए एक आर्थिक औचित्य है।
ऋण चुकौती अनुसूची आपकी वित्तीय पुनर्प्राप्ति योजना का एक अभिन्न अंग होना चाहिए। दिवालियापन कानून के अनुसार, ऋण चुकौती अनुसूची पर देनदार के संस्थापकों (प्रतिभागियों), देनदार-एकात्मक उद्यम की संपत्ति के मालिक और अनुसूची के अनुमोदन की तारीख से ऐसा करने के लिए अधिकृत व्यक्ति द्वारा हस्ताक्षर किए जाते हैं। मध्यस्थता अदालत द्वारा, देनदार का एकतरफा दायित्व देनदार के ऋण को लेनदारों को अनुसूची द्वारा स्थापित समय सीमा के भीतर चुकाने के लिए उत्पन्न होता है। वित्तीय पुनर्प्राप्ति प्रक्रिया को लागू करते समय एक दस्तावेज़ के रूप में इस अनुसूची का एक स्वतंत्र और बहुत महत्वपूर्ण अर्थ है।
ऋण चुकौती अनुसूची के अनुसार देनदार के दायित्वों की पूर्ति को प्रतिज्ञा (बंधक), बैंक गारंटी, राज्य या नगरपालिका गारंटी, ज़मानत, साथ ही अन्य तरीकों से सुरक्षित किया जा सकता है जो दिवालियापन कानून का खंडन नहीं करते हैं। ऋण चुकौती अनुसूची के तहत देनदार द्वारा दायित्वों की पूर्ति नहीं हो सकताप्रतिधारण, जमा या दंड द्वारा सुरक्षित। ऋण चुकौती अनुसूची के तहत देनदार के दायित्वों की पूर्ति सुनिश्चित करने के विषय के रूप में नही सकतास्वामित्व के अधिकार या आर्थिक प्रबंधन के अधिकार द्वारा देनदार के स्वामित्व वाली संपत्ति और संपत्ति अधिकारों के रूप में कार्य करें।
वह व्यक्ति या व्यक्ति जिसने ऋण चुकौती अनुसूची के अनुसार देनदार के दायित्वों की पूर्ति के लिए सुरक्षा प्रदान की है, वह संपत्ति के मूल्य और देनदार की पूर्ति के लिए सुरक्षा के रूप में प्रदान किए गए संपत्ति अधिकारों की सीमा के भीतर इन दायित्वों को पूरा करने में देनदार की विफलता के लिए उत्तरदायी है। दायित्व.
यदि देनदार के पास ऋण चुकौती अनुसूची के अनुसार देनदार के दायित्वों को पूरा करने के लिए सुरक्षा है, तो अनुसूची पर उन व्यक्तियों द्वारा भी हस्ताक्षर किए जाते हैं जिन्होंने ऐसी सुरक्षा प्रदान की थी।
दिवालियापन कानून वित्तीय वसूली प्रक्रिया में लेनदारों के दावों को चुकाने के लिए एक प्रक्रिया स्थापित करता है, जो ऋण चुकौती अनुसूची में परिलक्षित होती है।
अनुसूची में शामिल होना चाहिए:
लेनदारों के दावों के रजिस्टर में शामिल लेनदारों के सभी दावों का पुनर्भुगतान 1 महीने से पहले नहीं। वित्तीय पुनर्प्राप्ति अवधि की समाप्ति तिथि से पहले, साथ ही पहली और दूसरी प्राथमिकता वाले लेनदारों के दावों का पुनर्भुगतान 6 महीने से पहले नहीं। वित्तीय वसूली की शुरूआत की तारीख से;
कला द्वारा निर्धारित क्रम में लेनदारों के दावों का आनुपातिक पुनर्भुगतान। दिवालियापन कानून की धारा 134.
इसके अलावा, यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि करों और शुल्कों पर कानून के अनुसार एकत्र किए गए अनिवार्य भुगतानों के लिए ऋण चुकौती अनुसूची करों और शुल्कों पर कानून की आवश्यकताओं के अनुसार स्थापित की गई है।
देनदार को समय से पहले कार्यक्रम पूरा करने का अधिकार है।
चर्चा की गई बातों के अलावा, दिवालियापन कानून वित्तीय वसूली योजना के स्वरूप और सामग्री के लिए कोई अन्य आवश्यकताएं स्थापित नहीं करता है।
इस प्रकार, वित्तीय पुनर्प्राप्ति प्रक्रिया के उद्देश्य के आधार पर एक वित्तीय पुनर्प्राप्ति योजना विकसित की जानी चाहिए - देनदार की सॉल्वेंसी को बहाल करना, साथ ही दिवालियापन कानून में निर्दिष्ट प्रतिबंधों और आवश्यकताओं को ध्यान में रखना।
उद्यम की वित्तीय स्थिति के गहन विश्लेषण के साथ वित्तीय पुनर्प्राप्ति योजना विकसित करना शुरू करना उचित है। यह सलाह दी जाती है कि लुकबैक अवधि दो से तीन वर्ष हो। इस विश्लेषण का मुख्य उद्देश्य बाहरी और आंतरिक कारणों की पहचान करना है जिसके कारण उद्यम की वित्तीय स्थिति में गिरावट आई। विश्लेषण और निकाले गए निष्कर्षों के आधार पर, आंतरिक संसाधनों को जुटाकर और यदि वे अपर्याप्त हैं, तो उधार के संसाधनों को आकर्षित करके उद्यम की सॉल्वेंसी को बहाल करने के मुख्य तरीकों की रूपरेखा तैयार करना आवश्यक है।
एक वित्तीय पुनर्प्राप्ति योजना, किसी संगठन की गतिविधियों के लिए किसी भी अन्य योजना की तरह, योजना के प्रमुख सिद्धांतों के आधार पर विकसित की जानी चाहिए:
लक्ष्यों और उद्देश्यों की वैधता;
व्यवस्थितता;
वैज्ञानिक;
निरंतरता;
योजना का संतुलन;
निर्देशात्मकता.
वित्तीय पुनर्प्राप्ति योजना दो साल तक की अवधि के लिए तैयार की जाती है और देनदार के उत्पादन, वित्तीय और आर्थिक गतिविधियों के एक व्यापक कार्यक्रम का प्रतिनिधित्व करती है। इसमें लघु और मध्यम अवधि की योजना के दौरान उद्यम में विकसित पारंपरिक अनुभाग शामिल हो सकते हैं: विपणन, उत्पादन कार्यक्रम, तकनीकी विकास और उत्पादन का संगठन, उत्पादन, रसद, श्रम और कर्मियों की आर्थिक दक्षता में वृद्धि, उत्पादन की लागत, लाभ और लाभप्रदता , वित्तीय योजना और आदि। हालाँकि, वित्तीय पुनर्प्राप्ति योजना का मुख्य लक्ष्य ऋण चुकौती अनुसूची के अनुसार देनदार के लेनदारों के दावों को पूरा करने के लिए समय पर और आवश्यक मात्रा में धन की प्राप्ति सुनिश्चित करने के लिए उपाय विकसित करना है।
यदि देनदार ऋण चुकौती अनुसूची को पूरा करने में विफल रहता है, तो दिवालियापन कानून उन व्यक्तियों द्वारा इन दायित्वों की पूर्ति का प्रावधान करता है जो ऋण चुकौती अनुसूची के अनुसार लेनदारों के साथ देनदार के निपटान को पूरा करने के लिए सुरक्षा प्रदान करते हैं।
आइए हम कला के भाग 3, खंड 2, साथ ही खंड 3 द्वारा स्थापित तरीके से मध्यस्थता अदालत द्वारा वित्तीय वसूली प्रक्रिया की शुरूआत की विशेषताओं पर ध्यान दें। दिवालियापन कानून के 75.
यदि लेनदारों की पहली बैठक में दिवालियापन प्रक्रियाओं में से एक को लागू करने का निर्णय नहीं लिया जाता है और मामले के विचार को स्थगित करने की कोई संभावना नहीं है, तो मध्यस्थता अदालत वित्तीय पुनर्वास की शुरूआत पर एक निर्णय जारी करती है। उत्तरार्द्ध तब होता है जब देनदार के संस्थापकों (प्रतिभागियों), देनदार की संपत्ति के मालिक - एक एकात्मक उद्यम, एक अधिकृत राज्य निकाय, साथ ही प्रावधान के अधीन एक तीसरे पक्ष या तीसरे पक्ष की ओर से एक याचिका होती है। ऋण चुकौती अनुसूची के अनुसार देनदार के दायित्वों की पूर्ति के लिए सुरक्षा की व्यवस्था। सुरक्षा की राशि अदालत की सुनवाई की तारीख पर लेनदारों के दावों के रजिस्टर में शामिल देनदार के दायित्वों की राशि से कम से कम 20% अधिक होनी चाहिए। उसी समय, ऋण चुकौती अनुसूची में ऋण चुकौती की शुरुआत 1 महीने से पहले नहीं होनी चाहिए। मध्यस्थता अदालत वित्तीय पुनर्वास की शुरूआत और लेनदारों के दावों की संतुष्टि की शुरुआत की तारीख से एक वर्ष के लिए मासिक आधार पर, आनुपातिक रूप से, समान शेयरों में पुनर्भुगतान पर फैसला सुनाती है। दिवालियापन कानून के इस प्रावधान से यह पता चलता है कि वित्तीय वसूली प्रक्रिया की शुरूआत वित्तीय वसूली योजना के अस्तित्व पर सशर्त नहीं है।
यदि लेनदारों की पहली बैठक बाहरी प्रशासन शुरू करने या देनदार को दिवालिया घोषित करने और दिवालियापन की कार्यवाही शुरू करने के लिए याचिका के साथ मध्यस्थता अदालत में आवेदन करने का निर्णय लेती है, तो मध्यस्थता अदालत वित्तीय पुनर्वास की शुरूआत पर निर्णय जारी कर सकती है। यहां, देनदार के संस्थापकों (प्रतिभागियों), देनदार की संपत्ति के मालिक - एक एकात्मक उद्यम, एक अधिकृत राज्य निकाय, साथ ही एक तीसरे पक्ष या तीसरे पक्ष और प्रावधान से एक याचिका प्रस्तुत करना आवश्यक है। ऋण चुकौती अनुसूची के अनुसार देनदार के दायित्वों की पूर्ति के लिए सुरक्षा के रूप में एक बैंक गारंटी। जिस राशि के लिए बैंक गारंटी जारी की जाती है वह लेनदारों की पहली बैठक की तारीख पर लेनदारों के दावों के रजिस्टर में शामिल देनदार के दायित्वों की राशि से कम से कम 20% अधिक होनी चाहिए। इस मामले में, ऋण चुकौती अनुसूची में ऋण चुकौती की शुरुआत 1 महीने से पहले नहीं होनी चाहिए। मध्यस्थता अदालत वित्तीय पुनर्वास की शुरूआत और लेनदारों के दावों की संतुष्टि की शुरुआत की तारीख से एक वर्ष के लिए मासिक आधार पर, आनुपातिक रूप से, समान शेयरों में पुनर्भुगतान पर फैसला सुनाती है। दिवालियापन कानून के इस प्रावधान से यह पता चलता है कि इस मामले में वित्तीय वसूली प्रक्रिया की शुरूआत वित्तीय वसूली योजना के अस्तित्व पर सशर्त नहीं है।
11.6. बाह्य प्रबंधन योजना
आर्थिक दृष्टिकोण से वित्तीय पुनर्प्राप्ति की तरह बाहरी प्रबंधन भी देनदार संगठन के पुनर्गठन का प्रतिनिधित्व करता है: देनदार के खिलाफ लेनदारों के दावों को संतुष्ट करने पर रोक की शुरूआत, विशेष उपायों के माध्यम से सॉल्वेंसी की बहाली, अनिवार्य रूप से वित्तीय पुनर्गठन के तत्व हैं .
दिवालियापन कानून के अनुसार, बाहरी प्रबंधन प्रक्रिया को लागू करने के लिए मध्यस्थता अदालत द्वारा नियुक्त बाहरी प्रबंधक को एक बाहरी प्रबंधन योजना विकसित करनी होगी। साथ ही, दिवालियापन कानून बाहरी प्रबंधन योजना के स्वरूप और सामग्री के विस्तृत विनियमन का प्रावधान नहीं करता है।
साथ ही, दिवालियापन कानून (अध्याय) के कई प्रावधानों का विश्लेषणछठी दिवालियापन कानून) आपको बाहरी प्रबंधन योजना की सामान्य रूपरेखा की पहचान करने, इसमें कुछ वर्गों को शामिल करने की उपयुक्तता के बारे में निष्कर्ष निकालने और ऐसी योजना विकसित करने के लिए उपयोग की जाने वाली विधियों की पसंद पर निर्णय लेने की अनुमति देता है।
बाह्य प्रबंधन योजना एक विशेष प्रकार की योजना है; इसे विकसित करते समय निम्नलिखित आवश्यकताओं को एक साथ ध्यान में रखना आवश्यक है:
इस दस्तावेज़ में दिवालियापन कानून;
देनदार-कानूनी इकाई की व्यवसाय योजना को प्रस्तुत किया गया।
एक बाहरी प्रबंधन योजना, किसी भी अन्य योजना की तरह, एक दस्तावेज़ है जिसमें एक निर्धारित लक्ष्य, एक निर्दिष्ट समय सीमा के भीतर इस लक्ष्य को प्राप्त करने के उद्देश्य से लगातार कार्यान्वित कार्यों की गुणात्मक और मात्रात्मक विशेषताएं शामिल होनी चाहिए। योजना में दिए गए संकेतक और गणना उचित और परस्पर जुड़े होने चाहिए।
चूंकि, जैसा कि पहले उल्लेख किया गया है, बाहरी प्रबंधन देनदार पर उसकी सॉल्वेंसी को बहाल करने के लिए लागू की जाने वाली एक प्रक्रिया है, देनदार की सॉल्वेंसी को बहाल करने के लिए कानूनी रूप से स्थापित मानदंड इसकी प्रभावशीलता का आकलन करने के लिए बहुत महत्वपूर्ण है। दिवालियापन कानून स्थापित करता है कि देनदार की सॉल्वेंसी को कला द्वारा स्थापित दिवालियापन के संकेतों की अनुपस्थिति में बहाल माना जाता है। दिवालियापन कानून के 3 (भाग 3, खंड 1, अनुच्छेद 106)।
व्यवहार में, इसका मतलब यह है कि बाहरी प्रबंधन की स्थापित अवधि के भीतर लेनदारों की मांगों को पूरा करना (या देनदार के दायित्वों को किसी अन्य तरीके से समाप्त करना) इस तरह से आवश्यक है कि बाहरी प्रबंधन समाप्त होने तक (अवधि का अंत) लेनदारों के साथ समझौता) उसके पास है कोई कर्ज नहीं थामौद्रिक दायित्वों के लिए लेनदारों को और 3 महीने से अधिक समय से बकाया अनिवार्य भुगतानों के लिए बजट और अतिरिक्त-बजटीय निधियों को। इस बात पर विशेष जोर दिया जाना चाहिए कि कला के अनुसार। दिवालियापन कानून का 95 मौद्रिक दायित्वों और अनिवार्य भुगतानों के लिए लेनदारों के दावों को संतुष्ट करने पर रोक लगाता है, जिसकी समय सीमा बाहरी प्रबंधन की शुरूआत से पहले आती थी।
यदि बाहरी प्रबंधन देनदार की सॉल्वेंसी को बहाल करके पूरा किया जाता है, तो लेनदारों के साथ समझौता कला द्वारा निर्धारित तरीके से किया जाता है। दिवालियापन कानून की धारा 120-122.
दिवालियापन कानून के प्रावधानों से यह पता चलता है कि बाहरी प्रबंधन योजना को कला के अनुसार मौद्रिक दायित्वों और देनदार के अनिवार्य भुगतान के लिए लेनदारों के दावों की मात्रा को प्रतिबिंबित करना चाहिए। स्थगन के तहत दिवालियापन कानून के 95.
यह ध्यान में रखा जाना चाहिए कि स्थगन की अवधि के दौरान, मौद्रिक दायित्वों और अनिवार्य भुगतानों की पूर्ति न करने या अनुचित पूर्ति के लिए जुर्माना (जुर्माना, दंड) और अन्य वित्तीय (आर्थिक) प्रतिबंध, साथ ही देय ब्याज अर्जित नहीं हैं,और बाह्य प्रबंधन की शुरुआत की तारीख पर उपलब्ध मौद्रिक दायित्वों और अनिवार्य भुगतानों पर बकाया पर मूल ऋण की मात्रा के लिए, ब्याज अर्जित होता हैबाह्य प्रबंधन की शुरूआत की तिथि पर रूसी संघ के सेंट्रल बैंक द्वारा स्थापित पुनर्वित्त दर की राशि में। हालाँकि, बाहरी प्रशासक और दिवालियापन ऋणदाता के बीच एक समझौता कला में दिए गए प्रावधानों की तुलना में देय ब्याज की एक छोटी राशि या ब्याज अर्जित करने के लिए कम अवधि प्रदान कर सकता है। इस आकार या अवधि के 95.
कला के तहत संचय और भुगतान के अधीन। बाहरी प्रबंधन की शुरुआत की तारीख से और लेनदारों के दावों पर लेनदारों के साथ निपटान की शुरुआत पर मध्यस्थता अदालत के फैसले की तारीख तक, या जब तक ये दावे संतुष्ट नहीं हो जाते, तब तक कतार के लेनदारों के दावों की राशि पर 95 प्रतिशत अर्जित किया जाता है। बाहरी प्रबंधन के दौरान देनदार या किसी तीसरे पक्ष द्वारा, या जब तक देनदार को दिवालिया घोषित करने और दिवालियापन की कार्यवाही शुरू करने पर निर्णय नहीं हो जाता।
लेनदारों के दावों के आकार का आकलन डेटा पर आधारित होना चाहिए लेनदारों के दावों का रजिस्टर,जिसे एक मध्यस्थता (बाह्य) प्रबंधक या रजिस्ट्रार (दिवालियापन कानून के अनुच्छेद 16) द्वारा बनाए रखा जाता है, न कि केवल अंतिम रिपोर्टिंग तिथि के अनुसार देनदार की बैलेंस शीट के डेटा पर। बाहरी प्रबंधन प्रक्रिया की प्रभावशीलता के पूर्वानुमानित मूल्यांकन के लिए आवश्यक जानकारी प्राप्त करने के लिए, बाहरी प्रबंधन योजना में मौद्रिक दायित्वों और (या) अनिवार्य भुगतानों के लिए लेनदारों के दावों की राशि पर अर्जित ब्याज की गणना भी शामिल होनी चाहिए।
अधिस्थगन आवश्यकताओं के अलावा, योजना में जीवन और स्वास्थ्य को हुए नुकसान के मुआवजे के लिए देनदार के खिलाफ दावों की मात्रा के साथ-साथ बकाया मजदूरी की वसूली के दावों को भी दर्शाया जाना चाहिए। हालाँकि, इस तथ्य के कारण कि ये आवश्यकताएँ छुड़ाया जा सकता हैबाहरी प्रबंधन की अवधि के दौरान, लेनदारों के साथ निपटान के लिए मुफ्त धन की आवश्यकता के पूर्वानुमान मूल्य की गणना करते समय, बाहरी प्रबंधक को इन आवश्यकताओं को केवल उस हिस्से में ध्यान में रखना चाहिए जिसे बाहरी प्रबंधन के दौरान चुकाया नहीं जा सकता है।
इस प्रकार निःशुल्क धन की आवश्यकता की मात्रा का आकलन किया जाता है, जिसका उपयोग बाहरी प्रबंधन के पूरा होने पर, मौद्रिक दायित्वों और देनदार के अनिवार्य भुगतान के लिए लेनदारों के दावों को पूरा करने के लिए किया जा सकता है। नतीजतन, बाहरी प्रबंधन योजना विकसित करते समय हल किया जाने वाला मुख्य कार्य स्थापित राशि में लेनदारों के साथ निपटान के लिए देनदार के धन के मुख्य स्रोतों को योजना में ढूंढना और दिखाना है।
देनदार की सॉल्वेंसी को बहाल करने के उद्देश्य से उपायों के कार्यान्वयन के माध्यम से ये धनराशि उत्पन्न (संचित) की जा सकती है। कला। दिवालियापन कानून के 109 में देनदार की सॉल्वेंसी को बहाल करने के लिए निम्नलिखित उपाय प्रदान किए गए हैं:
उत्पादन का पुनरुत्पादन;
लाभहीन उत्पादन को बंद करना;
प्राप्य खातों का संग्रह;
देनदार की संपत्ति के हिस्से की बिक्री;
देनदार के दावे के अधिकारों का समनुदेशन;
देनदार की संपत्ति के मालिक द्वारा देनदार के दायित्वों की पूर्ति - एक एकात्मक उद्यम, देनदार के संस्थापक (प्रतिभागी), या कोई तीसरा पक्ष या तीसरा पक्ष;
प्रतिभागियों और तीसरे पक्षों के योगदान के माध्यम से देनदार की अधिकृत पूंजी में वृद्धि;
देनदार के अतिरिक्त साधारण शेयरों की नियुक्ति;
देनदार के उद्यम की बिक्री;
देनदार की संपत्ति का प्रतिस्थापन;
अन्य उपाय.
जैसा कि पहले उल्लेख किया गया है, बाहरी प्रबंधन प्रक्रिया वित्तीय स्थिरता और उसके बाद की मजबूती हासिल करने के लिए अपने आंतरिक और बाहरी संसाधनों और भंडार को जुटाकर देनदार-कानूनी इकाई के गहन वित्तीय पुनर्गठन की एक प्रक्रिया है। इसलिए, सॉल्वेंसी को बहाल करने के लिए बाहरी प्रबंधन योजना में शामिल विशिष्ट उपायों के विवरण के साथ-साथ अनुक्रम की प्रस्तुति, लागतों का आकलन और उनके कार्यान्वयन के परिणामों पर विशेष ध्यान दिया जाना चाहिए।
नियोजित उपायों के समय का विश्लेषण, उनके कार्यान्वयन के परिणाम और आवश्यक लागतों के साथ तुलना हमें सामान्य दृष्टिकोण खोजने की अनुमति देगी नकदी प्रवाह का पूर्वानुमानबाह्य प्रशासन की अवधि के दौरान देनदार.
देनदार को धन की प्राप्ति (आवक) का पूर्वानुमान लगाते समय, उनके मुख्य स्रोतों को निर्धारित करना आवश्यक है। उदाहरण के लिए, देनदार के लिए धन के सबसे महत्वपूर्ण स्रोतों में से एक मुख्य गतिविधियों से राजस्व है, जिसका अनुमान उद्यम की उत्पादन और बिक्री गतिविधियों की दक्षता बढ़ाने के उद्देश्य से किए गए उपायों के परिणामों को ध्यान में रखते हुए लगाया जाना चाहिए, जिसमें संबंधित गतिविधियां भी शामिल हैं। उत्पादन का पुनर्प्रयोजन, उत्पादों और सेवाओं की श्रेणी में बदलाव, आउटपुट वॉल्यूम में बदलाव आदि। इसके अलावा, देनदार की संपत्ति के हिस्से की बिक्री, प्राप्य का संग्रह आदि को राजस्व के स्रोतों के रूप में मानने की सलाह दी जाती है। यह विशेष रूप से ध्यान दिया जाना चाहिए कि आय (प्रवाह) का एक स्रोत मूल्यह्रास शुल्क है। कई मामलों में, बाहरी प्रबंधन योजना को लागू करने के लिए तीसरे पक्ष से वित्तीय संसाधनों को आकर्षित करना संभव है।
ऐसे मामले में विकसित की जा रही बाहरी प्रबंधन योजना की वैधता बढ़ाने के लिए जहां इसके कार्यान्वयन की रणनीति देनदार के उद्यम की बिक्री के लिए प्रदान करती है, बाहरी प्रबंधन योजना में उपायों को शामिल करना आवश्यक है देनदार के व्यवसाय का आकलन करने के लिए।पूर्वानुमान गणना करने के लिए, बाहरी प्रबंधन योजना विकसित करने के चरण में, आपको आय दृष्टिकोण का उपयोग करके व्यवसाय का मूल्यांकन करना चाहिए, क्योंकि इस दृष्टिकोण का उपयोग आपको अधिग्रहण से भविष्य के निवेशक (खरीदार) के संभावित लाभों का पर्याप्त रूप से आकलन करने की अनुमति देता है। यह व्यवसाय. नकदी प्रवाह के पूर्वानुमान के संदर्भ में किसी व्यवसाय के मूल्य का आकलन करते समय, कला के प्रावधानों पर आधारित होना चाहिए। दिवालियापन कानून का सॉफ्टवेयर.
बाहरी प्रशासन प्रक्रिया में देनदार की सॉल्वेंसी को बहाल करने के लिए एक कार्य योजना बनाते समय, यह ध्यान रखना आवश्यक है कि, दिवालियापन कानून के अनुसार, कई उपायों को बाहरी प्रशासन योजना में तभी शामिल किया जा सकता है जब कोई उचित निर्णय हो। देनदार के प्रबंधन निकाय के. तो, कला के पैराग्राफ 2 के अनुसार। दिवालियापन कानून के 94, देनदार के प्रबंधन निकायों को, संघीय कानून द्वारा स्थापित क्षमता के भीतर, निर्णय लेने का अधिकार है:
अधिकृत पूंजी बढ़ाने के संदर्भ में कंपनी के चार्टर में संशोधन और परिवर्धन शुरू करने पर;
अधिकृत शेयरों की संख्या और सममूल्य निर्धारित करने पर;
अतिरिक्त साधारण शेयर रखकर संयुक्त स्टॉक कंपनी की अधिकृत पूंजी बढ़ाने पर;
बाहरी प्रबंधन योजना में शेयरों के अतिरिक्त मुद्दे की संभावना को शामिल करने के लिए लेनदारों की बैठक में एक याचिका प्रस्तुत करने पर;
देनदार के उद्यम की बिक्री के लिए याचिका दायर करने पर;
देनदार की संपत्ति के प्रतिस्थापन पर;
किसी तीसरे पक्ष या तीसरे पक्ष और देनदार के प्रबंधन निकायों के बीच एक समझौते के समापन पर, दायित्वों को पूरा करने के लिए धन के प्रावधान की शर्तों पर, प्रमुख लेनदेन के समापन पर निर्णय लेने के लिए घटक दस्तावेजों के अनुसार अधिकृत किया गया देनदार का;
देनदार के अतिरिक्त साधारण शेयरों की नियुक्ति के लिए आवश्यक अन्य निर्णय।
देनदार के खर्चों का पूर्वानुमान, उसकी व्यावसायिक गतिविधियों की लागत के अलावा, देनदार की सॉल्वेंसी को बहाल करने के लिए नियोजित उपायों के परिणामों को भी ध्यान में रखना चाहिए, जैसे कि लाभहीन उत्पादन को बंद करना, उत्पादन और गैर-उत्पादन लागत में कमी , आदि। इसके अलावा, देनदार के खर्च (धन का बहिर्वाह) को देनदार की संपत्ति के हिस्से की बिक्री के लिए खर्च और (या) देनदार के उद्यम (व्यवसाय), अन्य उपायों को पूरा करने के खर्च में शामिल किया जाना चाहिए सॉल्वेंसी को बहाल करने के लिए, कानूनी लागत और बाहरी प्रबंधन के लिए खर्च, साथ ही जीवन और स्वास्थ्य को हुए नुकसान के मुआवजे के लिए नागरिकों के देनदार के दावों को संतुष्ट करने के लिए खर्च, साथ ही बकाया मजदूरी के संग्रह के दावे।
बाहरी प्रबंधन की अवधि के दौरान धन की प्राप्ति और उनके खर्चों की भविष्यवाणी का परिणाम उपलब्ध धन की राशि का निर्धारण है, जिसका उपयोग बाहरी प्रबंधन के पूरा होने पर मौद्रिक दायित्वों और अनिवार्य भुगतानों के लिए लेनदारों के दावों को पूरा करने के लिए किया जा सकता है। देनदार का.
पूर्वानुमान गणनाओं की वैधता बढ़ाने के लिए, उन्हें विकल्पों के अनुसार करने की सलाह दी जाती है, जो आर्थिक पूर्वानुमान के बुनियादी सिद्धांतों के साथ काफी सुसंगत है। साथ ही, बाहरी प्रबंधन योजना का आवश्यक लचीलापन हासिल किया जाता है, जिससे मध्यस्थता प्रबंधक, देनदार के लेनदारों के साथ मिलकर, योजना को लागू करने की प्रक्रिया में, विकसित बाहरी प्रबंधन योजना के ढांचे के भीतर, इष्टतम का चयन कर सके। विशिष्ट परिस्थितियों में परिवर्तन के आधार पर, देनदार की सॉल्वेंसी को बहाल करने के उद्देश्य से उपाय करने की रणनीति।
बाहरी प्रबंधन योजना विकसित करते समय इस पर बहुत ध्यान दिया जाता है बाह्य प्रबंधन प्रक्रिया के कार्यान्वयन की शर्तें:बाहरी प्रबंधन योजना में देनदार की शोधनक्षमता को बहाल करने के लिए एक अवधि प्रदान की जानी चाहिए। दिवालियापन कानून की यह आवश्यकता अक्सर यह तय करते समय महत्वपूर्ण होती है कि देनदार की सॉल्वेंसी को बहाल करना संभव है या नहीं, क्योंकि देनदार के नकदी प्रवाह का पूर्वानुमान एक निश्चित अवधि में किया जाता है, जिसके अंत में संचित उपलब्ध धन की राशि लेनदारों के साथ निपटान के लिए गणना की जाती है। कानून (अनुच्छेद 108) द्वारा स्थापित बाहरी प्रबंधन की अवधि बढ़ाने की प्रक्रिया के आधार पर, यह माना जाना चाहिए कि बाहरी प्रबंधन योजना में पर्याप्त आधार (योजनाबद्ध डिजाइन, पूर्वानुमान गणना) शामिल होने चाहिए, जिससे किसी को निष्कर्ष निकालने की अनुमति मिल सके। बाहरी प्रबंधन से देनदार की सॉल्वेंसी की बहाली होगी।
बाहरी प्रबंधन योजना में वह प्रक्रिया शामिल होनी चाहिए जिसमें बाहरी प्रबंधक बाहरी प्रबंधन की प्रगति पर लेनदारों को रिपोर्ट करता है।
इस प्रकार, मध्यस्थता प्रबंधक द्वारा विकसित की जा रही बाहरी प्रबंधन योजना के लिए दिवालियापन कानून की आवश्यकताओं को ध्यान में रखते हुए, इस योजना में निम्नलिखित अनुभागों को शामिल करने की सलाह दी जाती है:
1. देनदार की सामान्य विशेषताएँ.
2. देनदार की वित्तीय स्थिति.
3. लेनदारों के दावों को पूरा करने के लिए आवश्यक धनराशि का पूर्वानुमान।
4. देनदार की शोधनक्षमता को बहाल करने के उपाय।
5. देनदार की सॉल्वेंसी को बहाल करने की संभावना का औचित्य (बाहरी प्रबंधन की स्थापित अवधि के भीतर या बाहरी प्रबंधन की अवधि के विस्तार पर)।
6. बाह्य प्रबंधन योजना के कार्यान्वयन की प्रक्रिया और समय।
7. बेशक, प्रत्येक विशिष्ट मामले में, बाहरी प्रबंधन योजना
इसमें अन्य अनुभाग भी शामिल हो सकते हैं जो देनदार की विशिष्टताओं और उसकी शोधनक्षमता को बहाल करने के लिए लेनदारों द्वारा चुनी गई रणनीति की विशेषताओं दोनों को दर्शाते हैं।
इसके अलावा, बाहरी प्रबंधन योजना विकसित करते समय, देनदार कानूनी संस्थाओं की कुछ श्रेणियों, मुख्य रूप से शहर-निर्माण, कृषि, रणनीतिक उद्यमों और संगठनों, साथ ही प्राकृतिक एकाधिकार के लिए दिवालियापन प्रक्रियाओं की ख़ासियत को ध्यान में रखना आवश्यक है।
उदाहरण के लिए, प्रतिभूति बाजार में पेशेवर प्रतिभागियों के लिए विकसित बाहरी प्रबंधन योजनाएं विशिष्टता में भिन्न होंगी। बाह्य प्रबंधन प्रक्रिया के कार्यान्वयन की सफलता काफी हद तक बाह्य प्रबंधन योजना की वैधता और विस्तार पर निर्भर करती है।
हालाँकि, अभ्यास से पता चलता है कि बाहरी प्रबंधन योजना बनाते समय, किसी उद्यम की आमूल-चूल वित्तीय वसूली के लिए सभी उपलब्ध अवसर हमेशा सामने नहीं आते हैं। कभी-कभी बाहरी प्रबंधन योजनाएं केवल खराब प्रमाणित गतिविधियों और उत्पादन कार्यक्रम के अलग, असंबंधित तत्वों की एक सूची का प्रतिनिधित्व करती हैं। बाहरी प्रबंधन योजनाओं का एक महत्वपूर्ण दोष नकदी प्रवाह की गणना के लिए अच्छी तरह से विकसित विकल्पों की कमी हो सकता है।
बाहरी प्रबंधन योजना विकसित करने में मुख्य कठिनाई देनदार के वित्तीय पुनर्वास कार्यक्रम के कार्यान्वयन के लिए आवंटित अवधि की सख्त सीमा में निहित है, और इस तथ्य में कि बाहरी प्रबंधन प्रक्रियाओं में कार्रवाई का कार्यक्रम बनाते समय, दिवालियापन व्यवसायी को इसकी आवश्यकता होगी एक ओर लेनदारों के हितों और दूसरी ओर देनदार के मालिकों के हितों के बीच एक निश्चित स्थायी समझौता प्राप्त करना।
यह स्पष्ट है कि बाहरी प्रबंधन योजना के निर्माण और कार्यान्वयन के लिए डेवलपर्स की उच्च आर्थिक और कानूनी योग्यता और महत्वपूर्ण श्रम लागत की आवश्यकता होती है, जिससे मध्यस्थता प्रबंधक को इस समस्या को हल करने में प्रासंगिक विशेषज्ञों को शामिल करने की आवश्यकता होती है।
11.7. दिवालियेपन की कार्यवाही में मूल्यांकन
दिवालियापन कानून के प्रावधानों के अनुसार, विभिन्न दिवालियापन प्रक्रियाओं में देनदार के स्वामित्व वाली संपत्ति का मूल्यांकन करने की आवश्यकता हो सकती है। तो, कला के पैराग्राफ 1 के अनुसार। 70 देनदार की वित्तीय स्थिति का विश्लेषण किया जाता है देनदार के स्वामित्व वाली संपत्ति का मूल्य निर्धारित करनादिवालियापन कानून द्वारा स्थापित तरीके और समय सीमा के भीतर देनदार की सॉल्वेंसी को बहाल करने की संभावना या असंभवता को निर्धारित करने के लिए कानूनी लागत, मध्यस्थता प्रबंधकों को पारिश्रमिक का भुगतान करने की लागत को कवर करने के लिए।
कला के अनुच्छेद 5 में। सॉफ्टवेयर और कला का खंड 3। 111 में प्रावधान है कि बाहरी प्रबंधन प्रक्रिया में नीलामी के लिए रखे गए किसी उद्यम या देनदार की संपत्ति के हिस्से की प्रारंभिक बिक्री मूल्य लेनदारों की बैठक या लेनदारों की समिति के निर्णय के आधार पर स्थापित की जाती है। संपत्ति का बाजार मूल्य,एक बाहरी प्रबंधक द्वारा नियुक्त एक स्वतंत्र मूल्यांकक की रिपोर्ट को ध्यान में रखते हुए और देनदार की संपत्ति की कीमत पर उसकी सेवाओं के भुगतान के एक समझौते के आधार पर कार्य करते हुए निर्धारित किया जाता है।
एक समान प्रक्रिया कला के अनुच्छेद 2 में स्थापित की गई है। 112 और देनदार के दावे के अधिकारों का समनुदेशन करते समय।
कला के अनुच्छेद 3 के अनुसार। 115 देनदार की संपत्ति को प्रतिस्थापित करते समय, उल्लिखित कंपनियों की अधिकृत पूंजी की राशि के आधार पर निर्धारित की जाती है योगदान की गई संपत्ति का बाजार मूल्य,एक स्वतंत्र मूल्यांकक की रिपोर्ट के आधार पर निर्धारित किया जाता है, जो देनदार के प्रबंधन निकाय के प्रस्तावों को ध्यान में रखते हुए, देनदार के प्रासंगिक लेनदेन के समापन पर निर्णय लेने के लिए घटक दस्तावेजों के अनुसार अधिकृत होता है।
कला के अनुसार. दिवालियापन कानून के 130, दिवालियापन की कार्यवाही के दौरान, दिवालियापन ट्रस्टी देनदार की संपत्ति की एक सूची और मूल्यांकन करता है।
इस गतिविधि को अंजाम देने के लिए, दिवालियापन ट्रस्टी देनदार की संपत्ति की कीमत पर उनकी सेवाओं के लिए भुगतान के लिए स्वतंत्र मूल्यांककों और अन्य विशेषज्ञों को नियुक्त करता है, जब तक कि लेनदारों की बैठक (लेनदारों की समिति) द्वारा भुगतान का कोई अन्य स्रोत स्थापित नहीं किया जाता है।
देनदार की संपत्ति के मूल्य की गणना एक स्वतंत्र मूल्यांकक द्वारा की जाती है, जब तक कि अन्यथा दिवालियापन कानून द्वारा प्रदान नहीं किया जाता है।
लेनदारों की बैठक (लेनदारों की समिति) को उस व्यक्ति को निर्धारित करने का अधिकार है, जिसे उसकी सहमति से, देनदार की संपत्ति की कीमत पर उसके द्वारा किए गए खर्चों के लिए असाधारण मुआवजे के साथ इन सेवाओं के लिए भुगतान करने का दायित्व सौंपा गया है।
एक देनदार-एकात्मक उद्यम या देनदार-संयुक्त स्टॉक कंपनी की संपत्ति, जिसके 25% से अधिक वोटिंग शेयर राज्य या नगरपालिका के स्वामित्व में हैं, का मूल्यांकन एक स्वतंत्र मूल्यांकक द्वारा राज्य वित्तीय के निष्कर्ष की प्रस्तुति के साथ किया जाता है। दिवालियापन कानून द्वारा प्रदान किए गए मामलों को छोड़कर, मूल्यांकन पर नियंत्रण निकाय।
लेनदारों की बैठक या लेनदारों की समिति के निर्णय के आधार पर, देनदार की चल संपत्ति का मूल्यांकन किया जा सकता है, जिसका बही मूल्य देनदार के दिवालिया घोषित होने से पहले की अंतिम रिपोर्टिंग तिथि के अनुसार 100 हजार रूबल से कम है। एक स्वतंत्र मूल्यांकक की भागीदारी के बिना किया गया।
देनदार के संस्थापकों (प्रतिभागियों) या देनदार की संपत्ति के मालिक - एकात्मक उद्यम, दिवालियापन लेनदारों, अधिकृत निकायों को संघीय कानून द्वारा स्थापित तरीके से देनदार की संपत्ति के मूल्यांकन के परिणामों के खिलाफ अपील करने का अधिकार है।
इसके अलावा, देनदार की संपत्ति की बिक्री, देनदार के दावे के अधिकारों का असाइनमेंट, साथ ही दिवालियेपन की कार्यवाही में की गई उसकी संपत्ति का प्रतिस्थापन, संपत्ति के बाजार मूल्य को ध्यान में रखते हुए किया जा सकता है, जिसके अनुसार निर्धारित किया जाता है एक स्वतंत्र मूल्यांकनकर्ता की रिपोर्ट के साथ।
कानून स्थापित करता है कि प्रासंगिक विशेषज्ञों को आकर्षित करने और उनकी सेवाओं के भुगतान की लागत देनदार की संपत्ति में शामिल है। इस घटना में कि देनदार के स्वामित्व वाली संपत्ति इन सेवाओं के लिए भुगतान करने के लिए पर्याप्त नहीं है, लेनदारों को इन खर्चों के लिए भुगतान का एक अन्य स्रोत स्थापित करना होगा।
जैसा कि पहले उल्लेख किया गया है, बाहरी प्रबंधन की प्रक्रिया में, देनदार संगठन की सॉल्वेंसी को बहाल करने के लिए विभिन्न उपाय लागू किए जाते हैं। देनदार की सॉल्वेंसी को बहाल करने के लिए कानून द्वारा स्थापित उपायों में, देनदार के उद्यम की बिक्री एक विशेष स्थान रखती है। उद्यम की प्रारंभिक बिक्री मूल्य निर्धारित करने की आवश्यकता, कला में प्रदान की गई है। दिवालियापन कानून सॉफ्टवेयर मूल्यांकन विधियों के उपयोग और बाहरी प्रबंधन के हिस्से के रूप में पेशेवर मूल्यांककों की भागीदारी के लिए पर्याप्त अवसर प्रदान करता है।
किसी उद्यम को एकल संपत्ति परिसर के रूप में बेचने की प्रक्रिया सबसे पहले कला द्वारा स्थापित की गई थी। रूसी संघ के नागरिक संहिता के 132। इस लेख के प्रावधानों के अनुसार, एक उद्यम को नागरिक अधिकारों की वस्तु के रूप में मान्यता प्राप्त है और यह एक संपत्ति परिसर है जिसका उपयोग व्यावसायिक गतिविधियों को करने के लिए किया जाता है। इससे यह पता चलता है कि संपूर्ण उद्यम या उसका एक हिस्सा खरीद और बिक्री, गिरवी, पट्टे और संपत्ति के अधिकारों की स्थापना, परिवर्तन और समाप्ति से संबंधित अन्य लेनदेन का उद्देश्य हो सकता है। संहिता में किसी उद्यम की बिक्री के लिए सामान्य प्रक्रिया को नियंत्रित करने वाले नियम शामिल हैं।
बाहरी प्रबंधन के ढांचे के भीतर किसी उद्यम की बिक्री पर दिवालियापन कानून में विशेष नियम पेश करने की आवश्यकता मुख्य रूप से देनदार को ऋण से मुक्त करने और उसकी आर्थिक गतिविधियों को जारी रखने की संभावना सुनिश्चित करने की आवश्यकता के कारण है।
किसी उद्यम की बिक्री में देनदार की व्यावसायिक गतिविधियों के कार्यान्वयन के लिए इच्छित सभी प्रकार की संपत्ति का हस्तांतरण शामिल है , जिसमें भूमि भूखंड, भवन, संरचनाएं, उपकरण, सूची, कच्चे माल, उत्पाद, दावे के अधिकार, साथ ही देनदार, उसके उत्पादों, कार्यों और सेवाओं (कंपनी का नाम, ट्रेडमार्क, सेवा चिह्न) को अलग करने वाले पदनामों के अधिकार शामिल हैं। देनदार के स्वामित्व वाले अधिकार, उन अधिकारों और दायित्वों के अपवाद के साथ जिन्हें अन्य व्यक्तियों को हस्तांतरित नहीं किया जा सकता है। जिसमें देनदार को दिवालिया घोषित करने के लिए आवेदन की मध्यस्थता अदालत द्वारा स्वीकृति की तिथि पर देनदार के मौद्रिक दायित्व और अनिवार्य भुगतान उद्यम की संरचना में शामिल नहीं हैं।
सभी रोजगार संपर्क(अनुबंध) उद्यम की बिक्री के समय मान्य, मजबूत रहेगाइस मामले में, नियोक्ता के अधिकार और दायित्व खरीदार को हस्तांतरित कर दिए जाते हैं, और कर्मचारी उद्यम के नए मालिक के साथ रोजगार अनुबंध समाप्त करने के अधिकार से वंचित नहीं होते हैं।
एक सामान्य नियम के रूप में, किसी उद्यम को नीलामी के रूप में खुली बोली के माध्यम से बेचा जाता है। यदि किसी उद्यम की संपत्ति में सीमित परक्राम्य संपत्ति के रूप में वर्गीकृत संपत्ति शामिल है, तो उद्यम केवल बंद नीलामी के माध्यम से बेचा जाता है।
कुछ मामलों में, निविदाएँ प्रतियोगिता के रूप में आयोजित की जा सकती हैं। हाँ, कला. दिवालियापन कानून के 132 में कला द्वारा स्थापित तरीके से प्रतियोगिता के रूप में बोली के माध्यम से प्री-स्कूल शैक्षणिक संस्थानों, सामान्य शिक्षा संस्थानों, चिकित्सा संस्थानों, खेल सुविधाओं, जीवन समर्थन प्रणालियों से संबंधित सांप्रदायिक बुनियादी सुविधाओं की बिक्री का प्रावधान है। कानून का सॉफ्टवेयर. इस मामले में, इन वस्तुओं का बिक्री मूल्य एक स्वतंत्र मूल्यांकक द्वारा निर्धारित किया जाता है। उनकी बिक्री से प्राप्त धनराशि दिवालियापन संपत्ति में शामिल है।
इसके अलावा, एक स्थानीय सरकारी निकाय या संबंधित संघीय कार्यकारी निकाय या रूसी संघ के एक घटक इकाई के कार्यकारी प्राधिकरण से एक याचिका की उपस्थिति में, एक शहर बनाने वाले संगठन (दिवालियापन कानून के अनुच्छेद 175) के एक उद्यम को बेचते समय दिवालियापन मामले में शामिल, एक शहर बनाने वाले संगठन के उद्यम के लिए खरीद और बिक्री समझौते की एक अनिवार्य शर्त इसकी बिक्री की तारीख पर ऐसे उद्यम के कम से कम 50% कर्मचारियों के लिए नौकरियों का संरक्षण हो सकती है। निश्चित अवधि, लेकिन अनुबंध के लागू होने की तारीख से तीन वर्ष से अधिक नहीं।
अन्य शर्तें पूरी तरह से लेनदारों की बैठक की सहमति से स्थापित की जा सकती हैं। बिक्री की शर्तें भिन्न हो सकती हैं. उन्हें सामाजिक और निवेश में विभाजित किया जा सकता है। को सामाजिक स्थितिबिक्री में शामिल हैं: श्रम सुरक्षा और श्रमिकों के स्वास्थ्य की मौजूदा प्रणाली को बनाए रखना; आबादी के लिए सामाजिक-सांस्कृतिक, सार्वजनिक उपयोगिता या परिवहन सेवाओं की गतिविधियों की रूपरेखा बदलने या उनके उपयोग की समाप्ति पर प्रतिबंध; पर्यावरण और नागरिकों के स्वास्थ्य की रक्षा के उपायों का कार्यान्वयन। निवेश की शर्तेंइसके पुनर्निर्माण, कुछ प्रकार के उपकरणों के अधिग्रहण, आधुनिकीकरण और उत्पादन के विस्तार के लिए बिक्री की वस्तु के संबंध में उपायों के कार्यान्वयन के लिए प्रदान किया जा सकता है।
बाहरी प्रबंधन के ढांचे के भीतर इस उपाय को पूरा करने के लिए देनदार के उद्यम की प्रारंभिक कीमत निर्धारित करना बहुत महत्वपूर्ण है। इसलिए, दिवालियापन कानून एक नियम स्थापित करता है जिसके अनुसार देनदार के मालिकों द्वारा किए गए देनदार के उद्यम को बेचने के निर्णय में उद्यम के न्यूनतम बिक्री मूल्य का संकेत होना चाहिए।
देनदार के उद्यम की प्रारंभिक कीमत निर्धारित करने के महत्व के संबंध में, इस प्रश्न का उत्तर देना आवश्यक है कि देनदार के उद्यम की प्रारंभिक कीमत की गणना करते समय कौन से मूल्यांकन तरीके उपयुक्त हैं, जिसके लिए मूल्यांकन का उद्देश्य निर्धारित किया जाना चाहिए। यह स्पष्ट प्रतीत होता है कि देनदार के उद्यम की बिक्री बाहरी प्रबंधन प्रक्रियाओं में तभी संभव है जब इस व्यवसाय को प्राप्त करने में रुचि रखने वाले निवेशक (खरीदार) हों। इस प्रकार, मूल्यांकन का उद्देश्य निर्धारित करना होगा निवेश मूल्यउद्यम।
साथ ही, भविष्य की आय का वर्तमान मूल्य जो नया मालिक अधिग्रहित देनदार के उद्यम से प्राप्त कर सकता है, खरीदार की ओर से इस व्यवसाय के बाजार मूल्य की ऊपरी सीमा का प्रतिनिधित्व करता है और उस कीमत के रूप में कार्य करता है जिस पर बाहरी प्रबंधक को चाहिए देनदार के उद्यम को बेचने का प्रयास करें। दूसरे शब्दों में, इस मामले में देनदार के उद्यम का आकलन करने के लिए बुनियादी सिद्धांत होने चाहिए लाभप्रदता और अपेक्षाओं के सिद्धांत।
चूंकि बाह्य प्रबंधन की प्रक्रिया में किसी व्यवसाय को बेचने का उद्देश्य देनदार को समाप्त करना नहीं है, बल्कि इसे मौजूदा आर्थिक इकाई के रूप में संरक्षित करना है, इसलिए यह माना जाता है कि ऋण दायित्वों से मुक्त होने के बाद देनदार के व्यवसाय में अनुकूल विकास की संभावनाएं हैं।
ऊपर से यह पता चलता है कि देनदार के उद्यम की बिक्री की स्थिति में किसी उद्यम की शुरुआती कीमत निर्धारित करते समय आय दृष्टिकोण प्राथमिकताओं में से एक है, जब निवेशक इमारतों, संरचनाओं से युक्त परिसंपत्तियों का एक सेट हासिल करना चाहता है। मशीनरी, उपकरण, अमूर्त संपत्ति आदि, लेकिन भविष्य की आय का एक प्रवाह, जिससे उसे अपने निवेश की भरपाई करने और लाभ कमाने की अनुमति मिलती है। साथ ही, देनदार के उद्यम की शुरुआती कीमत निर्धारित करने के लिए मूल्यांकन के अन्य तरीकों की भी मांग हो सकती है।
दिवालियापन प्रक्रियाओं में मूल्यांकन का स्थान और भूमिका, बाहरी प्रबंधन में देनदार के उद्यम की प्रारंभिक कीमत निर्धारित करने में विभिन्न दृष्टिकोणों का उपयोग करने की विशिष्टताएं बहुत महत्वपूर्ण हैं। देनदार की सॉल्वेंसी को बहाल करने की प्रक्रिया में प्रारंभिक कीमत निर्धारित करना इसके पुनर्गठन के कट्टरपंथी तरीकों में से एक है।
न्यायिक और न्यायेतर दिवालियापन प्रक्रियाओं के ढांचे के भीतर, रूसी उद्यमों की वित्तीय वसूली की समस्याओं को हल करने के संबंध में उद्यमों का पुनर्गठन एक जरूरी समस्या है, जिसकी सफलता काफी हद तक समग्र रूप से रूसी अर्थव्यवस्था की वसूली को निर्धारित करती है। साथ ही, उद्यमों के वित्तीय पुनर्वास के साथ-साथ बाहरी प्रबंधन योजनाओं के विकास की तकनीक में महारत हासिल करना भी आवश्यक है।
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